20220128-天风证券-中航重机-600765.SH-2021年归母净利润预计+153.05_盈利能力实现显著提升_3页_775kb

中航重机（600765）总结

核心内容概述

中航重机（600765）在2021年实现显著的业绩增长，归母净利润预计同比增长153.05%，达到约8.7亿元，净利率提升至10%左右，较2020年的5.13%有明显改善。公司营业收入预计增长30%左右，达到约87亿元，反映出其在航空锻造领域的强劲增长势头。

主要观点

• 盈利能力显著提升：2021年公司净利润率显著提升，主要得益于产品结构优化、产能利用率提高以及新品规模效应带来的边际成本下降。此外，公司剥离非主业亏损资产，减少了非经常性资产减值损失，进一步提升了盈利能力。

• 新增产能释放：公司通过2018年和2021年的两次募集资金，用于建设先进锻造生产线及关键部件制造项目，预计将在2022-2025年陆续达产，增强其在飞机及航发锻件领域的竞争力，推动业绩高增长。

• 股权激励计划：公司于2020年6月启动股权激励计划，向115名核心员工授予限制性股票，激励条件设定为未来三年营收复合增长率不低于6.4%-6.6%，ROE不低于4.7%-5.1%，有助于提升管理层积极性，推动公司长期发展。

• 业绩预测：根据分析师预测，公司2021-2023年的归母净利润分别为8.71亿元、13.94亿元和19.81亿元，EPS分别为0.83元、1.33元和1.88元，P/E分别调整为50.43倍、31.51倍和22.18倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据与估值（单位：亿元）

财务预测摘要

• 营业收入：预计2021年增长30.92%，2022年增长39.37%，2023年增长36.18%。
• 净利润：预计2021年增长153.44%，2022年增长60.03%，2023年增长42.07%。
• 净利率：2021年预计达到9.94%，较2020年的5.13%有明显提升。
• ROE：预计2021年为9.12%，2022年为12.94%，2023年为15.82%。
• 市盈率：2021年为50.43倍，2022年为31.51倍，2023年为22.18倍，呈现持续下降趋势，显示估值逐步合理化。

资产负债表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

财务比率

风险提示

• 客户集中度较高，存在依赖单一客户的风险。
• 市场竞争力可能下降。
• 军品业务受政策或国际形势影响存在波动风险。
• 业绩预告为初步测算，具体财务数据以公司公告为准。

投资评级

• 行业评级：航空装备，维持“买入”评级。
• 投资建议：公司有望受益于军用航空器换装和大飞机项目落地，未来三年业绩增长可期。

总结

中航重机（600765）在2021年实现了显著的盈利增长，主要得益于产品结构优化、产能利用率提升及剥离非主业资产带来的效益。随着募投项目陆续达产，公司生产能力将增强，进一步巩固其行业龙头地位。公司通过股权激励计划激励管理层，推动未来三年的业绩增长。财务数据显示公司盈利能力持续改善，估值逐步下降，显示市场对其未来增长的信心。然而，公司仍需关注客户集中度高、市场竞争力及军品业务波动等风险。总体而言，中航重机具备良好的增长潜力，投资评级为“买入”。