20211024-安信证券-中航重机-600765.SH-Q3归母净利润3.38亿元_同比+127.76_超市场预期_5页_939kb

中航重机（600765.SH）2021年三季报总结

核心内容

中航重机在2021年第三季度发布三季报，显示公司业绩表现亮眼，超出市场预期。前三季度实现收入65.22亿元，同比增长24.36%，归母净利润6.09亿元，同比增长126.72%。单季度来看，Q3收入20.90亿元，同比增长5.50%，归母净利润3.38亿元，同比增长127.76%，毛利率提升至32.64%，净利率提升显著，盈利能力持续增强。

主要观点

• 盈利能力显著改善：Q3毛利率同比提升9.06个百分点，环比提升2.98个百分点，净利率同比提升10.16个百分点，环比提升10.58个百分点，显示公司盈利能力明显提升。
• 行业景气度提升：公司通过剥离低效资产（如力源液压苏州子公司），聚焦核心主业，进一步提升中高附加值产品占比，增强盈利能力。
• 信用减值冲回：Q3信用减值冲回2500万元，资产减值200万元，相比Q2信用减值2.12亿元，减值压力有所缓解，显示公司财务状况改善。
• 现金流显著增长：前三季度经营性现金流达到10.35亿元，较期初大幅提升，验证了公司未来的盈利能力及订单锁定情况。
• 客户预付款增加：合同负债从期初的0.65亿元增长至7.49亿元，显示客户预付款持续到账，未来需求预期良好。

关键信息

定增募投与产能提升

• 公司于2018年及2020年分别募集13.27亿元和19.1亿元，用于锻造、液压和热交换器等主业能力建设，强化主业生产能力。
• 2020年增资安吉精铸，拓展产业链上下游，巩固公司在国防武器装备配套中的地位。

股权激励计划

• 公司于2020年推出股权激励计划，以6.89元/股价格授予115名员工777万股，占总股本0.83%，有助于绑定核心业务骨干利益，提升管理运营能力。

投资建议

• 公司作为我国军用航空锻造龙头，技术实力雄厚，受益于航宇航发新型号批产上量，未来盈利能力有望持续提升。
• 预计2021年归母净利润为7.6亿元，2022年为11.10亿元，对应估值分别为48倍和33倍，维持“买入-A”评级。
• 6个月目标价为50元，当前股价为34.87元。

财务预测与估值

• 财务预测：预计2021-2023年营业收入分别为89.86亿元、114.91亿元、144.29亿元，净利润分别为7.60亿元、11.10亿元、15.28亿元。
• 估值指标：2021年PE为48.3倍，PB为4.8倍，P/S为4.1倍，EV/EBITDA为27.2倍。
• 盈利指标：2021年净利润率预计为8.5%，ROE为9.9%，ROIC为12.4%，ROA为3.4%。

风险提示

• 军品业务进展不及预期：可能影响公司业绩表现。
• 液压民品减亏不及预期：可能影响整体盈利水平。
• 民品锻造业务进展不及预期：可能影响公司多元化发展。

股价表现

• 相对收益：1M为3.81%，3M为36.43%，12M为148.79%。
• 绝对收益：1M为2.17%，3M为37.34%，12M为158.08%。

数据来源

• 交易数据：总市值366.71亿元，流通市值298.98亿元，总股本10.52亿股，流通股本8.57亿股，12个月价格区间13.82-36.07元。
• 财务报表预测和估值数据汇总：数据来源于Wind资讯和安信证券研究中心预测。

投资评级体系

• 买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%-5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

• 温肇东声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据。

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