20220428-安信证券-西部超导-688122.SH-2022年Q1归母净利润同比增长67.4_产能有序扩充夯实增长基础_5页_359kb

西部超导（688122.SH）2022年Q1业绩总结

核心内容

西部超导于2022年4月28日发布了2021年度及2022年第一季度的财务报告，显示出公司在2021年和2022年第一季度均实现了显著的业绩增长。2021年公司实现营业收入29.27亿元，同比增长38.54%，归母净利润7.41亿元，同比增长99.98%。2022年第一季度营业收入8.87亿元，同比增长66.51%，归母净利润2.15亿元，同比增长67.40%，一季报业绩超出市场预期。

主要观点

业绩表现

• 2021年公司业绩显著增长，收入与利润均实现大幅提升。
• 2022年第一季度业绩同样超预期，收入与利润均同比增长超过60%。
• 公司2022年全年预计收入与净利润将维持增长趋势。

产品与市场拓展

• 钛材业务：2021年产量达7105吨，同比增长45.68%；销量6813吨，同比增长41.03%；收入24.58亿元，同比增长38.54%。毛利率提升2.28个百分点至45.31%。
• 高温合金业务：2021年产量555吨，同比增长67.67%；销量502吨，同比增长104.07%；收入1.02亿元，同比增长196.67%。毛利率提升15.43个百分点至4.01%。
• 核心产品：公司核心产品持续上量，且进入横向拓展阶段，进一步巩固其在航空发动机市场的地位。
• 新型号：GH4169、GH738等高温合金已进入多个型号发动机及国产燃气轮机的批量供货阶段。

产能与扩张

• 公司“泾渭—经开”双园区协同生产能力增强，推动产能释放。
• 2022年第一季度公司产能仍在扩张周期中，预计全年收入仍有望继续上升。
• 公司计划通过定增募集资金不超过20.1亿元，用于航空航天用高性能金属材料产业化项目和高性能超导线材产业化项目，分别新增钛合金材料5050吨/年、高温合金1500吨/年以及MRI用超导线材2000吨/年产能。

财务指标

• 2021年毛利率提升至40.83%，净利润率提升至25.3%，盈利能力增强。
• 2022年第一季度毛利率小幅下滑至40.76%，但预计随着新产能释放，毛利率将逐步回升。
• 公司资产负债率下降，偿债能力增强，流动比率和速动比率均有所提升。
• 公司现金流状况改善，2021年经营活动现金流为2.3亿元，同比增长显著。

关键信息

投资建议

• 公司被给予“买入-A”评级，6个月目标价为95元。
• 预计2022-2023年净利润分别为9.7亿元和13.2亿元，对应估值分别为36倍和27倍。

风险提示

• 军品订单不及预期
• 产能扩充不及预期

财务预测

估值指标

总结

西部超导凭借其在高端航空钛合金和高温合金领域的领先地位，实现了2021年及2022年第一季度的业绩快速增长。公司核心产品持续上量，产能扩张显著，为未来增长奠定基础。同时，公司通过定增扩产进一步提升生产能力，预计2022年及未来将维持良好的增长态势。财务指标显示公司盈利能力增强，估值逐步下降，投资价值提升。尽管存在订单和产能扩张风险，但整体仍被看好。