20220316-天风证券-中航重机-600765.SH-合同负债+1169_归母净利润+159.05_实现超预期增长_3页_276kb

中航重机（600765）总结

核心内容概述

中航重机在2021年实现了显著的业绩增长，营业收入与净利润均大幅上升。公司作为航空锻造领域的龙头企业，受益于军用航空器换装及国产民机发展的双重驱动，未来几年有望持续增长。公司通过优化产品结构、提升产能利用率及实现规模效应，进一步增强盈利能力。此外，公司通过增资安吉精铸，推进精密铸造主业发展，改善股东结构，优化资源配置，提升经营稳健性与抗风险能力。

主要观点

• 业绩超预期增长：2021年公司实现营业收入87.9亿元，同比增长31.23%；归母净利润8.91亿元，同比增长159.05%。盈利能力显著提升，销售净利率达到11.00%，同比提高4.64个百分点。
• 产品结构优化：公司有望通过产品结构优化提升产能利用率，同时新品爬坡后规模效应将降低边际成本，进一步改善盈利能力。
• 现金流充裕：2021年公司经营活动现金流达15.18亿元，同比增长130.48%。合同负债同比增长1168.74%，表明市场需求旺盛，公司订单充足。
• 产能释放预期：公司募投项目将在2022-2025年陆续完工达产，预计将进一步提升生产能力，巩固行业龙头地位。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来三年公司业绩将保持增长，EPS分别为1.24元、1.80元、2.46元，对应P/E分别为36.96x、25.51x、18.70x。

关键信息

财务表现

财务比率

产品结构与市场表现

• 锻铸产业：2021年实现营收66.99亿元，同比增长34.49%。
• 液压环控产业：2021年实现营收20.91亿元，同比增长21.78%。
• 产能释放：公司分别于2018年和2021年募集资金13.27亿和19.1亿元，用于先进锻造、民用航空环形锻件、关键液压基础件配套、高效热交换器、航空精密模锻和等温锻造生产线项目建设。

资金状况

• 合同负债：期末合同负债达8.29亿元，同比增长1168.74%，表明市场需求旺盛。
• 经营活动现金流：2021年达15.18亿元，同比增长130.48%，显示公司经营质量提升。
• 预付款项与存货：期末预付款项3.01亿元，同比增长89.99%；原材料账面余额14.27亿元，同比增长39.99%，显示公司正在积极备产备货。

资本运作

• 增资安吉精铸：公司拟以现金向安吉精铸增资5000万元，以提升其关键核心产品的制造工艺和生产能力，优化资源配置。

风险提示

• 军品业务波动的风险
• 原材料供应风险
• 募投项目进展及收益不达预期的风险

投资建议

• 维持“买入”评级：公司核心业务将受益于航空装备升级换代，未来3年有望持续快速增长，且盈利能力有望进一步改善。
• 关注未来增长：随着公司募投项目陆续投产，生产能力将得到提升，进一步巩固行业龙头地位。