20180708-广发证券-华夏上证50ETF-510050.SH-50ETF期权周报_隐含波动率抬升_期权择时再获利_23页_1mb

50ETF期权周报总结（2018年7月8日）

核心内容概述

本报告对2018年7月上旬的50ETF期权市场进行回顾，并对未来市场波动率走势及期权策略进行前瞻分析。整体来看，50ETF在本周震荡下行，期权市场交易活跃，近月认沽期权涨幅显著，波动率整体上行，市场存在一定的套利机会。报告重点分析了期权择时与套利策略，并提出了相关投资建议。

本周市场回顾

1.1 价格走势

• 50ETF本周涨跌幅为 -2.81%，整体呈震荡下行趋势。
• 认沽期权涨幅显著，其中“50ETF沽7月2.25”单周上涨 243.59%，涨幅最大。
• 认购期权部分下跌，如“50ETF购7月2.65”跌幅达 -62.30%。

1.2 杠杆比率

• 理论杠杆最高为“50ETF购7月2.65”，达 34倍。
• 实际杠杆与理论杠杆存在差异，需关注Delta、Theta、Vega等希腊值对期权价格的影响。
• 期权杠杆特性使其在交易中能放大收益，但也带来更高的风险。

1.3 量能分析

• 本周总成交量为 7,121,595张，其中认购期权 3,627,553张，认沽期权 3,494,042张。
• 日均成交额为 91,196.14万元，周二成交额达到周内最高，为 119,708.34万元。
• 成交量集中于7月合约，远月合约流动性较低。
• 平价附近合约交易最为活跃，如“50ETF购7月2.40”、“50ETF沽7月2.40”等。

1.4 波动率走势

• 认购期权vega加权隐含波动率周五收于 22.95%，认沽期权收于 27.47%，整体呈震荡上行趋势。
• 波动率差与上周相比小幅扩大。
• 隐含波动率微笑曲线显现，部分极度虚值期权隐含波动率偏高，反映市场不确定性。
• 平价期权期限结构显示波动率随到期日增加而略有变化。

1.5 主力合约分析

• 主力合约价差普遍在0.001以下，流动性良好。
• 日内隐含波动率基本平稳震荡，波动率差与上周持平。
• 建议关注流动性较高的平价合约，如“50ETF购7月2.40”、“50ETF沽7月2.40”等。

近期市场前瞻

• 波动率水平仍处于历史低位，未来中美贸易摩擦等事件可能引发波动率进一步提升。
• 推荐策略：构造远月宽跨式组合，买进“50ETF购12月2.60”和“50ETF沽12月2.40”，并进行Delta对冲，以获取波动率上涨带来的收益。

期权策略展示

3.1 期权择时策略

• 策略原理：基于均线择时产生信号，买入认购或认沽期权以放大收益。
• 策略表现：本周盈利 3.05%，自期权上市以来实现年化收益 20.43%，最大回撤 6.56%。
• 择时信号规则：
  • 看多：短期均线（MA_1）上穿长期均线（MA_2），且过去K个交易日指数涨幅 > 0
  • 看空：短期均线下穿长期均线，且过去K个交易日指数涨幅 < 0
  • 看平：其余情况
• 参数设置：MA_1=20，MA_2=40，K=10；采用次季月、价内2档合约滚动择时；仓位为10%；交易费用为10元/张。

3.2 期权套利策略

• 平价套利公式：$C_t + Ke^{-r(T - t)} = P_t + S_t$
• 箱型套利公式：$C_1 - C_2 + P_2 - P_1 = (K_2 - K_1)e^{-r(T - t)}$
• 套利机会：市场不完全，公式两端差距覆盖交易成本时可产生套利机会。
• 策略收益：展示了不同套利机会下的收益率，投资者需结合市场流动性、冲击成本等因素进行实盘操作。

合约基本要素

• 合约代码、合约简称、最新价、理论价、隐含波动率、Delta、Gamma、Theta、Vega、Pho等参数均被列出。
• 隐含波动率整体处于震荡上行趋势，认沽期权波动率高于认购期权。
• 流动性：平价附近合约流动性较好，而远月合约交易不活跃。
• 合约特征：部分极度虚值合约隐含波动率偏高，但时间价值趋近于零。

关键信息总结

• 50ETF本周震荡下行，近月认沽期权表现突出。
• 成交量集中于7月合约，平价合约交易活跃。
• 隐含波动率整体上行，仍处于历史低位。
• 套利机会存在，但需关注交易成本与流动性。
• 择时策略表现良好，年化收益达20.43%，回撤控制在6.56%。
• 建议使用远月合约进行宽跨式策略，以捕捉波动率上升带来的收益。

风险提示

• 本文基于合理假设，实际模型可能与市场存在偏差。
• 期权交易需注意杠杆风险，建议控制仓位与对冲策略。
• 套利机会需结合市场流动性与交易成本综合判断。

数据来源

• Wind资讯
• 广发证券发展研究中心
• 报告分析师：樊瑞铎、史庆盛