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50ETF期权周报总结（2018年1月28日）

核心内容概览

本周50ETF价格延续上涨趋势，周五收盘涨幅为1.86%。市场情绪趋于平复，期权隐含波动率与历史波动率相比仍处于低位，表明市场对未来的波动预期较弱。投资者可关注远月合约，通过构造宽跨式组合获取波动反弹带来的收益。

主要观点

• 价格走势：50ETF本周整体上涨，1月认购期权合约涨幅显著，其中“50ETF购2018年1月3.10”涨幅达69.19%。
• 杠杆比率：实际杠杆最高的合约是“50ETF沽2018年1月3.142A”，达到54倍。投资者需注意Delta、Theta、Vega等希腊值对期权价格的影响。
• 成交量分析：本周总成交量为7,104,571张，认购与认沽期权成交量分别为4,101,391张和3,003,180张。成交量主要集中在1月和2月合约，远月合约不活跃。平价附近合约交易最为活跃。
• 波动率走势：认购期权vega加权隐含波动率窄幅震荡，周五收于20.52%；认沽期权vega加权隐含波动率冲高回落，周五收于16.40%。波动率差与上周基本持平。当月合约隐含波动率呈现微笑形态，部分极度虚值合约隐含波动率偏高，主要受时间价值趋近于零及合约最低价格限制影响。
• 套利机会：平价正向套利和箱体正向套利存在机会，但需考虑交易成本与流动性。推荐使用现货和期货方法进行测算，结合市场情况综合判断。

关键信息

一、期权市场行情回顾

1.1 价格走势

• 本周50ETF涨幅为1.86%，延续上涨趋势。
• “50ETF购2018年1月3.10”为涨幅最大的合约，单周上涨69.19%。

1.2 杠杆比率

• 实际杠杆最高为“50ETF沽2018年1月3.142A”，达到54倍。
• 部分合约实际涨跌方向与理论方向不一致，需综合考虑希腊值。

1.3 量能分析

• 本周总成交量为7,104,571张，日均成交额109,815.29万元，周三单日成交额达131,108.26万元。
• 成交量主要集中在1月和2月合约，远月合约不活跃。
• 平价附近合约成交活跃，如“50ETF购2月3.10”、“50ETF购2月3.00”等。

1.4 波动率走势

• 认购期权vega加权隐含波动率窄幅震荡，周五收于20.52%。
• 认沽期权vega加权隐含波动率冲高回落，周五收于16.40%。
• 当月合约隐含波动率曲线呈现微笑形态，部分极度虚值合约隐含波动率偏高。

1.5 主力合约分析

• 主力合约价差均在0.001以下，流动性良好。
• 主力合约隐含波动率平稳震荡，波动率差与上周持平。

二、期权市场近期前瞻

• 隐含波动率仍处于低位，建议构造远月宽跨式组合，买进“50ETF购2018年6月3.15”和“50ETF沽2018年6月2.95”，并进行delta对冲。

三、期权套利策略展示

• 平价套利：根据平价公式 $C_t + Ke^{-r(T - t)} = P_t + S_t$，存在正向和反向套利机会。
• 箱体套利：根据箱型公式 $C_1 - C_2 + P_2 - P_1 = (K_2 - K_1)e^{-r(T - t)}$，存在箱体正向和反向套利机会。
• 套利机会需覆盖交易成本并产生收益，建议投资者结合市场流动性、冲击成本等因素综合考虑。

四、合约基本要素

• 合约代码与简称：如“50ETF购3月2.553A”、“50ETF沽6月2.847A”等。
• 隐含波动率：各合约隐含波动率差异较大，部分合约高达31.15%。
• Delta与Gamma：Delta值较高，Gamma值较低，表明市场对价格变动的敏感度较高。
• Theta与Vega：Theta为负，表明时间价值随时间衰减；Vega值较低，波动率对期权价格影响有限。

风险提示

• 本报告基于合理假设，可能无法完全准确反映现实情况。
• 市场不完全性可能导致平价公式不成立，需谨慎操作。

图表索引

• 图1：50ETF期权实际杠杆分布图
• 图2：50ETF期权理论杠杆分布图
• 图3：50ETF期权每日成交额统计
• 图4：50ETF期权每日成交量统计
• 图5：50ETF价格与期权成交量C/P的关系
• 图6：50ETF期权合约C/P及成交持仓比周内变动
• 图7：50ETF期权当周成交额分布气泡图
• 图8：50ETF期权当周成交量分布气泡图
• 图9：50ETF期权认购认沽Vega加权波动率变化
• 图10：50ETF价格与期权隐含波动率C/P的关系
• 图11：50ETF期权当月合约隐含波动率微笑
• 图12：50ETF期权次月合约隐含波动率微笑
• 图13：50ETF平价期权期限结构图
• 图14：主力合约盘口价差盒子图
• 图15：主力合约5min隐含波动率变化图
• 图16：平价正向套利收益率（现货）
• 图17：平价反向套利收益率（现货）
• 图18：箱体正向套利收益率
• 图19：箱体反向套利收益率

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