20221113-国金证券-食品饮料行业研究_把握秋糖会预期差中的投资契机_15页_1mb

食品饮料行业研究总结

核心内容概述

本报告为食品饮料行业周报，维持“买入”评级，重点分析了白酒、啤酒、食品综合、速冻食品及调味品等子板块的投资机会，并对行业趋势、市场数据、公司动态及风险提示进行了系统梳理。

主要观点与关键信息

白酒板块

• 市场现状：十一节后，渠道进入淡季去库存阶段，茅台、五粮液、国窖等名酒批价和库存情况良好，但市场情绪偏谨慎。
• 趋势分析：白酒行业延续“量跌价升”趋势，主要受益于消费升级和行业集中度提升。名优酒企虽有阶段性销量下滑，但整体量价齐升。
• 投资建议：关注高端酒（如茅台、五粮液、泸州老窖）及次高端酒企（如洋河、汾酒、古井、舍得）的布局机会，预计2023年开门红表现或超预期。
• 数据支撑：茅台批价维持在3000元/整箱、2700元/散瓶；五粮液批价955-965元，国窖批价895-905元。

啤酒板块

• 市场现状：当前关注点已从淡季销量转移至疫情复苏下的消费恢复，高端现饮占比高，具备较强弹性。
• 趋势分析：高端化和经营效率提升仍是中长期逻辑，成本压力预计缓解，毛利率有望改善。
• 投资建议：关注华润啤酒、重庆啤酒等龙头企业的改革及市场布局。华润啤酒有望进一步提升SuperX价格，重庆啤酒推进乐堡全国化。
• 数据支撑：2022年9月啤酒产量同比+5.10%，进口量同比-11.80%。

食品综合板块

• 市场现状：Q4重点关注小零食板块，洽洽食品表现稳健，盐津铺子、甘源食品具备超预期潜力。
• 趋势分析：行业集中度提升，部分企业通过电商、社区团购等渠道实现快速增长。
• 投资建议：关注洽洽食品、盐津铺子等企业的边际改善和估值修复机会。
• 数据支撑：洽洽食品估值约20X，盐津铺子明年有望保持高增长。

速冻食品板块

• 市场现状：受疫情影响，C端受益于消费者培育，B端受场景缺失影响。
• 趋势分析：疫情边际放松后，板块有望受益于场景修复，叠加Q4旺季及成本可控，业绩稳健向好。
• 投资建议：关注安井食品、千味、立高食品等具备供应链优势和成本改善的标的。
• 数据支撑：安井食品Q3火锅料恢复增长，立高食品持续改善。

调味品板块

• 市场现状：板块演绎疫后复苏预期，海天、中炬、颐海等龙头迎来估值修复。
• 趋势分析：疫情复苏带动BC两端共振，零添加、成本改善等催化因素推动业绩增长。
• 投资建议：短期关注千禾味业线上增长及酱油酿造企业的成本改善；中长期关注调味品供应链修复逻辑。
• 数据支撑：千禾味业10月线上销量倍数增长，糖蜜价格回落，原材料成本改善。

本周行情回顾

• 市场表现：食品饮料（申万）指数收于20247点（+1.07%），年初至今-25.14%。
• 行业对比：房地产、建筑材料、传媒板块涨幅居前，食品饮料板块整体表现优于大盘。
• 子板块表现：调味发酵品（+2.38%）、啤酒（+2.30%）、乳品（+1.96%）涨幅领先。
• 个股表现：涨幅前十为来伊份、伊力特、莲花健康等；跌幅前十为百润股份、天味食品、天润乳业等。
• 外资动向：沪（深）港通持股比例方面，贵州茅台、五粮液、泸州老窖等白酒企业持股比例稳定，伊利、重庆啤酒等亦有变化。

行业数据更新

• 白酒产量：2022年9月全国白酒产量54.00万千升，同比-3.70%。
• 乳制品：2022年11月2日生鲜乳平均价4.15元/公斤，同比-3.30%，进口奶粉累计同比-15.70%，但进口金额同比+1.00%。
• 啤酒产量：2022年9月啤酒产量310.20万千升，同比+5.10%。

公司公告与事件

• 南侨食品：10月营业收入同比增长1.58%。
• 朱老六：拟设立全资子公司，用于农产品初加工。
• 天佑德酒：为子公司提供1亿元连带责任担保。
• 贵州茅台：向青少年发展基金会捐赠1亿元。
• 中葡股份：收到政府补助169.59万元。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响整体消费能力。
• 疫情持续反复风险：影响行业复苏节奏。
• 区域市场竞争风险：可能改变企业策略和市场格局。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期下跌幅度在5%以上。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内行业涨幅超过大盘15%以上。
• 增持：预期涨幅在5%-15%。
• 中性：预期变动幅度相对大盘在-5%至5%。
• 减持：预期跌幅超过大盘5%以上。

特别声明

本报告基于公开资料和实地调研，不构成投资建议，且不承担因使用报告产生的任何损失责任。未经授权不得复制、转发或修改。