20221022-国金证券-食品饮料行业研究_守望复苏_把握性价比契机_12页_1mb

食品饮料行业研究总结

核心内容

食品饮料行业近期经历调整，但基本面未出现明显恶化，板块整体性价比突出。分析师建议关注情绪低点时的配置机会，尤其是高端酒和具备alpha属性的子赛道龙头。

主要观点

白酒板块

• 节后调整原因：

  • 国庆期间白酒动销反馈平淡，未达预期旺季消费高潮。
  • 节后多地疫情反复，郑州等地管控力度较强。
  • 核心单品批价回落，市场对消费景气度及库存压力担忧。
  • 行业传闻反复，情绪承压。
  • 部分酒企Q3业绩未超预期，外资集中卖出。

• 当前估值：

  • 高端酒（茅台、五粮液、泸州老窖）23年PE分别为28X、19X、22X。

• 未来展望：

  • 消费力复苏路径明确，至暗时刻已过，环比复苏态势未变。
  • 建议优先配置高端酒，关注洋河、古井、汾酒等子赛道龙头的alpha属性。
  • 酒鬼、舍得等高弹性beta标的也值得关注。

• 外资动向：

  • 沪深股通持股比例下降，茅台、五粮液、泸州老窖分别下降0.43pct、0.30pct、0.15pct。

啤酒板块

• 三季报预期：

  • 三季报将陆续发布，Q3业绩下修或因成本端改善不明显、ASP提升不快、促销费用确认。

• 短期影响：

  • 疫情反复对销量造成压力，但去年Q4基数低，今年11月世界杯催化，春节提前备货，预计Q4销量有望持平微增。

• 成本与提价：

  • 成本端预算更明晰，关注年底局部区域、局部产品提价带来的正面情绪催化。
  • 今年大范围、大单品提价较少，成本压力小。

• 当前估值：

  • 青啤30X、青啤H股19X、华润25X、重啤28X。

乳制品板块

• Q3表现：

  • 7-8月为淡季，叠加9月疫情反复，Q3有一定压力。
  • 伊利等龙头环比Q2逐步改善。

• Q4展望：

  • 进入销售旺季，春节提前叠加去年低基数，Q4增速有望明显提升。
  • 当前估值性价比凸显，建议把握底部机会。

食品综合板块

• 休闲零食：

  • 洽洽瓜子表现稳健，三季度坚果修复明显，重点推荐洽洽食品。
  • 盐津、甘源因去年基数低，今年增长属性较好，静待四季度旺季催化。
  • 绝味食品Q2为业绩底部，后续疫情稳定和成本回落将带来业绩弹性。

• 速冻食品：

  • 安井、千味经营韧性较强，成本端压力可控。
  • 预计全年营收、利润稳健增长，建议重点关注。
  • 立高食品仍处于底部阶段，持续关注边际改善。

调味品板块

• 行业复苏：

  • 餐饮需求边际回暖，库存逐步出清，动销环比改善。
  • 疫情仍是主要扰动因素，线上销售和C端占比高的企业受影响较小。

• 投资建议：

  • 短期建议首选Q3业绩确定性较高的天味食品。
  • 四季度往后看复苏节奏，餐饮供应链相关的宝立、海天、安琪酵母修复速度最快，叠加成本回落，业绩弹性凸显。

关键信息

• 市场数据：

  • 市场优化平均市盈率：18.90
  • 国金食品饮料指数：1663
  • 沪深300指数：3743
  • 上证指数：3039
  • 深证成指：10919
  • 中小板综指：11578

• 本周行情：

  • 申万食品饮料指数：20468点（-5.87%）
  • 沪深300指数：3743点（-2.59%）
  • 上证综指：3039点（-1.08%）
  • 深证综指：1967点（-0.88%）
  • 创业板指：2395点（-1.60%）

• 个股表现：

  • 涨幅前十：东鹏饮料（+8.00%）、来伊份（+3.89%）、香飘飘（+3.09%）、*ST中葡（+3.00%）、顺鑫农业（+2.98%）
  • 跌幅前十：华统股份（-15.09%）、古井贡酒（-12.76%）、洽洽食品（-10.16%）、泸州老窖（-9.54%）、仲景食品（-8.92%）

• 沪（深）港通持股：

  • 贵州茅台：6.88%（-0.43%）
  • 五粮液：4.65%（-0.30%）
  • 泸州老窖：3.05%（-0.15%）
  • 伊利股份：17.57%（-0.73%）
  • 重庆啤酒：10.15%（+0.34%）
  • 海天味业：6.40%（-0.10%）

• 行业数据：

  • 白酒产量：8月33.80万千升（-13.30%）
  • 飞天茅台整箱批价：3010元（环比-20元）
  • 普五批价：975元（环比持平）
  • 高度国窖1573批价：905元（环比持平）

• 乳制品数据：

  • 生鲜乳主产区平均价：4.14元/公斤（同比-3.90%，环比持平）
  • 奶粉进口：1~8月累计进口98万吨（同比-16.00%），累计进口金额62.72亿美元（同比+0.60%）

• 啤酒数据：

  • 8月啤酒产量：393.30万千升（同比+12.00%）
  • 1~8月啤酒进口：31.61万千升（同比-11.80%），8月进口均价1234.99美元/千升（同比-11.28%）

风险提示

• 宏观经济下行风险：经济增长降速将显著影响整体消费情况。
• 疫情持续反复风险：若疫情不可控将影响经济修复进度。
• 区域市场竞争风险：区域市场竞争态势改变将影响厂商政策。

投资评级说明

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

• 行业投资评级：

  • 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上。
  • 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%-15%。
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%。
  • 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上。