20221113-光大证券-食品饮料行业周报_糖酒会反馈基本符合预期_继续布局疫后复苏主线_10页_958kb

行业研究总结

核心内容

本周第106届糖酒会在成都举办，因疫情管控，人流量及关注度较去年春糖会有所下降。尽管疫情对白酒动销造成一定扰动，但整体市场表现基本符合预期，建议继续关注疫后消费复苏主线。

主要观点

• 渠道端库存压力有所上升：受疫情反复影响，酒企库存较以往常态水平增加，但终端门店库存不高，名烟名酒店采取低库存模式。
• 消费者选择更加理性：经销商更倾向于选择品牌力强、畅销程度高的产品，品牌分化加剧。
• 酒企运作更加理性：名酒企业加强对渠道的掌控，资源向终端及消费者倾斜，动销质量得到保障。
• 高端白酒表现稳健：消费者结构已调整，主要产品价盘稳定，库存可控。茅台库存维持低位，五粮液和泸州老窖也表现良好。
• 次高端白酒分化明显：酱酒热度下降，部分酒企渠道承压。剑南春表现稳健，汾酒、酒鬼酒、水井坊和舍得酒业各有亮点。
• 区域名酒表现较好：洋河、古井等酒企全年任务基本完成，疫情对其影响有限。

关键信息

高端白酒情况

• 茅台：库存维持低位，四川、湖南等区域库存在半个月以内，批价在旺季后略有下跌，后续有望企稳。
• 五粮液：一级经销商库存良性，21个营销战区中14个实现动销量正增长，其中湖南、安徽、湖北、江西、江苏等地区增幅显著，普五批价约970元。
• 泸州老窖：国庆动销环比中秋恢复，整体库存约两个月，低度国窖动销较快。特曲进入成长期，60版特曲在川渝团购成功，现拓展至传统流通渠道。

次高端白酒情况

• 汾酒：动销表现优异，省内库存一个月以内，省外新兴市场库存约一个半月，青花系列及玻汾畅销，省外扩张稳步推进。
• 酒鬼酒：自二季度调整节奏，内参库存逐渐改善，库存整体约在全年任务的30%。
• 水井坊：臻酿八号等宴席收入占比高，动销受疫情影响，公司加强宴席活动与BC联动，新版井台开展品鉴会等活动。
• 舍得酒业：招商节奏放缓，注重单个经销商成长与长期合作，发展大众价位的沱牌产品。

大众品板块

• 安井食品：酸奶业务收入正增长，低温酸奶毛利率约35%-40%，鲜奶毛利率约40%-45%。
• 绝味食品：线上增速放缓，线下稳健增长。
• 立高食品：收入增长迎来拐点，费率管控良好。
• 伊利股份：收入增长稳健，盈利逐步改善。
• 洽洽食品：收入增长稳健，盈利逐步改善。

投资建议

白酒板块

• 高端白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖为核心推荐。
• 地产酒：洋河股份为重点推荐，古井贡酒值得关注。
• 次高端白酒：山西汾酒为重点推荐，舍得酒业建议关注。

大众品板块

• 餐饮供应链：安井食品、绝味食品、立高食品为核心推荐。
• 细分龙头：伊利股份、洽洽食品为重点推荐。

风险分析

• 宏观经济下行风险：消费力下滑可能影响市场表现。
• 原材料成本波动：对成本端造成一定影响。
• 食品安全问题：可能影响公司经营。
• 竞争加剧：对行业利润空间构成压力。

图表目录

• 图1：食品饮料板块市盈率（TTM，整体法，倍）
• 图2：食品饮料板块市盈率（TTM，中值，倍）
• 图3：高端白酒单品批价（元）
• 图4：飞天茅台整箱/散瓶批价（元）
• 图5：次高端白酒主要单品批价（元）
• 图6：生猪平均价
• 图7：猪肉平均价
• 图8：白条鸡平均批发价
• 图9：白鲢鱼平均批发价
• 图10：大豆现货平均价
• 图11：玉米平均价
• 图12：豆粕平均价
• 图13：生鲜乳平均价

表格目录

• 表1：行业重点上市公司盈利预测、估值与评级
• 表2：建议关注11月3日发布的3Q22食品饮料行业基金持仓分析