影视行业20Q3总结与展望：业绩改善估值提升，静待2021年行业拐点来临-20201111-银河证券-16页_1mb

影视行业2020Q3总结与展望

核心内容

2020年第三季度，影视行业在疫情后逐步恢复，行业估值和业绩均有所改善，为2021年的行业复苏奠定了基础。随着影院复工和国庆档的票房提振，行业整体回暖，但疫情对优质内容的排片和票房仍有影响。2021年春节档被视为行业拐点，优质国产内容将推动票房增长，市场空间有望进一步扩大。

主要观点

• 院线端：线下活动基本恢复，行业集中度有所提升。

  • 全国影院复工率在2020年11月9日恢复至91.59%，中小影院受疫情影响较大，部分可能永久关停。
  • 头部院线具备更强的抗风险能力，市占率提升，万达电影市占率显著增加。

• 需求端：内容储备丰富，迎接2021年行业拐点。

  • 2020年暑期档和国庆档票房回暖，但全年票房仍低于疫情前水平。
  • 2021年有约262部电影待上映，其中92%为国产影片，优质国产片将成为票房保障。
  • 春节档影片数量和类型丰富，预计贡献60-80亿票房。

• 业绩端：估值显著提升，Q3业绩改善为全年打下基础。

  • 影视板块市盈率（TTM）在2020年11月6日达到74.65倍，较历史均值有显著提升。
  • 2020年Q3行业营收和净利润环比改善，部分公司实现扭亏为盈。

关键信息

• 影院复工情况：截至2020年9月9日，全国共有11446家影院，未复工影院1807家，占比15.79%。
• 电影票房情况：2020年1-9月分账票房达139亿，较2019年同期下降76.6%。
• 行业现金流：2020年Q3行业经营活动现金流净额为9.38亿元，环比上升29%。
• 行业毛利率：2020年Q3行业平均毛利率回正2.29%，净利率好于2019年四季度水平。
• 2021年票房预期：预计全年票房将突破600亿，春节档有望成为票房增长的重要引擎。

投资建议

• 建议关注内容制作龙头光线传媒（300251.SZ），因其在2020年Q3归母净利润环比增长584%，业绩表现亮眼。
• 建议关注院线龙头万达电影（002739.SZ）和横店影视（603103.SH），疫情加速了院线市场集中，其市占率提升明显，具备较强抗风险能力。

风险提示

• 政策及监管环境风险：影视行业受政策影响较大，需关注内容审查及监管变化。
• 市场风险：影视作品销售受市场波动影响。
• 疫情反复风险：疫情可能再次影响影院复工及票房表现。
• 市场竞争加剧：行业竞争日益激烈，可能对利润产生压力。

行业数据与趋势

• 新增银幕数：2015-2020年全国新增银幕数逐年下降，单银幕产出也呈下降趋势。
• 票房与观影人次：2020年1-12月票房、观影人次、场次均较2019年下降，但Q3已逐步恢复。
• 上座率与票价：2020年Q3上座率约为8.9%，票价保持稳定，但受疫情影响，整体上座率仍低于疫情前水平。

行业展望

• 2021年行业复苏：预计2021年影视行业将全面复苏，尤其是春节档有望成为行业拐点。
• 优质内容驱动：优质国产内容将主导市场，主旋律影片如“抗美援朝”、“全民抗疫”、“建党百年”等主题影片集中上映，有望带动票房增长。
• 市场空间扩大：随着居民消费升级和内容消费需求增加，影视行业市场空间将进一步扩大。

重点关注公司

结论

2020年第三季度，影视行业在疫情后逐步恢复，业绩和估值均有所改善，为2021年的行业复苏奠定了基础。2021年，行业有望迎来拐点，优质内容将成为推动票房增长的关键，同时院线市场集中度提升，头部院线和内容制作公司具备较强的竞争力。投资者应关注内容制作和院线龙头，同时注意疫情反复及政策变化等潜在风险。