20201111-万联证券-食品饮料2020三季报业绩综述_20Q3基金持仓报告_27页_3mb

报告摘要

白酒Q3加速增长，食饮超配比例扩大总结

核心内容

食品饮料板块在2020年第三季度整体营收增速有所放缓，但盈利能力保持稳定增长。基金持续看好该板块，重仓比例提升至行业第一，超配比例大幅上升。白酒板块表现尤为突出，尤其是高端白酒，业绩稳健增长，盈利能力和需求修复明显。大众品板块受益于餐饮和社交消费场景的恢复，业绩增长，但增速有所放缓。整体来看，行业呈现结构性分化，高端酒和部分子板块表现优于市场。

主要观点

行业整体表现：食品饮料行业前三季度营收和利润稳健增长，Q3增速放缓但盈利能力提升，基金重仓比例和超配比例均提升。
白酒板块：Q3加速增长，高端白酒需求修复明显，次高端酒业绩显著提升，中端&大众酒增长乏力，受疫情及区域销售影响。
大众品板块：受益于餐饮恢复，业绩增长，但部分子板块如休闲零食和速冻食品增速放缓，啤酒和乳制品盈利能力提升。
投资建议：高端白酒是长期扩容、短期业绩确定性最强的优选赛道，建议关注回调配置时机；大众品板块整体表现稳健，但需警惕估值高位。

关键信息

食品饮料行业整体情况

营收：20Q1-3食品饮料板块营收为5771.11亿元，同比+7.81%；20Q3营收为1974.34亿元，同比+11.11%。
利润：20Q1-3归母净利润为1076.29亿元，同比+12.71%；20Q3归母净利润为349.16亿元，同比+18.28%。
毛利率与净利率：20Q3毛利率为46.39%（YoY-0.33pct），净利率为18.38%（YoY+0.88pct）。
费用率：销售费用率下降，管理费用率下降，财务费用率下降。

白酒板块分析

Q3增长：白酒板块Q3营收同比+11.71%，归母净利润同比+13.59%，增速环比提升。
高端白酒：
- 茅台：Q3营收239.4亿元，同比+7.2%，归母净利润112.3亿元，同比+6.9%，毛利率88.5%，净利率49.8%。
- 五粮液：Q3营收117.3亿元，同比+17.8%，归母净利润36.9亿元，同比+15.0%，毛利率74.5%，净利率32.9%。
- 泸州老窖：Q3营收39.6亿元，同比+14.5%，归母净利润15.9亿元，同比+52.6%，毛利率86.9%，净利率39.5%。
次高端白酒：
- 山西汾酒：Q3营收34.7亿元，同比+26.4%，归母净利润8.6亿元，同比+69.3%，毛利率73.1%，净利率24.7%。
- 洋河股份：Q3营收54.9亿元，同比+7.6%，归母净利润17.8亿元，同比+14.1%，毛利率73.2%，净利率32.6%。
- 水井坊：Q3营收11.4亿元，同比+18.9%，归母净利润4.0亿元，同比+33.1%，毛利率77.2%，净利率34.9%。
中端&大众白酒：
- 金徽酒：Q3营收3.3亿元，同比+14.4%，归母净利润0.4亿元，同比+40.1%，毛利率65.7%，净利率11.6%。
- 顺鑫农业：Q3营收29.0亿元，同比+9.6%，归母净利润-1.1亿元，同比-790%，毛利率23.6%，净利率-3.8%。

大众品板块分析

啤酒：
- 营收：20Q1-3啤酒板块营收为419.87亿元，同比-2.07%；20Q3营收为163.54亿元，同比+7.43%。
- 盈利能力：毛利率和净利率提升，销售费用率下降，管理费用率上升，财务费用率稳定。
肉制品：
- 营收：20Q1-3肉制品板块营收为1029.76亿元，同比+29.54%；20Q3营收为345.51亿元，同比+17.9%。
- 利润：20Q3归母净利润为23.82亿元，同比+38.38%，毛利率和净利率提升，费用率下降。
调味发酵品：
- 营收：20Q1-3调味发酵品板块营收为277.26亿元，同比+12.81%；20Q3营收为91.71亿元，同比+13.93%。
- 盈利能力：毛利率和净利率提升，销售费用率下降，管理费用率稳定。
休闲零食：
- 营收：20Q1-3休闲零食板块营收为254.55亿元，同比+1%；20Q3营收为75.46亿元，同比-10.95%。
- 利润：20Q3归母净利润为5.44亿元，同比+19.52%，毛利率提升，销售费用率稳定。
乳制品：
- 营收：20Q1-3乳制品板块营收为1114.01亿元，同比+7.13%；20Q3营收为402.72亿元，同比+11.76%。
- 盈利能力：毛利率下降，净利率提升，销售费用率下降，管理费用率上升，财务费用率下降。