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农产品涨价，谁将受益？

核心内容

农产品价格上涨已成为全球关注的焦点，尤其在俄乌冲突、极端天气及能源价格上行等多重因素影响下，农产品价格持续走高。CBOT玉米和大豆价格已接近10年前的新高，同时，其他农产品如小麦、棕榈油、菜粕等涨幅也均超过30%。这一趋势不仅影响全球市场，也对国内农业产业链产生深远影响。

主要观点

1. 俄乌冲突对农产品价格的影响

   • 俄乌作为全球主要农产品供应国，其战争直接冲击农产品的种植和运输，导致部分产品减产，价格上涨。
   • 俄罗斯作为能源大国，天然气价格上涨推升氮肥成本，而俄罗斯和白俄罗斯又是钾肥主要供应国，钾肥价格上涨进一步推高农产品成本。

2. 极端天气影响供给

   • 南美地区干旱和热浪导致玉米和大豆等农作物减产，全球大豆库存持续下降，推动价格上涨。

3. 通胀预期推升农产品价格

   • 农产品价格上涨推升通胀，而通胀预期的上升也进一步推动农产品价格走高，如人工、交通、能源等成本的上涨对农产品价格产生传导效应。

4. 农产品涨价催生多领域投资机会

   • 种业与农机：农业效率提升是行业成长的关键，种业作为农业的“芯片”，其技术提升将带来长期收益；农机行业因国内机械化水平较低，存在较大的国产替代空间。
   • 畜禽养殖：猪价持续下行，农产品价格上涨使猪粮比降至历史低点，养殖行业面临深度亏损，产能出清加速，龙头企业有望受益。
   • 农产品生产和贸易商：国内粮食生产及贸易商在价格上涨中受益，当前板块估值处于较低分位，存在投资机会。

关键信息

• 俄乌冲突影响：俄乌两国在葵花籽油、大麦、小麦、玉米等农产品的产量和贸易量占全球比重较高，尤其是葵花籽油和大麦，占比分别达到57.6%和32.2%。
• 天然气与氮肥成本：天然气价格上涨显著推升尿素价格，氮肥成本占农产品总成本比例较高，美国玉米种植中肥料成本占比达17.2%。
• 钾肥市场：全球钾肥主要由加拿大、俄罗斯和白俄罗斯控制，中国进口依存度较高，钾肥价格已从2020年下半年的1700元/吨涨至接近5000元/吨。
• 中美农业效率对比：中国农产品价格高于美国，但利润较低，主要由于人工成本高，机械化水平低，国内农机企业与国际巨头差距明显。
• 国内农业机械化现状：2019年我国农业综合机械化水平仅为70%，而美国达90%以上，国内农机企业市值远低于国际龙头。
• 国内粮食供需：玉米、大豆和小麦供需平衡表显示，国内进口依赖度较高，库存下降趋势明显，国内种植板块估值相对较低。

风险提示

• 俄乌冲突缓解；
• 疫情持续导致需求恢复不及预期；
• 上游大宗价格回落，通胀预期下降；
• 能源及化肥价格回落。

投资机会总结

种业与农机

• 种业是农业增长的关键，国内种业企业普遍规模较小，盈利较弱，龙头企业有望受益于集中度提升。
• 农机行业存在较大的国产替代空间，国内机械化水平低，企业市值较小，未来有望提升。

畜禽养殖

• 猪价持续下行，猪粮比降至历史低点，养殖行业面临深度亏损，产能出清加速，龙头企业有望受益。

农产品生产和贸易商

• 国内粮食生产及贸易商在价格上涨中受益，当前板块估值处于相对低位，建议关注相关投资机会。

图表说明

• 图表1-3：展示南华农产品指数、玉米和大豆价格走势，以及年初以来主要农产品价格涨幅。
• 图表4-25：展示俄乌主要农产品产量和贸易量占比、全球钾肥储量与消费量、国内钾肥进口依存度等。
• 图表26-44：展示中美农业机械化率、种业市场份额、国内粮食供需平衡表等。

分析师信息

• 郭荆璞，执业证书编号：S0590522030002，电话：010-64285217，邮箱：guojp@glsc.com.cn。
• 张晓春，执业证书编号：S0590513090003，电话：0510-82832053，邮箱：zhangxc@glsc.com.cn。

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