20180819-兴业研究-人民币汇率周度观察_逆周期调控继续发力_9页_1mb

人民币汇率周度观察总结

核心内容

本周人民币汇率受多重因素影响，美元兑人民币中间价报6.8894，相较上周五贬值499pips。CNY收报6.8815，CNH收报6.8350，分别贬值241pips和升值338pips。境内外人民币即期、掉期和远期价差分别为-465pips（倒挂）、785pips、270pips。G3货币相对人民币小幅升值，香港金管局为捍卫弱方兑换保证，连续两日买入168亿港元。

主要观点

1. 离岸人民币流动性边际收紧

• 事件：中国央行限制境内银行通过上海自贸区分账核算单元（FTU）向境外拆放人民币，离岸人民币做空成本提升。
• 历史经验：自2015年“811”汇改以来，央行曾四次收紧离岸人民币流动性，以打击空头、稳定人民币预期。
• 影响：本次流动性收紧导致USDCNH下行至USDCNY下方，人民币汇率预期短期改善，可能引导人民币相对美元升值。

2. 即期代客结售汇逆差扩大

• 数据：2018年7月银行代客结售汇逆差4亿美元，远期净结汇逆差153亿美元，结汇率为72%，购汇率为67%。
• 趋势：尽管企业结汇意愿仍高于购汇，但即期结售汇顺差收窄，可能加剧美元兑人民币短线上扬。

3. 新兴经济体寻求人民币结算与投融资

• 背景：美元指数强势对新兴市场造成压力，阿根廷、土耳其、俄罗斯、巴西等国家货币大幅贬值。
• 措施：孟加拉国央行允许开设人民币结算账户，部分国家计划在中国市场发行熊猫债，使用人民币进行融资。
• 意义：人民币在跨境结算和投融资中的使用增加，为人民币国际化提供了契机。

4. 人民币交叉盘货币期货推出

• 事件：中金所推出澳元兑美元和欧元兑美元期货，为未来推出美元兑人民币期货做准备。
• 意义：此举符合市场预期，有助于完善人民币衍生品市场结构，提升人民币国际化程度。

关键信息

市场走势

• 美元兑人民币：中间价报6.8894，CNY收报6.8815，CNH收报6.8350。
• 离岸流动性：隔夜CNH Hibor上行69bp至2.03%，一年期CNH Hibor上行54bp至4.3%。
• 掉期市场：境内1年期掉期点数上行151.5pips，境外1年期掉期点数上行332pips。
• 远期市场：境内远期点数上行，境外基本不变，境内外掉期价差走扩，远期价差收敛。

政策动向

• 央行通过限制FTU拆放人民币，进一步收紧离岸流动性，打击空头。
• 央行上调远购风险准备金率至20%，加强逆周期调控。

经济数据

• 贸易数据：7月出口同比12.2%，进口同比27.3%，贸易顺差281亿美元。
• 通胀数据：7月CPI同比2.1%，PPI同比4.6%。

未来展望

• 短期内美元兑人民币将跟随美元指数运行，但上行空间可控。
• 中美贸易战初露谈判迹象，可能缓解市场担忧，但3000亿美元征税计划已部分price in。
• 下周关注美联储主席鲍威尔在Jackson Hole年会上的讲话，可能影响美元指数走势。

总结

综上，人民币汇率在美元指数强势背景下承压，但央行通过收紧离岸流动性、逆周期调控等手段，稳定人民币预期。同时，新兴经济体对人民币的使用意愿增强，为人民币国际化提供支持。未来人民币汇率走势将更多取决于美元指数变动及中美贸易谈判进展，短期上行空间有限，需持续关注政策和市场动态。