2018年机械行业投资策略：全球视野投资新时代制造-20171121-申万宏源-60页-4mb

全球视野投资新时代制造总结

核心内容

1. 行业回顾

   • 机械行业估值持续修复，但总体股价有所下降。
   • 三级子行业分化明显，有14个子板块PE下降，4个PE上升。
   • 行业收入和利润增速逐季提升，经营性净现金流持续为正。
   • 资产减值损失占利润总额的21%，利润仍有释放空间。

2. 行业展望

   • 全球视野下，中国制造业正迎来新的发展阶段。
   • 投资应关注“制造王者”与“制造新星”两大主线。

3. 投资主线

   • 制造王者：包括工程机械、轨交、煤炭机械等传统优势领域。
   • 制造新星：涵盖面板、半导体、工业自动化等新兴领域。

主要观点

• 中国制造业正处于从传统领域向新兴领域转型的关键阶段。
• 机械行业整体估值仍高于沪深300，但部分细分领域估值修复明显。
• 高端制造领域如工业缝纫机、高空作业平台、注塑机等具备显著增长潜力。
• 市场风格偏向低风险偏好，关注估值较低、安全边际较高的标的。
• 中国制造业在全球产业链中地位提升，尤其在半导体、液晶面板、轨道交通等领域。

关键信息

1. 工程机械产业链

• 国内下游需求稳定，房地产和基建投资维持增长。
• 产品销量同比高增，预计2017-2018年挖机和汽车起重机销量分别为13/14万台和2.00/2.45万台。
• “一带一路”推动工程机械企业全球化布局，三一重工、徐工机械、恒立液压为关键标的。

2. 轨交产业链

• 铁路固定资产投资保持增长，预计“十三五”期间年均不低于8000亿元。
• “复兴号”推动轨交零部件国产化率提升，中国中车为行业龙头。
• 高铁出海趋势明显，已输出至多个国家，如土耳其、委内瑞拉、泰国等。
• 龙头企业如康尼机电、新宏泰、永贵电器、鼎汉技术为关注重点。

3. 工业缝纫机

• 2017年行业明显回暖，国内CR2市场份额不断提升。
• 国内设备主导产业转移，劳动力成本上升推动设备需求。
• 杰克股份为国内龙头，业务在南亚、非洲等地扩展迅速。

4. 高空作业平台

• 全球市场更新需求稳定，预计2020年国内市场规模达118亿元。
• 国内市场加速爆发，浙江鼎力为行业龙头，盈利预测良好。

5. 塑料机械（注塑机）

• 注塑机在塑料成型设备中占比40%，应用广泛。
• 伊之密为国内龙头，业绩增长显著，盈利预测乐观。

6. 煤炭机械

• 煤炭在我国一次能源中占比仍达56.92%，产能集中趋势明显。
• 产能替代带来煤机更新需求，天地科技、郑煤机为关注标的。

7. 面板行业

• 中国显示面板行业承接产业转移，大陆企业提升竞争力。
• 京东方为国内龙头，市场地位不断提升。
• 面板模组设备需求旺盛，联得装备为关键标的。

8. 半导体产业链

• 中国为全球半导体主要新兴市场，进口量超2000亿美元。
• 晶圆厂60%选择落户中国，检测设备需求增长。
• 晶盛机电、长川科技为关注标的。

9. 工业自动化

• 中国工业机器人进口金额全球第一，使用密度低，成长空间大。
• 国产设备市场份额低，存在替代空间。
• 精测电子、黄河旋风、拓斯达为关注标的。

10. 核心标的分析

• 三一重工：利润率回升，海外收入占比高，盈利预测乐观。
• 恒立液压：进口替代显著，营收和净利润增速高，PE下降。
• 中国中车：动车业务有望爆发，地铁采购量增长，盈利预测良好。
• 杰克股份：毛利率高，产品技术升级，盈利预测乐观。
• 浙江鼎力：毛利率超46%，产能瓶颈有望突破，盈利预测增长。
• 伊之密：注塑机业务增速高于海天国际，盈利预测乐观。
• 天地科技：业绩回暖，集团支持增强，盈利预测稳定增长。
• 郑煤机：业绩复苏显著，拟收购博世电机，盈利预测良好。
• 联得装备：面板模组设备进口替代空间大，盈利预测增长。
• 精测电子：覆盖面板检测全链条，进口替代潜力大。

结论

机械行业在2017年面临估值修复和板块分化，但整体仍具备增长潜力。未来投资应关注“制造王者”与“制造新星”两大主线，重点布局工程机械、轨交、煤炭机械等传统优势领域，以及面板、半导体、工业自动化等新兴领域。核心标的包括三一重工、恒立液压、中国中车、杰克股份、浙江鼎力、伊之密、天地科技、郑煤机、联得装备和精测电子等，具备良好的盈利前景和行业地位。