20171121-兴业研究-2018年环保行业展望_环保景气向上_配置价值凸显_30页_2mb

2017年11月21日 环保行业专题报告总结

核心内容概述

2017年环保行业在政策推动和环境治理需求上升的背景下持续发展，尽管面临市场流动性趋紧和行业分化等挑战，但整体景气度稳步提升。2018年，随着环保监管政策进一步强化，行业进入“效果化”治理阶段，投资力度加大，环保需求持续释放，行业前景更加明朗。

主要观点

1. 2017年环保行业回顾

• 环境状况严峻：大气、水、固废污染问题突出，京津冀地区是污染重灾区，水污染以劣V类为主，治理需求迫切。
• 政策监管强化：环保政策体系逐步完善，中央环保督察全面铺开，政策执行力显著增强。
• 资本市场表现分化：环保行业新债发行量下降，信用利差上行，股票市场中子板块表现分化，大气治理板块业绩下滑，而污水处理、危废处理、垃圾焚烧等子行业表现较好。
• 行业业绩提升：环保行业前三季度净利润同比增长28.37%，其中污水处理行业增速最快，达59.56%。

2. 2018年环保行业展望

• 行业景气度提升：环保需求确定性释放，行业投资加快，供给能力增强，整体景气度有望进一步提升。
• 政策监管趋严：环保督察常态化，提标改造推进，配套政策完善，环保税实施，强化法律和经济手段。
• 周期行业盈利好转：供给侧改革推动周期品价格上涨，提升企业环保投入意愿，带动工业环保需求。
• 环保投资持续增加：预计“十三五”期间环保投资总额达7.6万亿元，2018年投资规模预计为1.6-1.8万亿元。
• 行业并购加速：环保行业并购频繁，2017年并购金额超330亿元，2018年并购规模趋于稳定，注重整合。

关键信息

1. 高景气细分子行业推荐

• 水治理行业：受益于PPP模式推广，城镇和农村污水处理市场逐步打开，景气度持续上行。
• 危废处理行业：政策趋严，处理能力不足，行业壁垒高，多区域布局企业更具竞争优势。
• 垃圾焚烧行业：仍处快速增长阶段，复合增速约19%，从东部向中西部延伸，但面临资金压力和邻避效应。

2. 各子行业表现与前景

• 污水处理：2017年前三季度净利润增速达59.56%，是环保行业中增长最快的领域。
• 大气治理：行业增速放缓，末端治理市场景气度下行，主战场转向非电工业领域。
• 固废处理：危废和垃圾焚烧是重点，危废行业竞争加剧，垃圾焚烧行业仍具增长潜力。
• 土壤修复：行业盈利模式尚待探索，存量治理需时间，但《土壤污染防治法（草案）》为行业发展提供了制度保障。
• 环境监测：作为环保行业后端业务链入口，未来重点在省级以下监测网络和工业污染源监测系统建设。

市场机会与风险提示

1. 市场机会

• 权益类投资：关注技术、资本、资金、项目资源具备优势的环保龙头公司，如水处理、危废、垃圾焚烧等。
• 信用类投资：供水行业现金流稳定，信用资质较好；污水处理行业长期偿债能力强；垃圾处理行业订单增长，但需注意短期债务压力。

2. 风险提示

• 政策风险：环保督察“回头看”力度可能减弱，政策执行进度或低于预期。
• 市场风险：非环保企业进入市场，加剧竞争。
• 技术风险：治理和监测技术不达标可能导致治理效果不达预期。

关键词

• 环保行业展望
• 供给侧改革
• 污水
• 危废
• 垃圾焚烧

结构化总结

一、2017年环保行业回顾

• 环境状况：大气、水、固废污染问题严峻，治理需求大。
• 政策监管：环保政策体系重构，中央环保督察覆盖全国，监管力度增强。
• 资本市场：新债发行量下降，信用利差上行，板块分化明显。
• 行业业绩：整体净利润同比增长28.37%，污水处理行业增速最快。

二、2018年环保行业展望

• 治理方向：进入“效果化”时代，注重源头控制、末端治理和按效果付费。
• 政策监管：强监管、提标改造、配套政策完善、法制和经济手段并重。
• 周期行业影响：供给侧改革带动周期品价格上涨，提升工业环保需求。
• 投资趋势：环保投资持续增加，预计“十三五”期间环保投资总额达7.6万亿元。
• 行业并购：并购规模趋于稳定，注重整合，提升行业集中度和技术水平。

三、高景气细分子行业推荐

四、风险提示

• 政策执行力度：可能不及预期，影响治理进度。
• 市场竞争：非环保企业进入市场，增加竞争压力。
• 技术瓶颈：治理和监测技术不达标可能影响效果。

总结

2018年环保行业将进入新的发展阶段，政策驱动和治理需求的持续释放将带动行业景气度提升。水治理、危废处理和垃圾焚烧等高景气度子行业将成为投资重点。同时，行业并购、技术提升和政策完善将推动环保行业集中度和有效供给能力的提升。投资者需关注行业龙头和具备资源优势的企业，同时警惕政策执行力度不足、市场竞争加剧和技术不达标等风险。