20220214-渤海证券-2022年2月大类资产配置报告_宽信用信号已现,稳增长仍在路上_14页_1mb

2022年2月大类资产配置报告总结

核心内容

本报告分析了2022年2月全球及中国宏观经济形势，并对股市、债市、大宗商品市场进行了回顾与展望，同时提出了相应的资产配置建议。

主要观点

1. 海外经济与疫情趋势

• 疫情见顶回落：全球新冠新增确诊病例在1月底开始见顶回落，奥密克戎病毒虽具有高传染性，但致死率持续走低，疫情对经济的冲击正在减弱。
• 美国非农数据强劲：1月份美国新增非农就业人数达46.7万人，远超市场预期，劳动参与率升至62.2%，平均时薪上涨，显示就业市场复苏。
• 通胀与加息预期升温：美国1月CPI同比增速升至7.5%，创40年新高，市场对美联储3月份加息50BP的概率接近50%，加息预期增强。
• 英欧央行鹰派表态：英、欧央行的“鹰派”立场加剧了全球市场对紧缩政策的预期，推动国债收益率上行。

2. 国内经济与政策环境

• 经济三重压力持续：2021年四季度数据显示，中国经济面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，稳增长成为政策重点。
• 政策宽松延续：货币端持续宽松，央行通过降准降息释放流动性，财政端积极发力，推动“宽货币”向“宽信用”传导。
• 宽信用信号显现：1月份社融和信贷数据超预期，显示政策对实体经济的支持力度增强，但实体融资需求仍偏弱。
• M1负增长反映需求疲软：1月份M1同比增速为-1.9%，是历史首次负增长，反映实体消费需求脆弱。

3. 市场表现

• 全球股市大幅下跌：1月份海外主要指数均出现显著下跌，道琼斯指数下跌3.32%，纳斯达克指数下跌8.98%，A股也受外围影响大幅下跌，上证指数下跌7.65%，创业板指数下跌12.45%。
• 债市收益率上行：受全球流动性收紧预期影响，美欧英等国国债收益率大幅上升，10年期美债收益率突破2.0%，德债收益率重返正值区间。
• 国内债市受政策影响：10年期国债收益率一度跌破2.7%，但随后回升，表明市场对“宽信用”信号的反应，10年期国债收益率底部或已出现。

4. 大宗商品走势

• 原油价格创七年新高：受德克萨斯州暴风雪和俄乌局势影响，布伦特和WTI原油均突破90美元/桶，创2015年以来新高。
• 黄金短期走强：尽管面临美联储加息缩表压力，但全球高通胀和地缘政治冲突仍支撑黄金价格，维持在1800美元附近。

关键信息

• 海外疫情与经济复苏：疫情见顶，就业意愿回升，非农数据强劲，但通胀高企，导致美联储加息预期增强。
• 国内经济压力与政策支持：经济面临三重压力，稳增长政策持续发力，货币宽松延续，但实体融资需求不足。
• 市场波动加剧：全球股市和债市均出现大幅震荡，A股跟随海外市场下跌。
• 资产配置建议：
  • 股市：市场情绪有望恢复，消费板块（食品饮料、家用电器）及房地产产业链值得关注，受疫情影响的餐饮旅游行业或迎来修复机会。
  • 债市：10年期国债收益率底部或已出现，位于2.7%附近。
  • 大宗商品：原油短期仍有上涨空间，黄金具备对冲尾部风险的配置价值。

资产配置建议列表

风险提示

• 经济下行超预期
• 政策推进不及预期
• 全球流动性收缩超预期
• 地缘政治冲突超预期