20230131-东吴证券-继峰股份-603997.SH-2022年业绩预告点评_减值计提拖累全年业绩_座椅国产替代空间广阔_3页_555kb
报告摘要
继峰股份 (603997) 2022年业绩预告总结
核心内容
继峰股份于2022年发布年度业绩预告，预计全年实现归属母公司净利润-15.30亿元至-11.90亿元，同比由盈转亏。公司2022年Q4单季归母净利润预计亏损-14.52亿元至-11.12亿元，环比转亏，同比亏损扩大。此次业绩下滑主要由子公司格拉默因欧美通胀压力和加息导致的资产减值计提所致。
主要观点
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业绩表现
2022年公司整体业绩出现大幅亏损，主要受格拉默减值影响。若剔除减值影响，Q4单季归母净利润预计为0.98亿元，实现扭亏为盈，显示公司基本面有持续改善的迹象。 -
业务整合与成长空间
公司持续推进对格拉默的整合，包括管理层调整、降本增效、产能优化及中国区业务拓展。随着整合深入，格拉默盈利能力有望提升。同时，公司正积极布局乘用车座椅总成业务，已获得3个新能源汽车座椅定点项目，合肥标杆工厂建设进展顺利，未来新项目定点可期。 -
市场前景
乘用车座椅作为高价值核心零部件，国内市场空间广阔，但目前由外资主导。公司凭借成本控制和服务响应优势，有望在国产替代趋势中占据更大份额。 -
财务预测调整
由于格拉默减值影响，公司2022-2024年归母净利润预测由0.58亿/5.19亿/9.70亿调整为-12.61亿/5.06亿/8.51亿，对应EPS分别为-1.13元、0.45元、0.76元。2023-2024年市盈率预计分别为35.26倍、20.97倍，公司维持“买入”评级。
关键信息
盈利预测与估值
| 年份 | 营业总收入（百万元） | 同比 | 归属母公司净利润（百万元） | 同比 | 每股收益（元/股） | P/E（现价&最新股本摊薄） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021A | 16,832 | 7% | 126 | 149% | 0.11 | 141.13 |
| 2022E | 18,071 | 7% | -1,261 | -1098% | -1.13 | - |
| 2023E | 19,718 | 9% | 506 | 140% | 0.45 | 35.26 |
| 2024E | 22,709 | 15% | 851 | 68% | 0.76 | 20.97 |
财务指标
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 14.14 | 13.16 | 16.17 | 17.47 |
| 归母净利率(%) | 0.75 | -6.98 | 2.57 | 3.75 |
| 收入增长率(%) | 6.99 | 7.36 | 9.11 | 15.17 |
| 归母净利润增长率(%) | 148.94 | -1,097.79 | 140.11 | 68.17 |
| ROE-摊薄(%) | 2.72 | -37.64 | 13.05 | 17.92 |
| ROIC(%) | 2.20 | 2.94 | 7.59 | 10.96 |
| 资产负债率(%) | 69.16 | 77.44 | 72.89 | 71.74 |
资产负债表（百万元）
| 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 流动资产 | 6,515 | 7,227 | 6,412 | 8,963 |
| 非流动资产 | 9,694 | 8,498 | 8,844 | 9,126 |
| 资产总计 | 16,209 | 15,724 | 15,256 | 18,089 |
| 流动负债 | 6,069 | 7,035 | 5,978 | 7,836 |
| 非流动负债 | 5,141 | 5,141 | 5,141 | 5,141 |
| 负债合计 | 11,211 | 12,177 | 11,120 | 12,977 |
| 归属母公司股东权益 | 4,645 | 3,350 | 3,876 | 4,746 |
| 所有者权益合计 | 4,999 | 3,548 | 4,136 | 5,112 |
现金流量表（百万元）
| 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流 | 719 | 215 | 571 | 780 |
| 投资活动现金流 | -588 | -515 | -539 | -551 |
| 筹资活动现金流 | -40 | -264 | -200 | -100 |
| 现金净增加额 | -23 | -564 | -169 | 130 |
| 折旧和摊销 | 766 | 328 | 190 | 265 |
| 资本开支 | -685 | -536 | -550 | -566 |
| 营运资本变动 | -253 | -109 | -211 | -464 |
风险提示
- 汽车行业销量不及预期
- 新业务拓展不及预期
- 格拉默整合不及预期
投资评级
买入：公司正大力开拓乘用车座椅业务，成长空间广阔，维持“买入”评级。
市场数据
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 15.97 |
| 一年最低/最高价（元） | 5.98/17.97 |
| 市净率（倍） | 3.81 |
| 流通A股市值（百万元） | 17,835.08 |
| 总市值（百万元） | 17,835.08 |
关键词
#新产品、新技术、新客户
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