20220330-浙商证券-继峰股份-603997.SH-继峰股份22Q1点评_盈利环比改善_座椅新势力后劲可期_4页_1mb

继峰股份（603997）2022年第一季度报告总结

核心内容

继峰股份于2022年3月30日发布2022年第一季度报告，显示公司在多重压力下仍实现了盈利环比改善，尤其在格拉默业务整合方面成效显著。公司整体收入和净利润表现虽受疫情影响，但其在乘用车座椅市场的布局和国产化进程为未来发展奠定了良好基础。

主要观点

1. 收入与盈利表现

• 2022Q1收入：42亿元，同比减少7.3%。
• 2022Q1归母净利润：亏损0.38亿元，同比由盈转亏。
• 格拉默业务：2022Q1收入5.15亿欧元，同比增长2.2%；其中美洲区收入增长17.5%，恢复较好。
• 毛利率：12.2%，环比21Q4提升0.6个百分点，显示整合效应开始显现。
• EBIT：格拉默Q1亏损约120万欧元，但若加回美洲区一次性特殊运费400万欧元，盈利约为280万欧元，环比21Q4显著改善。

2. 区域表现

• 格拉默亚太区：收入增速-13.7%，EBIT margin为7.1%，环比下降4.4个百分点。
• 格拉默欧洲区：收入增速-0.7%，EBIT margin为4.2%，环比提升2.1个百分点。
• 格拉默美洲区：收入增速17.5%，EBIT margin为-10.6%，环比提升4.6个百分点。

3. 国产化进程

• 格拉默的国产化正在稳步推进，特别是在商用车座椅领域。
• 公司凭借技术优势、响应速度、全球化能力和成本优势，正在抢占乘用车座椅总成市场，预计2022年将取得新进展。

4. 盈利预测与估值

• 2022-2024年归母净利润：预计分别为3.03亿元、7.03亿元、10.38亿元，YOY分别为139.8%、132.0%、47.6%。
• 对应PE：2022年为25.88倍，2023年为11.16倍，2024年为7.56倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，公司有望在新赛道中持续成长。

关键信息

1. 行业背景

• 乘用车座椅市场为千亿级赛道，进口替代空间较大。
• 公司从头枕领域龙头扩展至乘用车座椅总成，显示出对行业格局重塑的重视。

2. 财务数据概览

3. 主要财务比率

风险提示

• 疫情反复
• 俄乌冲突
• 芯片供应不及预期
• 原材料价格上涨

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上。
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%。
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%。
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

公司简介

继峰股份是国内乘用车座椅头枕龙头，2019年通过并购德国格拉默切入商用车座椅领域，2021年正式进军乘用车座椅市场，获得某国内高端新势力乘用车座椅总成订单。

结论

继峰股份在2022Q1面对疫情、俄乌冲突等多重压力，收入与净利润虽出现下滑，但格拉默业务整合效果逐步显现，毛利率环比改善。公司持续推进国产化进程，特别是在商用车座椅领域，同时积极布局乘用车座椅市场，未来增长潜力较大。尽管面临一定的风险，但公司盈利能力和估值水平均显示积极信号，维持“买入”评级。