可转债7月回顾及8月展望：右侧的交易机会-20180729-兴业证券-14页

右侧的交易机会：可转债7月回顾及8月展望

核心内容

本报告由兴业证券经济与金融研究院分析师黄伟平、左大勇等人撰写，分析了2018年7月可转债市场的表现，并对8月市场策略进行了展望。报告指出，在经济基本面偏弱和政策转向信用派生的背景下，可转债市场表现出左侧价值凸显和右侧交易机会的特点。

主要观点

经济基本面与政策转向

• 经济下行确认：2018年第二季度GDP增速为6.7%，主要受到进出口拖累，基建投资增速继续下降，显示经济基本面偏弱。
• 社融增速放缓：6月新增人民币贷款1.84万亿元，新增社融1.18万亿元，M2同比8.0%，社融增速降至9.8%，显示信用条件仍偏紧。
• 政策转向信用派生：央行和国务院在7月中旬推出多项政策，包括MLF操作、理财新规和资管新规，旨在缓解信用压力，改善市场流动性。

股市与债市表现

• 股市反弹：7月中上旬股市震荡筑底，20日起明显反弹，主要受政策利好和市场情绪改善影响。
• 债市走强：利率债在政策宽松下出现调整，信用债则因流动性改善而表现较好。
• 板块分化：金融和周期板块表现抢眼，尤其是银行、非银金融、建筑、环保等，而消费和医药板块则相对疲软。

可转债市场表现

• 左侧价值凸显：转债市场先于权益市场反弹，主要受益于资金面宽松和下修带来的底部抬升。
• 下修超预期：三力、艾华、蓝思等转债下修超预期，市场相对理性，价格成为主要考量。
• 转债基金表现：7月所有转债基金均实现正收益，华商、中欧、富国等基金表现突出。

8月市场策略

• 右侧交易机会：政策效果待观察，但市场仍处于做多窗口，转债具有交易性机会。
• 关注品种：东财、崇达、星源等热门品种值得关注，基本面优秀的标的如宁行、济川、太阳等适合中长期持有。
• 优化仓位：投资者可择机优化仓位，关注下修时机和公司财务压力，如小康、兄弟、天康、时达、水晶等。
• Q2增持品种：东财、生益、航电、蓝思等表现良好，而隆基仍低迷。

关键信息

7月市场回顾

• 转债指数：中证转债指数上涨2.98%，所有转债基金均获取正收益。
• 板块表现：非金融转债指数表现较好，建筑、建材、机械设备等领涨。
• 个券表现：景旺、海印、万信等转债领涨，康泰、泰晶、永东等跌幅较大。
• 成交量变化：后半周成交量大幅下滑，市场情绪有所波动。

一级市场发行

• 发行进展：本周广电和景旺转债上市，一级市场共178只公募转债、6只公募可交换债发行预案，合计拟发行金额5184.59亿元。
• 重点公司：乐普医疗、好莱客、海波重科、亚太药业等发布发行预案。

风险提示

• 基本面变化超预期：经济和行业基本面可能出现未预期的波动。
• 监管政策超预期：政策调整可能对市场产生较大影响。

投资建议

• 短期策略：关注右侧交易机会，特别是东财、崇达、星源等热门品种。
• 中长期策略：选择基本面优秀的标的，如宁行、济川、太阳等，同时关注下修机会，如小康、兄弟、天康、时达、水晶等。
• Q2增持品种：继续关注电子元器件类标的，如生益、蓝思、水晶等。

分析师声明

• 本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观出具。
• 报告不构成具体投资建议，仅供参考，投资者应自行独立评估。

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对涨幅大于15%）、审慎增持（相对涨幅在5%-15%之间）、中性（相对涨幅在-5%-5%之间）、减持（相对涨幅小于-5%）、无评级。
• 行业评级：推荐（相对表现优于指数）、中性（相对表现与指数持平）、回避（相对表现弱于指数）。

信息披露

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法律声明

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特别声明

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• 本报告不构成投资或其他决定的唯一依据。

附录

• 分析师：黄伟平、左大勇、罗婷、喻坤、罗雨浓
• 报告日期：2018年7月29日
• 相关报告：2018年7月1日至28日期间发布的多份报告
• 图表：包含多张图表，展示经济数据、股市和债市走势、转债表现等。