定量研究：价值依旧占优，质量因子回撤仍在继续-20180729-兴业证券-14页

报告总结

核心内容

本报告由兴业证券经济与金融研究院分析师任瞳、徐寅、周靖明撰写，主要分析了当前市场风格因子的表现，并结合宏观经济与市场环境，提出了投资建议。

主要观点

• 价值因子表现占优：过去一周价值因子表现优于成长因子，价值因子中的市净率（BP_LR）和未来12个月的预期市盈率（EP_Fwd12M）排名靠前，显示市场对价值股偏好持续。
• 成长因子表现不佳：成长因子中的营业收入增长率（Gr_3Y_Sale）、净利润同比增长率（Gr_Q_Earning）和营业利润同比增长率（Gr_Q_OpEarning）表现进入后十，显示市场对成长股的热度有所下降。
• 大盘股表现强劲：过去一周大盘股表现优于小盘股，流通市值的对数（Ln_FloatCap）的行业中性多空收益为 $-1.12%$，表明小盘股相对弱势。
• 反转因子强势：过去一周反转因子表现突出，一个月、三个月和60个月的反转因子均进入前十，显示市场情绪有所回暖。
• 盈利质量因子回撤：质量类因子如ROA_TTM、ROE_TTM、OperatingMargin和CurrentRatio在过去一周表现进入后十，显示盈利质量相关指标持续走弱。
• 投资建议：根据模型分析，当前经济增长处于较低水平，通胀和流动性处于中下水平，建议超配EarningsYield、Growth和Leverage因子。

关键信息

市场回顾

• 主要指数表现：上证综指上涨 $1.57%$，沪深300指数上涨 $0.81%$，深证成指上涨 $0.48%$，中证500指数上涨 $1.43%$，中小板指下跌 $0.16%$，创业板指下跌 $0.93%$。
• 行业表现：建筑、钢铁、建材、煤炭和国防军工等行业表现居前，通信、计算机、餐饮旅游、电子元器件和医药等行业表现居后。
• 年初至今表现：餐饮旅游行业涨幅最大，达 $14.72%$。
• 个股相关性：过去一周个股两两相关系数中位数略有下降，国证1000和国证2000估值差也有所减小，短期选股机会减少。

因子表现

• 价值因子：EP_Fwd12M收益为 $2.72%$，表现最佳；EP_TTM收益为 $-1.65%$，表现较差。
• 成长因子：Gr_3Y_Sale收益为 $-2.42%$，表现最差；Gr_Q_Earning收益为 $-2.49%$，表现较差。
• 质量因子：ROE_TTM收益为 $-3.88%$，表现最差；OCF2OP收益为 $0.10%$，表现较好。
• 动量因子：RTN_60D收益为 $6.46%$，表现最佳；RTN_20D收益为 $3.96%$，表现较好。
• 情绪因子：Rating收益为 $-0.54%$，表现较差；EPS FY0 R3M收益为 $-0.37%$，表现较差。
• 技术因子：TurnoverAvg_20D收益为 $4.87%$，表现较好；ILLIQ_20D收益为 $-2.49%$，表现较差。

附表信息

• 表1：汇总了所有因子在不同时间维度的行业中性多空收益和IC值。
• 表2：列出了所有因子的定义和排序方向。

风险提示

• 模型风险：本报告模型及结论基于历史数据分析，市场环境变化可能导致模型失效。
• 投资风险：投资建议仅供参考，不构成买卖邀约，需结合个人投资目标和风险承受能力进行独立评估。

投资评级说明

• 投资建议分为股票评级和行业评级，依据报告发布日后12个月内相对相关市场指数的涨跌幅。
• 股票评级：买入（涨幅>15%）、审慎增持（涨幅在5%~15%之间）、中性（涨幅在-5%~5%之间）、减持（涨幅<-5%）、无评级（无法给出明确评级）。
• 行业评级：推荐（相对表现优于指数）、中性（相对表现与指数持平）、回避（相对表现弱于指数）。

法律声明

• 本报告仅供兴业证券客户使用，未经授权不得复制、分发或使用。
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• 报告内容可能随市场变化而更新，投资者需自行关注最新信息。

特别声明

• 兴业证券可能持有报告中提及公司的证券头寸，或为其提供投资银行业务服务，投资者需注意潜在利益冲突。

附录信息

• 分析师声明：分析师具有证券投资咨询执业资格，报告内容反映其研究观点。
• 信息披露：公司履行信息披露义务，客户可查询静默期安排和关联公司持股情况。
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