半导体行业：海外巨头半年报，我们发现什么？-20180729-中泰证券-10页-1mb

半导体行业分析总结

核心内容概览

当前全球半导体行业处于超级景气周期，主要得益于全球结构性景气周期、产业成长拐点和立体式支持三重因素叠加。海外巨头半年报显示，半导体行业整体呈现高成长性，其中存储、模拟、逻辑（HPC）等细分领域表现尤为突出，尤其是存储板块，其增长速度远超其他领域。

主要观点

• 全球半导体景气度持续：半导体行业在全球范围内保持高增长，2018年全球半导体销售额预计超过5000亿美金，继续维持高增长态势。
• 行业逻辑清晰：行业核心逻辑为“硅片剪刀差+第四次硅含量提升”，该逻辑已在产业中持续验证，传导趋势不可阻挡。
• 存储为最大增长引擎：存储芯片（尤其是DRAM和NAND）是当前增长最快的细分领域。全球存储芯片市场在2018年预计达到1600亿美金，其中DRAM占比近60%，呈现供不应求状态，价格持续上涨。
• 国产存储加速突破：合肥长鑫和长江存储等国内企业取得关键进展，如合肥长鑫实现结构片完成、电性片投片，预计年底实现10%良率突破；长江存储将推出Xtacking技术架构，提升3D NAND芯片性能。
• 模拟与MCU需求增长：以德州仪器、MPS、意法半导体为代表的模拟芯片企业持续高增长，主要受益于汽车、物联网、工业控制等领域对MCU、传感器、电源芯片等需求的提升。
• 代工与设备受益于产业景气：8寸代工产能紧张，价格上涨；设备厂商如LAM Research、阿斯麦等也因下游需求旺盛而业绩亮眼。

关键信息

存储板块表现

• 海力士、美光、旺宏、华亚科等公司18H1同比增速均超过70%。
• 18Q2同比增速继续超过50%，部分公司增速优于Q1。
• 存储需求主要来自服务器、手机、笔记本、AI、云、物联网等领域。

模拟/MCU/射频板块

• 德州仪器、MPS、意法半导体等公司实现稳定增长。
• 8寸代工产能紧张，导致MCU、传感器、电源芯片等产品供不应求。
• 汽车、工控、新能源、LED照明等领域需求强劲，推动模拟芯片市场扩张。

逻辑（HPC）与设备

• Intel、AMD、赛灵思等公司受益于数据中心、IoT、存储业务增长。
• 设备厂商如LAM Research、阿斯麦等因EUV设备需求增长而业绩亮眼。

材料领域

• 硅片厂商Siltronic表现强劲，受益于“硅片剪刀差”趋势，预计全年收入增长18.92%。

国产存储进展

• 合肥长鑫DRAM项目进展迅速，结构片完成、电性片开始投片，预计年底实现10%良率突破。
• 长江存储将推出Xtacking技术架构，提升3D NAND芯片性能，加速国产替代进程。

核心推荐及逻辑

龙头公司

• 兆易创新：NOR、NAND出货量增长显著，合肥DRAM项目进展良好，预计年底实现良率突破。
• 景嘉微：作为A股唯一图形处理芯片设计公司，JM5400已应用，JM7200即将产业化，受益政策支持。

白马组合

• 三安光电：LED产能向大陆转移，技术进步与规模效应提升竞争力，未来有望占据全球领先地位。
• 北方华创：设备技术突破，产品布局齐全，受益国内晶圆厂扩产，未来三年有望放量。
• 中芯国际：国内先进制程代工龙头，14nm研发进展超预期，28nm产品结构优化。
• 华虹半导体：受益于8寸代工需求，产品结构优化与调价有望带来业绩提升。
• 圣邦股份：模拟芯片龙头，产品线拓展至AD/DA领域，大客户导入加速。
• 精测电子：面板检测与半导体检测双轮驱动，布局逐步打开。

中小市值组合

• 至纯科技：受益于国内晶圆厂建设，高纯工艺系统设备需求增长。
• 晶瑞股份：高纯试剂达到国际先进水平，光刻胶研发项目通过验收，未来有望放量。
• 富满电子：受益MOSFET与LED需求增长，封装整合提升盈利能力。
• 全志科技：智能硬件需求增长，T7座舱处理器通过车规验证。
• 长川科技：测试设备领域领先，产品广泛应用于一线晶圆厂。
• 中环股份：从光伏硅片向半导体硅片延伸，8寸硅片进展顺利。
• 中颖电子：受益锂电池管理及MCU销售，实现25%-33%增长。

风险提示

• 国产化进展不达预期：国产半导体项目可能因技术、资金或政策因素未能按计划推进。
• 行业下游需求不达预期：若汽车、物联网、AI等下游需求放缓，可能影响行业增长。

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6-12个月内涨幅超15%）、增持（预期涨幅5%-15%）、持有（预期涨幅-10%~+5%）、减持（预期跌幅超10%）。
• 行业评级：增持（预期涨幅超10%）、中性（预期涨幅-10%~+10%）、减持（预期跌幅超10%）。

总结

当前全球半导体行业处于高景气周期，存储、模拟、逻辑、设备等细分领域均表现亮眼。国产存储企业如合肥长鑫、长江存储在技术突破和产能爬坡方面取得显著进展，有望加速替代进口。建议重点关注龙头与白马组合，同时关注中小市值企业在细分领域的成长机会。风险方面需警惕国产化与下游需求不及预期。