家用行业2017年三季报业绩总结：Q3盈利能力好转，继续看好一线白马-20171103-广发证券-24页-2mb

家用行业2017年三季报业绩总结

核心内容概览

2017年第三季度，A股家电行业整体表现良好，收入与利润均实现同比增长，盈利能力有所恢复。尽管面临原材料价格上涨和人民币升值带来的成本压力与汇兑损失，行业龙头通过提价、产品结构升级和效率提升等方式有效缓解了这些影响，Q3盈利能力已接近去年同期水平。

主要观点

• 整体表现：家电行业2017Q3收入2783亿元，同比增长27%，利润169亿元，同比增长26%。毛利率同比下降0.74pct，净利率同比下降0.09pct，但相较Q2的降幅有所收窄，显示行业盈利能力有所恢复。
• 白电表现最佳：白电行业收入同比增长34%，利润同比增长38%，尽管收入环比增速放缓，但利润环比提升。主要受空调市场带动，毛利率略有下降，但环比有所回升。
• 厨电稳步增长：厨电行业收入同比增长33%，利润同比增长10%，但毛利率同比下降3pct，主要受地产和原材料影响。
• 小家电稳健增长：小家电行业收入同比增长14%，利润与去年同期持平，但出口企业受汇兑和原材料影响，利润有所下滑。若剔除出口占比较高的企业，小家电行业利润仍保持14%的增长。
• 黑电盈利改善滞后：黑电行业收入同比增长15%，利润同比下滑13%。面板价格下降滞后于盈利改善，预计Q4将有所显现。
• 上游配件持续增长：受益于白电和出口复苏，上游配件行业收入同比增长30%，毛利率同比上升0.9pct，盈利能力有所改善。

关键信息

行业整体

• 收入：2017Q3家电行业收入2783亿元，同比增长27%。
• 利润：2017Q3家电行业利润169亿元，同比增长26%。
• 毛利率：24.15%，同比下降0.74pct。
• 净利率：6.08%，同比下降0.09pct。
• 成本结构：原材料占生产成本70%以上，是主要成本压力来源。

白电

• 收入：同比增长34%，环比Q2放缓。
• 利润：同比增长38%，环比提升。
• 毛利率：同比下降1pct，但环比有所回升。
• 主要企业表现：格力电器、美的集团、青岛海尔等白电龙头表现突出。

厨电

• 收入：同比增长33%。
• 利润：同比增长10%。
• 毛利率：同比下降3pct。
• 主要企业表现：老板电器、华帝股份等厨电龙头保持增长。

小家电

• 收入：同比增长14%。
• 利润：同比微降0.14%，净利率同比下降1.31pct。
• 出口影响：新宝股份、莱克电气、哈尔斯等出口企业受汇兑影响利润下滑。
• 剔除出口影响：小家电行业利润同比增长14%。

黑电

• 收入：同比增长15%，环比改善。
• 利润：同比下滑13%，但预计Q4将有所改善。
• 面板价格：7月开始下跌，9月基本与去年同期持平，但零售价仍维持高位，未来盈利有望改善。

上游配件

• 收入：同比增长30%。
• 利润：同比增长6%。
• 毛利率：同比上升0.9pct，环比提升1.3pct。
• 盈利能力：整体有所改善。

投资建议

• 行业评级：维持“持有”评级。
• 重点推荐：
  • 白电龙头：格力电器、美的集团、青岛海尔。
  • 小家电龙头：苏泊尔。
  • 厨电龙头：老板电器。
  • 黑电龙头：海信电器。

风险提示

• 房地产销售下滑：对厨电等行业影响较大。
• 汇率大幅波动：影响出口企业利润。
• 原材料价格大幅上涨：增加行业成本压力。

表格与图表索引

• 表1：家电公司2017年三季报情况汇总。
• 表2：重点公司盈利预测及估值。
• 表3：2016年家电公司成本构成。
• 表4：2017Q3各子行业毛利率、净利率情况。
• 图1-图34：涵盖行业收入、利润、毛利率、净利率、原材料价格、汇率走势、房地产销售等关键数据。

总结

2017Q3家电行业整体表现良好，盈利有所恢复。白电行业因空调带动表现最佳，厨电保持增长，小家电稳健，黑电盈利改善滞后。龙头公司通过提价、产品升级、效率提升等方式应对成本压力，同时人民币升值对出口企业造成较大影响。行业整体处于复苏阶段，建议关注一线白马的估值切换机会。