20140304-上海证券-关注今天央行正回购操作规模_13页_1mb

债市分析报告总结（2014年3月4日）

核心内容概览

本报告为2014年3月4日的固定收益研究晨报，涵盖国内与国际债券市场动态、流动性分析、利率债与信用债市场表现、衍生品及可转债分析、市场公告、今日发行信息、昨日报告摘要、国内财经要闻以及海外债市情况。报告主要围绕央行正回购操作、市场利率变化、债券发行及交易情况、市场风险提示等进行分析。

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主要观点与关键信息

一、流动性分析

• 昨日（3月3日），货币市场利率小幅下行，银行间流动性持续宽松。
• 人民银行在公开市场进行了正回购、逆回购及三个月央票询量，其中正回购期限包括14天和28天。
• 由于资金面宽松，今日央行可能继续开展正回购操作，这将小幅抬升资金价格。
• 货币市场利率本周可能面临小幅上移。

二、利率债分析

• 昨日（3月3日），利率债收益率整体出现反弹，国债5、7、10年期分别上行3-5BP至4.13%、4.30%、4.46%。
• 农发行续发招标带动政策性金融债收益率整体小幅上行，幅度约3-5BP。
• 1年期政策性金融债中标利率比预期高出近20BP。
• 若本周正回购操作持续，资金面宽松局面可能受到影响，利率债收益率或将面临调整压力。

三、信用债市场

• 信用债方面，中高信用等级债券收益率仍以小幅下行为主。
• 城投债收益率整体小幅波动，而低信用等级债券收益率已出现反弹。
• AAA级中短期票据收益率下行4-10BP左右，AA级中短期票据收益率上行1-2BP左右。
• 央行维稳迹象明显，宽松资金面对债市形成支撑，但若正回购持续，信用债可能面临调整压力，收益率或止跌回升。

四、衍生品及可转债分析

• 国债期货继续小幅下跌，近月合约TF1403下跌0.09%，主力合约TF1406下跌0.26%，TF1409下跌0.21%。
• 成交量方面，TF1403成交102手，持仓529手，减仓26手；TF1406成交1786手，持仓4164手，加仓266手。
• 期现套利方面，130020.IB、130015.IB、140003.IB的IRR均超过4%，明显高于R007的2.4%。
• 考虑到近期资金利率较低，可谨慎参与期现套利。

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债市回顾

1. 银行间本币市场成交概览

• 3月3日，银行间市场同业拆借共成交290笔，总计1558.20亿元，较昨日减少4.93亿元。
• 质押式回购共成交2482笔，总计7451.47亿元，较昨日增加415.26亿元。
• 买断式回购共成交345笔，总计334.99亿元，较昨日增加24.87亿元。
• 现券买卖市场共成交1521笔，总计1281.02亿元，较昨日减少35.60亿元。

2. 银行间债券成交概览

• 3月3日，全国银行间债券市场结算总量为8528.97亿元，较上日增加1.16%。
• 回购利率涨跌互现，其中7天回购利率下行71.1个基点至2.822%。
• 国债收益率曲线5、7、10年期分别上行3-5BP。
• 政策性金融债收益率曲线整体上行，其中1年期上行10BP。
• 信用产品方面，中高信用等级收益率以下行为主，低信用等级收益率已出现反弹。

3. 交易所债券成交概览

• 上海证券交易所当日债券成交共计3,296.12亿元，其中现券成交54.40亿元，回购交易规模为3,241.73亿元。
• 深圳证券交易所当日债券成交金额280.19亿元，其中现券成交7.12亿元，回购交易规模为273.07亿元。

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风险提示

1. 中国电力新能源股价昨大跌13%

• 中国电力新能源股价昨日开盘大跌，盘中最低跌至0.6港元。
• 中国电力新能源发展有限公司于香港联合交易所有限公司上市。
• 该公司主要业务为在中国开发、建设、拥有、经营及管理清洁能源发电场，致力于发展环保能源项目。

2. 动力煤上市以来首度跌停

• 3月3日，动力煤期货首次出现全线跌停，主力合约1405下跌26元/吨至515.6元/吨。
• 神华调价是市场暴跌的导火索，下调动力煤价格20元/吨。
• 业内人士预计，其他煤炭企业可能“跟风”降价，动力煤期货或将延续阴跌。

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央行动态

1. 人民银行召开2014年青年工作会议

• 人民银行纪委书记王华庆指出，2014年是学习贯彻党的十八届三中全会精神的开局之年。
• 各级团组织和广大团干部要统一思想和行动，围绕党委中心工作开展服务大局与服务青年的工作。

2. 2014年1月份金融市场运行情况

• 2014年1月，金融市场总体运行平稳。
• 债券市场发行量同比减少，货币市场成交量下降，货币市场利率较去年12月份明显回落。
• 现券成交量同比下降，银行间债券和交易所国债指数有所上升。
• 上证综指下降，日均成交量减少。

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市场公告

• 无市场公告。

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今日发行

1. 近期待发行债券

发行人	品种	计息方式	发行日	缴款日	流通上市日	金额(亿元)	期限(年)	评级	主承销商	上市地点
国家开发银行	金融债	固定利率	2014-3-4	2014-3-6	2014-3-12	70.00	3.00	/	/	银行间
贵阳城发	中期票据	固定利率	2014-3-4	2014-3-5	2014-3-6	6.00	5.00	AA	兴业银行	跨市场
鄂旅投	短期融资券	固定利率	2014-3-4	2014-3-5	2014-3-6	6.00	1.00	A-1	兴业银行	跨市场
国家开发银行	金融债	固定利率	2014-3-4	2014-3-6	2014-3-10	60.00	1.00	/	/	银行间
大理经开投	企业债	固定利率	2014-3-4	/	/	4.00	7.00	AA	国信证券	跨市场
吉林铁投	企业债	固定利率	2014-3-4	/	/	10.00	7.00	AAA	安信证券	跨市场

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昨日报告摘要

• 神华下调动力煤价格，引发市场恐慌。
• 房地产税试点扩围尚存变数。
• 重庆拟打造内陆自贸园区。
• 国企改革将分类进行。
• 创业板IPO办法有望年内完成。
• 互联网金融监管呼声高。
• 保监会严防非法集资。
• 全国政协十二届二次会议开幕。
• 俄罗斯股汇市大跌。
• 北上广深土地出让金同比增加84%。
• 万科B转H方案获批。

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国内财经要闻

• 房地产税试点扩围尚存变数。
• 重庆拟打造内陆自贸园区。
• 国企改革将分类进行。
• 创业板IPO办法有望年内完成。
• 互联网金融监管呼声高。
• 保监会严防非法集资。
• 全国政协十二届二次会议开幕。
• 俄罗斯股汇市大跌。
• 北上广深土地出让金同比增加84%。
• 万科B转H方案获批。
• 非制造业PMI升至55.0%。
• 委员重提中高端消费品降关税。
• 厦门香山游艇俱乐部遭索债18亿元。

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海外债市

1. 美国债券市场概述

• 美国公债收益率在上日大跌后小幅攀涨。
• 上行趋势可能受阻，因近期经济数据弱于预期。
• 股市上涨导致美国公债被抛售，长债收益率连续第二周上升。
• 部分分析师将美国经济数据疲弱归因于近期严寒。

2. 欧洲市场概述

• 德国公债期货周一大涨，乌克兰紧张情势升温，投资者寻求避险。
• 德债期货最新上涨56个点子，报144.94，上周五结算时报144.38。
• 德国10年期公债收益率下跌5个基点，报1.58%。

3. 日本市场概述

• 公债价格在淡静交投中小升，因日股下跌。

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分析师承诺

• 分析师：胡月晓、谢守方、王芬、李晓娟
• 报告依据公开信息来源，力求清晰、准确反映研究观点。
• 分析师薪酬与报告中的具体推荐意见或观点无直接或间接关系。

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公司业务资格说明

• 本公司具备证券投资咨询业务资格。

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投资评级体系与评级定义

类型	安全性	收益性	流动性
两全级	高	高	高
配置级	高	高	低
投资级	全分布	高	高
回避级	低	低	全分布

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资料来源

• 上海证券研究所整理

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免责条款

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