20140409-上海证券-固定收益研究晨报_央行缩减正回购规模_资金面平稳_15页_1mb

债券市场分析报告总结（2014年4月9日）

核心内容概述

本报告主要分析了2014年4月9日中国及全球债券市场情况，涵盖流动性、利率债、信用债、市场公告、今日发行、财经要闻及海外债市等内容，旨在为投资者提供市场动向及投资建议。

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主要观点

1. 流动性分析

• 央行在公开市场进行了470亿元14天期和160亿元28天期的正回购操作，当日有1000亿元正回购到期，净投放370亿元，释放流动性。
• 春节后央行已连续八周净回笼，此次为首次净投放，显示央行在稳健操作中透露积极信号。
• 短期资金面平稳，但长期仍存在不确定性，特别是新增外汇占款下降等因素。

2. 利率债分析

• 短期流动性宽裕对利率债形成支撑，但若经济数据持续低迷，财政刺激政策可能向宽松方向发展，利率债收益率将面临上行压力。
• 利率债收益率整体小幅波动，保持窄幅震荡格局。

3. 信用债市场

• 信用债市场风险有所加剧，尤其是民营企业及产能过剩行业。
• 私募债信用风险事件频发，如“12华特斯”发行人破产重组。
• 信用利差未显著上行，但信用风险升级仍是大势所趋。
• 建议投资者仍以高评级信用产品为主要配置品种。

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关键信息

一、债市展望

1. 流动性分析

• 央行净投放370亿元，释放流动性。
• 春节后首次净投放，显示央行开始调整操作策略。

2. 利率债分析

• 利率债收益率小幅波动，整体窄幅震荡。
• 未来宏观经济数据若低迷，利率债收益率可能上行。

3. 信用债市场

• 信用债风险集中在民营企业和产能过剩行业。
• 私募债信用风险事件频发，但对市场冲击相对较小。
• 建议投资者关注高评级债券。

二、债市回顾

1. 银行间本币市场成交概览

• 4月8日，银行间市场成交总量为1674.43亿元，质押式回购成交9431.64亿元，加权利率2.9236%。
• 短期融资券和中票收益率小幅波动，城投债收益率继续回落。

2. 银行间债券成交概览

• 4月8日，银行间债券市场结算总量为10715.51亿元，较上日增加31.55%。
• 回购利率上行，7天回购利率上行82.2个基点至3.596%。
• 国债收益率曲线小幅下行，政策性金融债整体下行。

3. 交易所债券成交概览

• 上交所债券成交3590.38亿元，其中现券成交42.91亿元，回购交易规模为3547.47亿元。
• 深交所债券成交298.78亿元，其中现券成交6.84亿元，回购交易规模为291.94亿元。

三、风险提示

1. 温州定向债首发

• 定向债门槛低，可能增加违约风险。
• 需关注其对中小企业融资及民间融资市场的影响。

2. 中诚信国际下调振中电器主体评级

• 振中电器主体评级由BBB-下调至BB+，继续列入可能降级观察名单。
• “13宁德SMECNII003”债项评级维持AAA。

四、央行动态

• 央行开展470亿元14天期正回购和160亿元28天期正回购，中标利率分别为3.8%和4.0%。

五、市场公告

• 鲁信创业投资集团股份有限公司2012年公司债券（第二期）上市公告。

六、今日发行

1. 近期待发行债券

• 银行间市场：万安集团、电信科研院所、财通证券、中金公司、东北电力、森工集团、华电工程、中国农业发展银行、长江电力、国泰君安证券、东达蒙古王、新希望、广州地铁等发行短期融资券或中期票据。

2. 今日上市债券

• 包括国债、企业债、金融债等，部分债券上市日收益率与票面利率存在偏离。

3. 今日缴款、到期

• 多家机构有短期融资券或企业债缴款及到期安排。

七、昨日报告摘要

1. 二重债、12二重集MTN1被下调评级

• 二重债债项评级由AA+下调至A+，12二重集MTN1由AA下调至AA一。
• 3月CPI涨幅预计明显回升，经济复苏缓慢。

2. 资金面短期仍较为平稳

• 上周央行继续开展正回购，预计未来两周到期规模较大，资金面将维持稳中偏紧格局。

3. 可转债市场分析

• A股市场表现影响转债市场，结构性分化明显。
• 建议关注稳增长和国企改革概念，如隧道转债和深燃转债。
• 债性托底的转债如南山转债和深机转债也值得关注。

4. 宏观经济数据库

• 经济延续弱复苏格局，价格持续低迷，通缩风险大于通胀风险。

八、国内财经要闻

• 私募基金管理条例或下半年出台。
• 六大板块领跑A股一季报，通信、家电、传媒等表现较好。
• 电价市场化改革试点推进。
• 北京祥天涉嫌PE骗局。
• 上海自贸区仲裁规则颁布，制度创新进入密集期。
• 外汇局调增中小企业短期外债余额指标。
• 马云与史玉柱入股华数传媒。
• 博鳌亚洲论坛聚焦亚洲新未来。
• 美国对人民币汇率政策表达关切。
• 发审会重启尚不明确，部分企业放弃IPO。
• 并购重组分道制审核中12家公司被列入审慎审核。

九、海外债市

1. 美国债券市场

• 公债价格上涨，三年期新债标售需求强劲。
• 得标利率为0.90%，直接得标买入规模占供应的24%。
• 短期国债收益率小幅波动，中长期国债收益率略有下降。

2. 欧洲市场

• 希腊公债收益率下滑，市场预期其可能在周三发债。
• 10年期公债收益率跌2个基点至6.14%。

3. 日本市场

• 公债价格小幅下跌，长天期公债承压。
• 10年期公债收益率升1.0基点至0.620%，20年期公债收益率涨1.5基点至1.490%。

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投资评级体系

• 安全性：高、高、全分布、低

• 收益性：高、高、高、低

• 流动性：高、低、高、全分布

• 两全级：适用于全序列机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）

• 配置级：适用于配置主需求型机构（银行、保险）

• 投资级：适用于收益主需求型机构（基金、券商、专业投资者）

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免责条款

• 本报告基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行判断，不得以分析师评级取代个人分析。