20140411-上海证券-央行缩减正回购规模_26页_1mb
报告摘要
债券市场周总结（2014年4月11日）
核心内容概述
2014年4月11日的债券市场回顾显示，央行在春节后首次实现净投放，释放流动性550亿元，以对冲4月14日到期的1320亿元正回购。这一操作表明央行开始采取更为积极的货币政策，以应对4月份财政缴款季节性回升及人民币贬值带来的流动性压力。同时，经济数据整体不景气，导致利率债收益率呈现震荡走势，信用债市场则面临风险升级。
主要观点
央行操作
- 央行本周进行了700亿元14天期和440亿元28天期的正回购操作，释放流动性180亿元。
- 本周央行共释放550亿元流动性，这是春节后首次净投放，结束连续八周的净回笼。
- 央行稳健调控有助于稳定市场资金面，若财政缴款期间流动性投放跟上，市场将继续平稳运行。
利率债表现
- 本周债券收益率整体回落，5、7、10年期国债分别下行0.36BP、2.75BP、3.33BP至4.19%、4.36%、4.46%。
- 1、3年期国债分别上行22.96BP、14.02BP至3.32%、4.05%。
- 长端利率债因经济低迷获得一定支撑，但短端收益率面临上行压力。
信用债表现
- 信用债收益率涨跌不一，但交易所低评级公司债收益率大幅下行。
- 低评级信用债下行空间有限，未来仍有上行压力。
- 信用风险继续发酵，尤其在民营企业和产能过剩行业。
本周研究报告摘要
1. 央行缩减正回购规模
- 央行在4月11日的公开市场操作中缩减正回购规模，释放流动性。
- 这是春节后首次净投放，显示央行对市场流动性开始关注。
2. 信用风险加剧
- 信用风险继续发酵，多家企业债项和主体评级被下调。
- 信用风险向私募债蔓延，建议投资者关注高评级信用产品。
3. 资金面平稳
- 资金面短期仍较为平稳，市场流动性得到一定支持。
- 预计未来两周正回购规模将继续增加以回笼流动性。
4. 可转债投资主线
- A股市场表现影响可转债市场，结构性分化明显。
- 建议关注稳增长和国企改革概念，以及债性托底的高收益品种。
5. 宏观经济数据库
- 2014年3月经济延续“弱复苏”平稳格局，价格持续低迷。
- 通缩风险大于通胀风险，经济底部徘徊状态持续。
6. 保就业目标
- 保就业不再是当前经济政策的首要任务，经济增速与就业增长的弹性关系发生变化。
- 服务业扩张使得就业增长与GDP增速的关联性减弱。
7. 信用风险提醒
- 信用风险继续加剧，建议投资者配置高评级信用产品。
- 信用风险事件对低评级债券冲击较大，但并非完全安全。
8. 国债期货市场
- 国债期货价格受资金面和基本面影响面临下跌压力。
- 但当前位置不建议继续做空，因期货定价合理，不利于期现套利。
下周大事提醒
海外市场
- 美国将公布2月企业库存、资本净流动、3月零售销售、CPI、房屋开工和建筑许可等数据。
- 欧洲将公布2月工业生产、贸易收支、意大利工业订单等数据。
国内经济
- 中国将公布第一季度GDP、3月固定资产投资、社会消费品零售总额、工业增加值等数据。
- 3月CPI同比上涨2.4%，PPI同比下降2.3%，显示经济温和复苏。
债券市场事件
1. 财政部续发国债
- 4月16日，财政部第一次续发2014年记账式附息（五期）国债，面值总额280亿元。
- 国债将进行甲类成员追加投标，利息按半年付息，2024年3月20日偿还本金。
2. 债券事件提醒
- 4月11日，多只债券将进行付息债权登记和兑付起始日操作，包括国开债、城投债、金融债等。
- 4月16日，多只债券将上市，包括国开债、城投债、金融债等。
债券发行与兑付日程
| 发生日期 | 权益类型 | 代码 | 简称 |
|---|---|---|---|
| 2014-04-11 | 债券付息债权登记日 | 040205 | 04国开05 |
| 2014-04-11 | 债券付息债权登记日 | 098054 | 09杭城投债 |
| 2014-04-11 | 债券付息债权登记日 | 040206 | 04国开06 |
| 2014-04-11 | 债券付息债权登记日 | 090213 | 09国开13 |
| 2014-04-11 | 债券付息债权登记日 | 110402 | 11农发02 |
| 2014-04-11 | 债券付息债权登记日 | 1182118 | 11中化工MTN1 |
| 2014-04-11 | 债券付息债权登记日 | 110306 | 11进出06 |
| 2014-04-11 | 债券付息债权登记日 | 110407 | 11农发07 |
| 2014-04-11 | 债券付息债权登记日 | 1180077 | 11潍东方债 |
| 2014-04-11 | 债券付息债权登记日 | 1180086 | 11申江债 |
| 2014-04-11 | 债券付息债权登记日 | 1180085 | 11晨鸣控股债 |
| 2014-04-11 | 债券付息债权登记日 | 1180083 | 11汉江水电债 |
| 2014-04-11 | 债券付息债权登记日 | 1182268 | 11临矿MTN2 |
| 2014-04-11 | 债券付息债权登记日 | 1282100 | 12杭城投MTN1 |
| 2014-04-11 | 债券付息债权登记日 | 1282101 | 12中化股MTN1 |
| 2014-04-11 | 债券付息债权登记日 | 1282102 | 12蒙羊绒MTN1 |
| 2014-04-11 | 债券付息债权登记日 | 120406 | 12农发06 |
| 2014-04-11 | 债券付息债权登记日 | 1280105 | 12昆建债 |
| 2014-04-11 | 债券付息债权登记日 | 061201004 | 12开元1A4 |
| 2014-04-11 | 债券付息债权登记日 | 061201005 | 12开元1B |
| 2014-04-11 | 债券付息债权登记日 | 1326002 | 13渣打银行债 |
| 2014-04-11 | 债券付息债权登记日 | 1382158 | 13东特钢MTN2 |
| 2014-04-11 | 债券付息债权登记日 | 1382161 | 13渝水投MTN1 |
| 2014-04-11 | 债券付息债权登记日 | 1382160 | 13北排水MTN1 |
| 2014-04-11 | 债券付息债权登记日 | 1382159 | 13鞍钢MTN1 |
| 2014-04-11 | 债券付息债权登记日 | 031390125 | 13云城投PPN001 |
| 2014-04-11 | 债券付息债权登记日 | 041366008 | 13苏沙钢CP001 |
| 2014-04-11 | 债券付息债权登记日 | 041364015 | 13博源CP001 |
| 2014-04-11 | 债券付息债权登记日 | 031390124 | 13铁二十四PPN001 |
| 2014-04-11 | 债券付息债权登记日 | 1380156 | 13番禺交投债 |
| 2014-04-11 | 债券付息债权登记日 | 031243001 | 12京住总PPN001 |
| 2014-04-11 | 债券付息债权登记日 | 031240001 | 12潞安PPN001 |
| 2014-04-11 | 债券付息债权登记日 | 031390120 | 13桂新发PPN001 |
| 2014-04-11 | 债券付息债权登记日 | 031326001 | 13京汽PPN001 |
| 2014-04-11 | 债券付息债权登记日 | 031390330 | 13深航技PPN002 |
| 2014-04-11 | 债券付息债权登记日 | 1330011 | 13开元1A |
| 2014-04-11 | 债券付息债权登记日 | 1489014 | 14开元1A |
| 2014-04-11 | 债券付息债权登记日 | 1489015 | 14开元2A |
| 2014-04-11 | 债券付息债权登记日 | 122820 | 11潘东方 |
| 2014-04-11 | 债券付息债权登记日 | 122680 | 12昆建债 |
| 2014-04-11 | 债券付息债权登记日 | 112074 | 12华茂债 |
| 2014-04-11 | 债券付息债权登记日 | 122659 | 12石油06 |
| 2014-04-11 | 债券付息债权登记日 | 122660 | 12石油07 |
| 2014-04-11 | 债券付息债权登记日 | 112170 | 12濮耐01 |
| 2014-04-11 | 债券付息债权登记日 | 124244 | 13番交投 |
| 2014-04-11 | 债券付息债权登记日 | 122968 | 09杭城投 |
| 2014-04-11 | 债券付息债权登记日 | 113044 | 13和合02 |
| 2014-04-11 | 债券付息债权登记日 | 118147 | 13华光01 |
| 2014-04-11 | 债券兑付起始日 | 041363005 | 13沪隧道CP001 |
| 2014-04-11 | 债券兑付起始日 | 041362012 | 13时代航运CP001 |
| 2014-04-11 | 债券兑付起始日 | 041351015 | 13中建一局CP001 |
| 2014-04-11 | 债券兑付起始日 | 130218 | 13国开18 |
| 2014-04-11 | 债券兑付起始日 | 041359023 | 13首旅CP001 |
| 2014-04-11 | 债券兑付起始日 | 019307 | 13国债07 |
| 2014-04-11 | 债券兑付起始日 | 101307 | 国债1307 |
| 2014-04-11 | 债券兑付起始日 | 130007 | 13附息国债07(柜台) |
| 2014-04-11 | 债券兑付起始日 | 130007 | 13附息国债07 |
| 2014-04-11 | 债券兑付起始日 | 041358036 | 13长信科技CP001 |
| 2014-04-11 | 债券兑付起始日 | 041354024 | 13万达CP001 |
| 2014-04-11 | 债券兑付起始日 | 130218Z | 13国开18(增发) |
| 2014-04-11 | 债券兑付起始日 | 130218ZZ | 13国开18(增2) |
| 2014-04-11 | 债券兑付起始日 | 130218ZZZ | 13国开18(增3) |
| 2014-04-11 | 债券兑付起始日 | 130218ZZZZ | 13国开18(增4) |
| 2014-04-11 | 债券兑付起始日 | 011310005 | 13中电投SCP005 |
| 2014-04-11 | 债券兑付起始日 | 011342006 | 13中航空SCP006 |
| 2014-04-11 | 债券兑付起始日 | 011342007 | 13中航空SCP007 |
| 2014-04-11 | 债券兑付起始日 | 071426001 | 14兴业证券CP001 |
| 2014-04-11 | 债券兑付起始日 | 130218Z5 | 13国开18(增5) |
| 2014-04-11 | 债券发行起始日 | q14040301 | 14华电股MTN001 |
| 2014-04-11 | 债券发行起始日 | q14040303 | 14甬工投MTN001 |
| 2014-04-11 | 债券发行起始日 | q14040302 | 14世茂MTN001 |
| 2014-04-11 | 债券发行起始日 | d14040801 | 14五洲CP001 |
| 2014-04-11 | 债券发行起始日 | 140007 | 14附息国债07(柜台) |
| 2014-04-11 | 债券发行起始日 | 019407 | 14国债07 |
| 2014-04-11 | 债券发行起始日 | 101407 | 国债1407 |
| 2014-04-11 | 债券发行起始日 | 140007 | 14附息国债07 |
| 2014-04-11 | 债券发行起始日 | d14040802 | 14安信CP002 |
| 2014-04-11 | 债券发行起始日 | d14040803 | 14宁技发CP002 |
| 2014-04-11 | 债券发行起始日 | q14040801 | 14宁技发MTN002 |
| 2014-04-11 | 债券发行起始日 | d14040804 | 14垦利石化CP001 |
| 2014-04-11 | 债券发行起始日 | q14040804 | 14中核建MTN001 |
| 2014-04-11 | 债券发行起始日 | 140324 | 14进出23 |
| 2014-04-11 | 债券发行起始日 | d14040810 | 14西南证券CP004 |
| 2014-04-11 | 债券发行起始日 | d14040809 | 14蒙东CP001 |
| 2014-04-11 | 债券发行起始日 | q14040805 | 14闽龙净MTN001 |
| 2014-04-11 | 债券发行起始日 | q14040806 | 14辽成大MTN001 |
| 2014-04-11 | 债券发行起始日 | 018001Z2 | 国开1301(增2) |
| 2014-04-11 | 债券发行起始日 | 018003 | 国开1401 |
| 2014-04-11 | 债券发行起始日 | q14040904 | 14淄博高新债 |
| 2014-04-11 | 债券发行起始日 | q14040905 | 14淄博高新债 |
| 2014-04-11 | 债券发行起始日 | 011410003 | 14中电投SCP003 |
| 2014-04-11 | 债券发行起始日 | d14040902 | 14农四师CP001 |
| 2014-04-11 | 债券发行起始日 | d14040904 | 14长城证券CP002 |
| 2014-04-11 | 债券发行起始日 | d14040903 | 14浙国贸CP001 |
| 2014-04-11 | 债券发行起始日 | d14040905 | 14华西证券CP002 |
| 2014-04-11 | 债券发行起始日 | q14040907 | 14峨胜CP001 |
| 2014-04-11 | 债券发行起始日 | q14040906 | 14峨胜CP001 |
| 2014-04-11 | 债券发行起始日 | q14041005 | 14滕州债01 |
| 2014-04-11 | 债券发行起始日 | q14041006 | 14滕州债01 |
| 2014-04-11 | 债券发行起始日 | q14041008 | 14牡国投债 |
| 2014-04-11 | 债券发行起始日 | q14041007 | 14牡国投债 |
| 2014-04-11 | 债券发行起始日 | q14041010 | 14融强债02 |
| 2014-04-11 | 债券发行起始日 | q14041009 | 14融强债02 |
| 2014-04-11 | 债券发行起始日 | q14041014 | 14沭阳金源债 |
| 2014-04-11 | 债券发行起始日 | q14041013 | 14沭阳金源债 |
| 2014-04-11 | 债券发行起始日 | q14041016 | 14桂城建债 |
| 2014-04-11 | 债券发行起始日 | q14041015 | 14桂城建债 |
| 2014-04-11 | 债券发行起始日 | q14041018 | 14江宁经开债 |
| 2014-04-11 | 债券发行起始日 | q14041017 | 14江宁经开债 |
| 2014-04-11 | 债券发行起始日 | d14041107 | 14光明SCP001 |
| 2014-04-11 | 债券发行终止日 | 101404x | 国债1404(续发) |
| 2014-04-11 | 债券发行终止日 | 140004x | 14附息国债04(柜台)(续发) |
| 2014-04-11 | 债券发行终止日 | 140004x | 14附息国债04(续发) |
| 2014-04-11 | 债券发行终止日 | 019404x | 14国债04(续发) |
| 2014-04-11 | 债券发行终止日 | 110413Z | 11农发13(增发) |
| 2014-04-11 | 债券发行终止日 | 1480168 | 14万盛经开债01 |
| 2014-04-11 | 债券发行终止日 | q14040306 | 14万盛经开债01 |
| 2014-04-11 | 债券发行终止日 | q14040402 | 14同仁堂MTN001 |
| 2014-04-11 | 债券发行终止日 | d14040902 | 14农四师CP001 |
| 2014-04-11 | 债券发行终止日 | d14040904 | 14长城证券CP002 |
| 2014-04-11 | 债券发行终止日 | d14040903 | 14浙国贸CP001 |
| 2014-04-11 | 债券发行终止日 | d14040905 | 14华西证券CP002 |
| 2014-04-11 | 债券发行终止日 | d14040907 | 14峨胜CP001 |
| 2014-04-11 | 债券发行终止日 | d14041013 | 14北控集SCP001 |
| 2014-04-11 | 债券发行终止日 | d14041107 | 14光明SCP001 |
总结
本周债券市场受到央行流动性操作和经济数据的影响，整体呈现小幅波动。央行缩减正回购规模，释放流动性，结束连续八周净回笼，显示出对市场资金面的稳定意图。利率债收益率整体回落，但短端收益率面临上行压力，长端则在资金面和基本面博弈中震荡。信用债市场风险升级，建议投资者配置高评级品种。下周将有重要经济数据发布，市场关注点将集中于财政数据和贸易数据，同时多个债券发行和兑付事件将陆续展开。
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