20140404-上海证券-央行再行900亿正回购操作_13页_973kb

债券市场分析报告总结

核心内容概览

本报告为2014年4月4日的固定收益研究晨报，主要围绕中国及全球债券市场动态、流动性分析、利率债与信用债市场表现、市场公告及财经要闻等方面展开。

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主要观点

1. 流动性分析

• 货币市场利率小幅下行：周四货币市场利率整体小幅下行，短期流动性较为充裕。
• 央行正回购操作：本周央行净回笼资金达620亿元，连续第八周净回笼。
• 货币政策立场：央行强调坚持稳健的货币政策，市场流动性将保持平稳，放松或收紧概率较小。
• 预期波动范围：一天期货币市场利率预计将在3%附近波动。

2. 利率债分析

• 收益率小幅上行：周四利率债收益率小幅上行，主要受央行正回购及利率债供给增加影响。
• 宏观经济影响：预计未来货币政策进一步放松概率较小，财政刺激政策可能向宽松方向发展，利率债收益率面临上行压力。
• 短期震荡预期：在资金面充裕而基本面未改善的情况下，利率债将继续窄幅震荡。

3. 信用债市场

• 收益率上行：信用债收益率小幅上行，但城投债收益率相对平稳。
• 信用风险事件：3月份以来信用风险事件频发，信用利差扩大趋势未结束。
• 投资建议：建议投资者降低低评级信用债配置，关注信用风险。

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关键信息

一、债市展望

• 流动性保持平稳：市场流动性预计继续平稳，公开市场操作以小幅微调为主。
• 利率债走势：收益率将面临上行压力，但短期内仍窄幅震荡。
• 信用债趋势：信用利差扩大趋势未结束，建议降低低评级信用债配置。

二、债市回顾

1. 银行间本币市场成交概览

• 同业拆借：成交199笔，总计1056.01亿元，较昨日减少203.45亿元。
• 质押式回购：成交2368笔，总计7059.51亿元，较昨日减少242.38亿元。
• 买断式回购：成交377笔，总计394.83亿元，较昨日增加14.02亿元。
• 现券买卖市场：成交1700笔，总计1648.32亿元，较昨日增加124.46亿元。

2. 银行间债券成交概览

• 结算总量：8507.59亿元，较上日减少0.72%。
• 回购利率下行：21天回购利率下行33.6个基点至4.314%。
• 央行正回购操作：今日开展900亿元正回购操作，中标利率分别为3.80%和4.00%。

3. 交易所债券成交概览

• 上交所：成交2522.89亿元，其中现券39.63亿元，回购2483.27亿元。
• 深交所：成交203.96亿元，其中现券8.98亿元，回购194.98亿元。

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市场公告

1. 今日发行债券

• 银行间市场：

  • 波鸿集团：短期融资券，A-1，金额4亿元，期限1年。
  • 万盛经投集团：企业债，AA，金额8亿元，期限7年。
  • 金灌集团：企业债，AA+，金额10亿元，期限7年。
  • 深圳能源：短期融资券，A-1，金额20亿元，期限1年。
  • 太钢不锈：短期融资券，A-1，金额20亿元，期限1年。
  • 太原重工：短期融资券，A-1，金额10亿元，期限1年。
  • 国家开发银行：金融债，金额50亿元，期限10年。
  • 亚泰集团：短期融资券，A-1，金额20亿元，期限1年。

• 深交所市场：

  • 大北农：公司债，AA+，金额5亿元，期限5年。

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风险提示

1. 交行利润增长乏力

• 业绩表现：2013年净利润仅增长6.7%，低于上市银行平均14.5%。
• 市场地位：交行在“工农中建交”五大银行中排名靠后，面临被第二梯队追赶的风险。

2. 银保业务增长乏力

• 寿险业务：尽管净利润增长显著，但寿险业务增长隐忧明显。
• 产品结构转型：面临理财产品冲击、保险业务结构转型及互联网冲击等多重压力。

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央行动态

1. 货币政策委员会会议

• 经济运行情况：我国经济运行仍处在合理区间，金融运行总体平稳。
• 政策方向：继续实施稳健的货币政策，保持适度流动性，推动货币信贷合理增长。

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国内财经要闻

• 注册制改革：证监会继续研究注册制改革，关注IPO供需平衡。
• 债券市场“换挡年”：发债利率低于银行贷款利率的时代结束，企业发债意愿减弱。
• 房产信托发行下降：一季度房产信托发行规模下降40%，市场收缩明显。
• 中石化否认出售股权：中石化称与高盛的合作为误读，改革按计划推进。
• 北京与廊坊合作：签署框架协议，推进产业合作与金融交流。

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海外债市动态

1. 美国市场

• 长期公债收益率回落：因初请失业金人数超预期，市场避险情绪上升。
• 非农数据预期：市场等待非农就业报告，预期3月非农就业数据增加20万。

2. 欧洲市场

• 低评级公债收益率下滑：受德拉吉讲话影响，但市场对量化宽松仍存疑。
• 德国立场软化：德拉吉称量化宽松是选项之一，显示德国反对立场有所松动。

3. 日本市场

• 公债价格下滑：受美国经济数据影响，市场情绪承压。

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投资评级体系

• 评级分类：

  • 安全性：两全级（高）、配置级（高）、投资级（全分布）、回避级（低）。
  • 收益性：两全级（高）、配置级（高）、投资级（高）、回避级（低）。
  • 流动性：两全级（高）、配置级（低）、投资级（高）、回避级（全分布）。

• 评级适用对象：

  • 两全级：适用于银行、保险、基金、券商、专业投资者。
  • 配置级：适用于银行、保险。
  • 投资级：适用于基金、券商、专业投资者。

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免责条款

• 信息来源：本报告基于公开信息整理，公司不对信息的准确性及完整性作保证。
• 免责声明：报告仅供参考，不构成买卖建议，公司不承担由此引发的任何损失。
• 利益冲突：公司可能持有报告中提到的证券头寸，或为其提供投资银行服务。

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资料来源

• 数据来源：WIND、上海证券研究所、货币网等。