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债券市场分析报告总结（2014年2月26日）

核心内容概述

本报告聚焦于中国及全球债券市场动态，涵盖流动性、利率债、信用债、衍生品及可转债市场分析，同时涉及央行政策动态、市场公告、债市展望与风险提示等内容。报告还包含当日债券发行与上市情况、市场利率变动、以及国内财经要闻，旨在为投资者提供全面的市场参考。

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主要观点与关键信息

一、流动性分析

• 市场表现：银行间市场流动性持续宽松，货币市场利率小幅下行。
• 央行操作：央行于2月26日进行了1000亿元14天正回购操作，但对资金面影响有限。
• 影响因素：节后资金回流和外汇占款数据向好是流动性宽松的主要原因。
• 未来预期：预计本周央行仍将继续开展正回购操作，若隔夜利率高于3%，则需谨慎利率债投资。

二、利率债分析

• 市场回暖：利率债一、二级市场持续回暖，国开债中标利率低于预期，收益率下行。
• 做多情绪：市场流动性宽裕和部分银行暂停楼市贷款，引发利率债做多情绪。
• 投资建议：只要隔夜利率在3%以下，机构可积极做多利率债；若高于3%，需谨慎。

三、信用债市场

• 收益率下行：信用债收益率继续小幅下行，但幅度小于利率产品。
• 配置建议：短期内建议积极参与信用债配置，获取短期收益；长期需警惕信用风险，以高评级债券为主。

四、衍生品及可转债分析

• 国债期货走势：国债期货低开高走，尾盘收涨，TF1403、TF1406、TF1409分别上涨0.38%、0.41%、0.42%。
• 期现套利：可围绕成交量较活跃的130015.IB进行期现套利，因R007已回落至3.00%。

五、债市展望

• 短期策略：把握资金面宽松带来的投资机会，适时获利了结。
• 长期风险：需警惕信用风险，以高评级信用债为主要配置对象。

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债市回顾

1. 银行间本币市场成交概览

• 同业拆借：266笔，总计1460.35亿元，加权利率2.0111%。
• 质押式回购：2390笔，总计6780.89亿元，加权利率2.1625%。
• 买断式回购：328笔，总计317.40亿元，加权利率2.6692%。
• 现券买卖：2011笔，总计1618.14亿元，较昨日增加257.36亿元。

2. 银行间债券成交概览

• 总成交：8308.97亿元，较上日减少3.88%。
• 回购利率：3天回购利率下行41.2个基点至2.745%。
• 国债收益率：中长端部分期限收益率下行超过10BP，6、9年期分别下行至4.36%和4.43%。
• 国开债收益率：7年期下行11BP至5.45%。
• 信用债收益率：中短期票据AAA曲线2、3年期下行5-6BP，AA曲线5年期下行10BP。

3. 交易所债券成交概览

• 上交所：债券成交2879.50亿元，现券40.61亿元，回购2838.90亿元。
• 深交所：债券成交258.22亿元，现券7.79亿元，回购250.43亿元。

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风险提示

1. 信贷收紧与中小房地产企业风险

• 房地产信托到期：2479亿元房地产信托即将到期，加剧楼市压力。
• 信托倒逼：部分信托机构对房地产商的倒逼作用显现，信贷收紧可能导致中小房企倒闭。
• 融资成本：民间借贷成本曾高达50%，信托融资成为重要渠道。
• 新增规模：2013年房地产信托新增6848亿元，增速达32.36%。

2. 中国债务风险

• 地方债务：总量在安全范围，但局部压力明显，增量较高。
• 市场风险：若市场风险加大，债务风险可能在某一时间点爆发。
• 专家观点：债务风险几乎不可避免，只是时间和程度问题。

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央行动态

1. 军人保障卡推广应用

• 政策背景：支持武警部队发行军人保障卡，体现金融系统对国防建设的支持。
• 实施原则：坚持安全、便利、规范，依法合规办理相关业务。

2. “两会”建议提案办理

• 主要议题：金融宏观调控、信贷结构调整、民生金融、金融机构改革、金融稳定、对外开放、基础设施建设。
• 政策进展：全面放开贷款利率管制，推动利率市场化改革。

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市场公告

• 无：未提及重要市场公告。

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今日发行与上市

1. 近期待发行债券（银行间市场）

• 发行人：包括兴业银行、天辰化工、中国南车、中国宝安、星星集团等。
• 品种：涵盖同业存单、短期融资券、中期票据、企业债等。
• 金额：总计约150亿元，期限从0.24年到7年不等。

2. 今日上市债券（银行间市场）

• 债券代码：如14国开05（增3）、14农发09、14附息国债03（续发）等。
• 类型：包括金融债、短期融资券、中期票据、国债等。
• 金额：总计约180亿元，期限从0.25年到10年不等。

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昨日报告摘要

• 地方债务警号：地方债务兑付压力大，3500亿城投债面临挑战。
• 银行业资产质量：整体资产质量不容乐观，部分企业面临流动性问题。
• 市场动态：互联网金融产品如“余额宝”引发市场变革，监管政策逐步升级。

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国内财经要闻

• 中国资产配置：尽管有抛售声音，但部分海外资金仍看多中国资产。
• 互联网金融：激发市场创新活力，倒逼传统金融机构加快创新。
• 证监会政策：取消券商专项投资审批，加强风险管理。
• 央行政策：通过正回购回笼资金，打击套利资金，推动汇率双向波动。
• 上市公司增持：141家上市公司股东及高管增持股票，合计77.58亿元。
• 新电改方案：预计从售电侧改革起步，引入民营资本。
• 油价上调：预计上调150元/吨，折合汽油价格分别上涨0.11元/升、0.12元/升、0.13元/升。
• 人民币汇率：即期汇率创6个月新低，中间价微升。

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海外债市动态

1. 美国债券市场

• 公债走势：公债价格上涨，30年期长债涨幅最大。
• 市场情绪：受消费者信心数据影响，交易商关注经济疲软信号。

2. 欧洲市场

• 葡萄牙公债：收益率下滑，计划回购2014-2015年到期的公债，票息分别为3.6%和3.35%。
• 欧元区走势：短期和中长期公债收益率均有所波动。

3. 日本市场

• 债市表现：超长期公债价格小跌，投资者为新债标售腾出空间。

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投资评级体系

• 债券投资评级：从安全性、收益性、流动性三个维度进行分类。
• 评级分类：
  • 两全级：安全性高、收益性高、流动性高，适合全序列机构。
  • 配置级：安全性高、收益性高、流动性低，适合配置主需求型机构。
  • 投资级：安全性高、收益性高、流动性高，适合收益主需求型机构。
  • 回避级：安全性低、收益性低、流动性低，应避免投资。

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免责条款

• 信息来源：报告信息基于公开资料整理，不保证准确性与完整性。
• 使用风险：报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断。

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分析师承诺

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