20210823-浙商证券-光伏行业秋季投资策略_碳至中和_龙头驭势而行_35页_1mb

光伏行业秋季投资策略总结

核心观点

• 全球碳减排大势所趋：各国相继出台碳减排规划，11国立法或拟立法“碳中和”时间目标，13国官宣“碳中和”目标时间，可再生能源替代加速。
• 光伏平价正当时：国内光伏项目LCOE已降至0.25-0.35元/kWh，基本实现平价，全球范围内光伏已成最廉价能源，未来仍有30-50%降本空间。
• 龙头市占率持续提升：产业链技术持续创新优化，技术领先企业有望加速扩展，市占率提升，盈利水平高于行业平均，业绩有望超预期。

需求端：碳至中和，新能源扬帆起航

全球碳减排趋势

• 全球碳减排已成为共识，已有11国立法或拟立法“碳中和”时间目标，13国官宣目标时间。
• 中国计划至2030年非化石能源占比达25%；欧盟计划2030年较1990年碳减排目标提升至55%；美国计划重回《巴黎协定》。

光伏成本与市场前景

• 光伏LCOE已显著下降，未来预计2030年降至0.02-0.08美元/kWh，仍有降本空间。
• 光伏项目可通过组件配比提升进一步摊薄其他BOS成本。
• 2021-2022年全球光伏新增装机预计分别为163GW和209GW，中国分别为51GW和63GW。

供给端：龙头加速扩张提份额，技术升级孕新机

硅料

• 硅料供需仍偏紧，价格有望保持高位。
• 通威和大全具备成本优势，2022年硅料业务预计净利润分别为133.5亿元和94亿元。
• 2020-2022年国内硅料有效产能将从43.9万吨增至114.8万吨，海外产能相对稳定。

硅片

• 大尺寸化趋势明确，182和210硅片市占率预计2022年达83%，较2020年提升80%。
• 隆基、中环占据主导地位，合计产能占比达64%，未来有望持续提升。
• 龙头企业通过技术升级和扩产，非硅成本持续下降。

电池

• 单晶Perc技术仍有0.3-0.5%的效率提升空间，性价比优势显著。
• TOPCon/HIT技术量产进程加速，未来有望规模化放量。
• 电池环节CR5较低（53.2%），集中度有望进一步提高。

组件

• 大尺寸组件成为主流趋势，组件市场份额持续向头部集中，CR5从38%提升至55%。
• 一体化企业盈利优于单一环节企业，未来硅料产能释放将提升整体盈利水平。

逆变器

• 海外渗透加速，2021年1-6月出口同比增长61%，验证行业高景气。
• 光伏与储能双轮驱动，逆变器市场增长空间广阔。
• 阳光电源、锦浪科技、固德威等企业受益于光储双轮驱动。

支架

• 跟踪支架全球渗透率从22%提升至52%，2021年市场规模将超32亿美元。
• 国内跟踪支架渗透率仅为10%，国产替代空间较大。
• 中信博等企业具备明显技术与成本优势，未来有望加速替代。

胶膜

• 福斯特占据半壁江山，市占率超50%，海优新材等企业弹性较大。
• 2021-2023年胶膜有效产能预计从16.9亿平米增至37.4亿平米，需求增长快于供给。
• EVA树脂需求预计2021年达81万吨，供给紧张，价格有望上行，龙头盈利能力有望稳定。

玻璃

• 光伏玻璃价格处于历史低位，2021-2023年有效产能预计达174/260/358GW。
• 双寡头格局稳固，福莱特和信义玻璃占据主导地位。

投资策略

• 一体化龙头企业：隆基股份、晶澳科技、天合光能，业绩有望超预期。
• 硅料龙头：通威股份、大全能源，供需偏紧，价格维持高位。
• 光储双轮驱动企业：阳光电源、锦浪科技、固德威。
• 胶膜龙头：福斯特、海优新材，长期成长确定性强。
• 其他环节优质企业：中信博、福莱特等。

风险提示

• 产业政策推进或不及预期：政策变化可能影响产业需求。
• 产业链价格下降或超预期：部分环节竞争加剧，利润可能受损。
• 上市公司扩产或不及预期：新产能建设及投产进度可能受多因素影响。

行业评级与免责声明

• 行业评级：看好（行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上）。
• 免责声明：本报告信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性，且不构成投资建议。投资者需独立评估，并考虑自身投资目标与财务状况。