光伏行业秋季投资策略：碳至中和，龙头驭势而行-20210823-浙商证券-35页_1mb

光伏行业秋季投资策略总结

核心内容

全球碳减排趋势与可再生能源替代加速

• 全球碳减排已成共识，11国立法或拟立法设定“碳中和”时间目标，13国已官宣目标时间。
• 中国承诺至2030年非化石能源占比达25%左右，欧盟将2030年碳减排目标提升至55%，美国计划重回《巴黎协定》。
• 光伏作为可再生能源的代表，已在全球多数地区实现平价上网，预计2030年LCOE将进一步降至0.02-0.08美元/kWh，未来仍有30-50%降本空间。

光伏行业增长预期

• 全球光伏新增装机规模预计在2021年为163GW，2022年为209GW。
• 中国预计2021年新增装机51GW，2022年为63GW，2025年非化石能源占比将达21.3%，2030年达26.5%。
• 十四五期间，中国年均新增装机预计为73GW，十五五期间为107GW。

主要观点

龙头企业市占率提升与技术升级

• 光伏产业链各环节技术、管理、资本领先企业加速扩产，市场份额向头部集中，马太效应明显。
• 硅料：供需仍偏紧，价格维持高位；通威和大全成本优势明显，2022年硅料业务净利润分别可达133.5亿元和94亿元。
• 硅片：大尺寸趋势明确，隆基和中环寡头垄断，预计2022年182和210硅片市占率将达83%。
• 电池：单晶Perc仍有0.3-0.5%效率提升空间，TOPCon/HIT量产进程加速，预计未来几年将成为主流。
• 组件：大尺寸趋势明确，集中度持续提升，一体化企业盈利优于单一环节企业，2021年CR5预计达70%。
• 逆变器：海外渗透加速，2021年1-6月出口同比增长61%，光储双轮驱动，2025年市场规模有望达487GW。
• 支架：跟踪支架性价比提升，全球渗透率从22%提升至52%，国内企业如中信博具备替代潜力。
• 胶膜：福斯特占据市场主导地位，CR4超84%；海优新材2021年底产能达6亿平米，市占率有望提升至20-25%。
• 玻璃：供给逐步宽松，福莱特和信义双寡头格局有望稳固，当前价格缓解组件厂商成本压力。

关键信息

投资策略

• 建议关注以下几条主线：
  1. 一体化龙头企业：隆基股份、晶澳科技、天合光能，业绩有望超预期。
  2. 硅料龙头：通威股份、大全能源，供需偏紧，价格维持高位，业绩确定性强。
  3. 光伏+储能受益企业：阳光电源、锦浪科技、固德威。
  4. 胶膜龙头企业：福斯特、海优新材，格局较好，成长确定性强。
  5. 其他优质企业：中信博、福莱特等。

风险提示

• 产业政策推进或不及预期，可能影响行业增长。
• 产业链价格下降或超预期，可能对利润造成冲击。
• 上市公司扩产进度不及预期，可能影响产能释放和业绩表现。

行业评级

• 行业评级：看好，预计未来6个月内行业指数相对沪深300指数上涨10%以上。

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