20210823-天风证券-公用事业行业研究周报_碳中和背景下_国内LNG价格中枢或将上移_15页_1mb

国内LNG价格中枢或将上移分析总结

核心内容

在碳中和背景下，国内LNG价格呈现出“淡季不淡”的特征，市场价在8月10日已达5403元/吨，同比增长111.6%，较2019年同期增长59.4%。分析指出，这一现象主要由需求增长和进口成本上升两方面因素驱动。

主要观点

• 需求增长：

  • 天然气表观消费量上半年达1827亿立方米，同比增长17.4%，较2019年同期增长22.1%，两年复合增速为10.5%。
  • 双碳目标推动煤改气：我国正加速从煤炭向天然气过渡，作为清洁能源，天然气在化石能源中碳排放最低，是向可再生能源过渡的桥梁。
  • 产业复苏带动用气量提升：上半年发电量达3.87万亿千瓦时，同比增长13.7%，较2019年同期增长15.0%，两年复合增速为7.2%。

• 成本上升：

  • 国际天然气价格因减碳进程和经济复苏上涨，带动国内LNG和PNG进口均价分别提升17.0%和7%。
  • 我国天然气进口依赖度长期高于40%，国际价格波动直接影响国内成本。

• 供需关系：

  • 上半年供需比为1.003，下半年预计为0.9802，维持紧平衡。
  • 长期来看，天然气需求在“双碳”目标下将保持增长，预计十四五期间年均复合增速为6%，十五五期间为8%，未来消费量将分别达到4350亿和6392亿立方米。

关键信息

• LNG价格走势：

  • 6月10日LNG市场价为3798元/吨，同比增长50.1%，较2019年同期增长2.6%。
  • 冬季LNG价格通常高于夏季，预计随着供暖季临近，价格将继续上涨。

• 政策支持：

  • 多地出台“煤改气”政策，如广东省提出2025年城市居民管道天然气普及率达70%，用气量达200亿立方米以上。
  • 河北省计划2025年底前淘汰全省燃煤锅炉。
  • 三部委印发《2021年生物质发电项目建设工作方案》，推动行业平稳发展。

• 行业动态：

  • 陕西省深化电价改革，完善“基准价 + 上下浮动”机制。
  • 国家市场监督总局成立碳达峰碳中和工作领导小组。
  • 生物质发电项目获补贴，光大、康恒等企业项目入选第14、15批补贴清单。

• 投资建议：

  • 短期：预计下半年天然气市场维持紧平衡，价格继续上涨。
  • 长期：天然气需求持续增长，LNG价格中枢或将上移。
  • 标的建议：关注【新奥股份】【新天然气】【九丰能源】等具备气源开采能力或接收站资产的企业。

风险提示

• 燃气需求不及预期
• 上游、终端价格超预期波动
• 并购市场竞争加剧

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 上次评级：强于大市

行业数据与图表

• 天然气表观消费量：上半年1827亿立方米，下半年预计1956亿立方米，全年3807亿立方米。
• 天然气进口：LNG进口量预计全年1186亿方，PNG进口量预计全年560亿方。
• 天然气供需比：上半年1.003，下半年0.9802，全年0.9912。
• LNG价格走势：冬季走高，6月均价3798元/吨，8月均价5403元/吨。

重点公司外资持股变化

• 长江电力：外资持股5.96%，较年初增加0.51个百分点
• 华能水电：外资持股0.57%，较年初增加0.22个百分点
• 国投电力：外资持股1.72%，较年初增加0.02个百分点
• 川投能源：外资持股3.25%，较年初减少0.02个百分点
• 华测检测：外资持股21.77%，较年初减少1.21个百分点

行业重点数据跟踪

• 煤价：秦皇岛Q5500动力煤价格为942元/吨，同比上涨71.0%
• 煤炭库存：秦皇岛港煤炭库存为463万吨，同比下降8.6%

行业历史估值

• 电力行业：历史估值图显示电力行业估值变化
• 燃气行业：燃气行业历史估值图显示燃气行业估值变化
• 环保行业：环保行业历史估值图显示环保行业估值变化
• 水务行业：水务行业历史估值图显示水务行业估值变化

上周行情回顾

• 涨跌幅排名：部分个股涨幅显著，如聚光科技（+30.94%）、城发环境（+199.93%）等
• 行业涨跌幅：电力、环保、燃气、水务等行业涨幅各异

上周重点公司公告

• 财务报告：多家公司发布上半年业绩，如卓越新能、川投能源、高能环境等
• 关联交易：黔源电力与华电租赁开展融资租赁
• 中标：龙净环保中标EPC总承包项目
• 对外投资：吉电股份参与多个光伏项目，重庆水务参与PPP项目等

总结

LNG价格“淡季不淡”是由于需求增长和进口成本上升共同作用的结果。在碳中和背景下，天然气需求预计将持续增长，价格中枢或将上移。投资建议关注具备气源开采能力或接收站资产的企业，如新奥股份、新天然气、九丰能源等。同时，行业政策支持和环保趋势推动了清洁能源的发展，为行业带来长期增长机会。