20231102-东吴证券-千禾味业-603027.SH-2023年三季报业绩点评_零添加势能强劲_业绩超预期_3页_433kb

千禾味业2023年三季报业绩点评总结

公司业绩超预期

2023年前三季度，千禾味业实现营业收入233亿元，同比增长50%；归母净利润387亿元，同比增长1066%；扣非归母净利润386亿元，同比增长1118%。其中，2023年第三季度营业收入8亿元，同比增长4845%；归母净利润13亿元，同比增长904%；扣非归母净利润13亿元，同比增长9303%。业绩超出市场预告上限。

零添加产品强劲增长

零添加系列产品快速铺货是关键驱动力。第三季度，酱油产品营收同比增长562%，食醋同比增长130%，其他产品同比增长507%。东部和南部区域增长显著，分别同比+217%和+216%，而西部区域增长934%，得益于渠道强化和新增经销商。截至第三季度末，经销商数量达3063家，环比净增277家。

盈利能力提升

第三季度毛利率同比提升333个百分点至36.87%，主要由于高毛利零添加产品占比上升和原料成本下行。费用优化也支撑利润，销售费用率同比下降21.7个百分点，管理费用率因股权激励上升。归母净利率同比上升359个百分点至16.3%，盈利能力显著强化。

渠道管理强化

公司通过加速空白网点开拓和优化渠道执行力，提升销售效率。渠道库存良性，空白市场潜力大，零添加产品势能有望持续。

未来展望与投资评级

维持增持评级，上调2023-2025年归母净利润预期至521亿元、671亿元、789亿元（同比+52%、29%、18%）。目标PE分别为35x、27x、23x。风险包括原材料价格波动、竞争加剧和消费复苏不及预期。

关键数据

• 营收预测：32亿元（2023E）、39亿元（2024E）、44亿元（2025E），同比增长33%、20%、14%。
• 归母净利润：521亿元（2023E）、671亿元（2024E）、789亿元（2025E），同比增长52%、29%、18%。