20250720-东吴证券-固收周报_关于转债市场下半年的三点担忧_16页_889kb

1. 后市观点及投资策略

核心观点
◼ 市场担忧：

• 转债净供给持续收缩，高价标的强赎退市可能导致无债可配（类似14-15年）。
• 险资、理财止盈冲击高估值转债。
• 权益市场“侵蚀”转债持仓。

◼ 应对策略：

• 供给周期：转债市场处于早期，供需错配程度远低于14-15年，未来“新陈代谢”将增强活力。
• 估值再平衡：建议投资人拓展投资范围，关注130-150元区间高溢价券，适应市场分歧。
• 市场关联：权益市场若进入牛市，可能缓解部分担忧（如险资止盈冲击）。

◼ 下一周溢价修复潜力券：锂科转债、广核转债、游族转债、渝水转债、联诚转债、浦发转债、利群转债、鹰19转债、烽火转债、双良转债。

2. 周度市场回顾

◼ 权益市场：

• 上证综指+0.69%，深证成指+2.04%，创业板指+3.17%，多数行业（18/31）收涨。
• 成交额环比上升3.38%，市场活跃度回升。

◼ 转债市场：

• 中证转债指数+0.67%，22/29行业收涨。
• 转股溢价率回落至44.08%（-0.24pct），高价区（110-120元）溢价率走阔最显著。
• 成交额环比增长2.38%，TOP10成交额均值超10亿元。

3. 风险提示

◼ 主要风险：

• 正股退市、信用风险及流动性收紧风险。
• 权益市场超跌及地缘政治波动风险。
• 行业政策调控超预期（如再全球化、区域供需不平衡负面影响）。

4. 数据摘要（关键结论）

◼ 转债供需预计：2025年为净供给收缩年，但当前中低价标的供应充足，处于14-15年同期早期阶段。

◼ 估值调整预期：建议放宽投资范围，接受市场分歧，关注130-150元区间标识券。

◼ 行业表现：电网设备、通信等板块强势，但需关注货币政策区域性特征对美联储资产支持证券的影响。