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中枢上升，波动或更大 - 固定收益周报总结

核心内容概述

本报告分析了转债市场近期的走势及投资策略，指出转债市场波动性增加，主要受A股高杠杆及转债自身杠杆水平的影响。同时，报告提到转债溢价率中枢上升，市场整体处于股性时期，未来走势仍与A股市场密切相关。

主要观点

• 市场回顾：上周A股市场大幅上涨，带动转债市场整体上涨。其中，中海、洛钼、徐工、国电、东方、平安、民生等转债涨幅居前。
• 市场信息：多家公司发布了与转债相关的公告，如国金证券、徐工机械、洛阳钼业、宁波海运、国电电力、民生银行、齐翔腾化等，涉及转债赎回、股权收购、工程中标、股权减持等。
• 投资策略：转债市场波动性增加，未来走势受A股影响较大。建议投资者关注不同规模转债的配置策略，包括短期确定性较强的中盘转债、中期大盘转债的绝对收益组合以及小盘转债的防御性配置。

关键信息

市场走势

• 上周A股市场整体上涨，上证综指上涨5.81%，沪深300上涨5.94%，中标转债上涨9.08%。
• 上周共28支转债可供交易，所有转债均上涨，其中中海转债涨幅最大（35.25%）。
• 转债市场成交量上升，平安、中行、民生等转债成交量较大。

转债信息

• 国金证券：可转债将被赎回，赎回价为100.315元/张，停止交易和转股日为12月30日。
• 徐工机械：拟协议收购徐工有限所持徐工基础100%的股权，以及徐州赫思曼、徐州派特、美驰车桥部分股权。
• 洛阳钼业：控股股东减持可转债，目前仍持有35.85%。
• 宁波海运：全资子公司中标上海北横通道新建工程，中标价约36.8亿元。
• 国电电力：决定提前赎回全部转债，赎回价为103元/张。
• 民生银行：安邦集团为第一大股东，持股比例为10.00%。
• 齐翔腾化：甲乙酮项目扩产，新增4万吨/年产能，总投资9,980万元。

投资策略

• 转债波动性：由于A股杠杆较高及转债自身杠杆水平较高，市场波动可能进一步加剧。
• 溢价率上升：转债转股较多，导致转债变得稀缺，估值中枢可能上升。
• 推荐组合：
  • 短期确定性较强的中盘转债组合：东方、冠城、浙能、深机、南山。
  • 中期大盘转债的绝对收益组合：民生、平安、石化。
  • 小盘转债防御性配置：齐峰、齐翔、长青、深燃、通鼎、同仁。
• 风险提示：目前转债防御性一般，正股下跌将导致转债价格同步下跌。

转债数据概览

• 转股溢价率：平均为5.15%，部分转债如歌华、吉视、深燃等溢价率较高，而东方、中海、海运等溢价率为负。
• 纯债溢价率：平均为44.23%，大部分转债纯债溢价率上升，防御性减弱。
• 到期收益率：所有转债到期收益率均为负，显示市场整体估值偏高。
• 转债剩余面值：约1400亿元，较1个月前下降较多。
• 未来发行计划：未来12个月拟发转债规模约330亿元，发行进度不确定。

总结

转债市场近期波动较大，主要受A股市场高杠杆及转债自身杠杆水平的影响。随着转债转股增多，市场估值中枢有望上升，但整体仍处于股性时期，未来走势与A股密切相关。投资者应关注不同规模转债的配置策略，短期可考虑中盘转债，中期关注大盘转债，小盘转债则适合为明年做准备。当前转债防御性一般，需警惕正股下跌风险。