20180617-西南证券-非银金融行业周报_关注紧流动性环境下金融板块相对收益行情_16页_1mb

非银金融板块行情与投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了非银金融板块在当前紧流动性环境下的表现与投资机会，涵盖证券、保险、多元金融等子行业，并结合市场数据、政策导向和个股动态，提出了投资策略与重点关注标的。

市场走势回顾

• 整体市场：上周上证综指下跌1.48%，深证成指下跌2.57%。
• 非银金融板块：全周上涨0.86%，表现优于大盘。
• 子板块表现：
  • 证券板块：下跌1.67%，跑输非银板块。
  • 多元金融板块：下跌2.88%，表现较差。
  • 互联网金融板块：下跌5.25%，跌幅最大。
  • 保险板块：逆势上涨3.32%，跑赢大盘。

市场数据概览

• 市场成交量：上周合计成交量1308.78亿股，成交金额1.6万亿元，日均成交金额3,376.91亿元，环比下降5.7%。
• 两融余额：截至6月14日，两融余额为9739.1亿元，环比下降80.2亿元。
• 股票质押：截至6月10日，股票质押数为486.9亿股，较去年同期下降50.3%。
• 券商承销发行：6月份券商承销IPO首发5家，募资346.1亿元；增发16家，募资269.4亿元。

投资策略与重点关注个股

证券板块

• 板块表现：下跌1.67%，跑输大盘。
• 个股表现：
  • 涨幅前列：南京证券（21.06%）、第一创业（2.64%）、方正证券（1.72%）。
  • 跌幅最大：锦龙股份（-10.18%）。
• 投资建议：
  • 头部券商基本面稳健，对冲能力较强，受益于CDR政策，相对收益机会明显。
  • 建议关注综合实力强的大型券商，如中信证券、华泰证券。
• 核心逻辑：
  1. 大券商基本面稳定，业务结构多元化，对冲风险能力强。
  2. 证金仍是主要流通股东，机构持仓处于低位，交易机会凸显。
  3. 行业估值处于历史低位，具备长期配置价值。
  4. 政策导向与市场选择共同推动行业资源向核心券商集中。
  5. 未来在直接融资、资本市场开放、服务实体经济等政策推动下，大券商将受益。

保险板块

• 板块表现：逆势上涨3.32%，显著跑赢大盘。
• 行业数据：
  • 1-4月原保险保费收入16585.42亿元，同比下降7.84%。
  • 财产险公司保费收入同比增长16.13%，非车险业务增长显著。
  • 人身险公司保费收入同比下降13.6%，但结构优化明显。
• 投资建议：
  • 重点关注基本面良好、业绩边际改善的大型险企，如中国平安、新华保险、中国人寿。
  • 建议关注保险板块的估值修复机会。
• 核心逻辑：
  1. 上市险企保费增速边际改善，验证行业转型成效。
  2. 保障型险种销售占比提升，新业务价值增长潜力大。
  3. 市场利率维持平稳，有利于保险企业投资收益。
  4. 估值处于历史低位，PEV在0.8-1.2倍之间，安全边际高。
  5. 税收递延型养老保险试点落地，带来长期利好。

多元金融板块

• 板块表现：下跌2.88%，跑输大盘和非银板块。
• 行业动态：
  • 资管新规推动行业分化，主动管理能力强的信托标的更具潜力。
  • 不良资产处置（AMC）和创投行业前景较好。
• 投资建议：
  • 关注具有独角兽概念的创投标的，如鲁信创投、九鼎投资等。
  • 建议坚定持有优质多元金融标的，如中航资本、经纬纺机。
• 核心逻辑：
  1. 资管新规下，信托行业将加速分化，主动管理能力强的标的更具优势。
  2. AMC行业市场需求旺盛，供给有限，盈利增长确定性高。
  3. 创投行业受益于政策支持，独角兽回A上市为行业带来新的增长点。

行业政策梳理

• 银保监会：
  • 修订人身保险公司《精算报告》编报规则，强化负债端监管。
  • 启动“打击非法商业保险活动专项行动”，加强市场合规性。
• 互金协会：
  • 提示防范变相“现金贷”业务风险，加强消费者保护。
• 央行：
  • 5月新增人民币贷款11500亿元，M2同比增长8.3%。
  • 社会融资规模增量为7608亿元，同比大幅下降。
• 证监会：
  • 发布IPO审核51条问答指引，进一步细化审核标准。
  • 推动沪伦通年内推出，A股纳入MSCI权重提升至15%。
• 国务院：
  • 建立养老保险基金中央调剂制度，逐步提高上解比例。

风险提示

• 监管趋严：可能对行业估值造成下行压力。
• 市场下行：可能导致行业业绩波动加大。
• 政策不确定性：监管政策调整可能影响行业发展方向。

重点关注个股

券商类

• 中信证券：行业龙头，综合实力强，CDR政策受益。
• 华泰证券：金融科技与财富管理龙头，并购提升竞争力。
• 第一创业、方正证券、东兴证券、财通证券：具备纯弹性，有望获得相对收益。

保险类

• 中国平安：综合金融龙头，旗下金融板块协同效应明显，受益政策红利。
• 新华保险：纯寿险弹性标的，健康险增长显著，PEV估值极具吸引力。
• 中国人寿：保费收入稳步增长，估值安全边际高。

多元金融类

• 中航资本：金控平台，各子板块协同效应显著，具备增长潜力。
• 经纬纺机：估值偏低，中融信托并表后利润释放空间大。
• 鲁信创投、九鼎投资、华金资本、越秀金控：独角兽概念，具备政策红利预期。

结论

在流动性趋紧的市场环境下，非银金融板块整体表现优于大盘，其中保险板块表现最为亮眼，证券和多元金融板块则受压。头部券商和优质保险标的仍具备较强的抗风险能力和相对收益潜力，建议投资者关注其估值修复和政策红利带来的投资机会。同时，多元金融板块中的优质标的也值得持续关注，特别是具有独角兽概念和主动管理能力的公司。整体来看，非银金融板块在政策支持和市场调整中仍有长期配置价值。