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铜周报 2021.11.2 总结

核心内容

本周铜价基本回到前期横盘区间，短期可能维持高位震荡。市场关注焦点为周四凌晨的美联储会议，预期联储将宣布削减购债（Taper），但需关注削减量级是否超出预期。此外，会议声明（Statement）对Taper后的加息路径有重要影响，若声明偏向鹰派，可能对风险资产形成冲击。

主要观点

• 铜价走势：铜价已回归前期横盘区间，短期内继续跌破的可能性较低，预计将维持高位震荡。
• 美联储会议影响：市场已预期Taper，但削减幅度和声明内容仍是关键关注点，特别是对后续加息路径的暗示。
• 国内制造业PMI：制造业PMI继续回落，仅配送时间一项为正贡献，剔除后显示总需求下行压力明显。
• 全球宏观环境：全球仍处于磨顶阶段，外生因素影响传统运行路径，导致国内外定价品种出现分化。

关键信息

基本面情况

• 国内产量恢复缓慢：新疆阿拉山口口岸因疫情导致运输不畅，西北铜冶炼厂减少入炉量；广西某冶炼厂检修期间发生设备事故，复产时间后移，精铜产量恢复缓慢。
• 下游需求变化：限电情况有所缓解，但铜价波动放大，市场观望情绪浓厚。精废价差回到合理水平，铜杆企业对精铜需求减弱。
• 线缆企业压力：线缆企业因硅橡胶等绝缘材料涨价，成本上升，资金压力增大，导致开工不足和库存积累。
• 库存状况：国内铜社会库存去化放缓，全球精铜显性库存处于历史新低，面临挤仓风险，Back结构仍具支撑。

主要矿企产量及新闻更新

• 2021年第三季度：主要矿企产量较2020年同期有所下降，整体呈现下滑趋势。
• Codelco长单溢价：2022年Codelco发往中国、欧洲和韩国的进口铜长单溢价分别上涨19.3%、30%和20%，显示出全球铜资源紧张。
• 秘鲁Antamina铜锌矿：因附近道路被居民封锁，影响矿产运输，显示出矿山运营受到社会因素干扰。

伦铜价格与库存

• 伦铜价格结构：LME铜远期曲线维持Back结构，Cash-3M升至438美元/吨，伦铜库存持续下滑。
• 仓单情况：伦铜注册仓单维持在低位，注销仓单占比仍处于历史高位，表明市场流动性偏紧。

伦铜持仓与仓单集中度

• 期货持仓：伦铜期货持仓显示做空头寸有所变化，关注持仓集中度对价格的影响。
• 市场情绪：持仓和仓单的变化反映出市场参与者对铜价走势的分歧和不确定性。

总结

本周铜市场整体呈现高位震荡态势，受美联储Taper预期和声明影响较大。国内制造业PMI回落显示总需求压力，而全球库存处于低位，Back结构支撑铜价。主要矿企产量有所下降，Codelco长单溢价上涨反映资源紧张。国内产量恢复缓慢，下游需求受成本上升影响减弱，市场观望情绪浓厚。伦铜价格结构维持Back，库存下降，市场流动性偏紧。整体来看，铜市场面临多方面压力与支撑，需密切关注美联储政策动向和国内需求变化。