20211102-广州期货-期市博览——沪铜_供需双弱格局下_铜价仍以区间交易为主_10页_1mb

沪铜研究报告总结

核心内容

本报告分析了2021年10月沪铜市场的供需格局、价格走势及投资策略，指出在宏观和基本面双弱的背景下，铜价仍以区间交易为主。

主要观点

• 宏观面：美联储11月会议是市场关注焦点，若无超预期加息信号，铜价有望逐步企稳。
• 基本面：铜矿供应恢复，但南美铜矿仍存在扰动；国内精铜产量受限电影响不及预期，废铜供应偏紧，替代效应有限。
• 库存情况：国内外库存均处于历史低位，国内库存可支撑约3.74天，全球库存可支撑约7.5天，低库存对价格形成支撑。
• 消费端：铜杆、铜管、铜板带企业开工率整体偏弱，需求疲软。
• 价格走势：沪铜2112合约月内波动区间为68660-76550元/吨，目前运行于70540元/吨附近，预计未来主要波动区间为69000-74000元/吨。
• 风险提示：海外能源危机可能推升铜价（上行风险）；若美联储议息会议偏鹰，可能引发铜价下跌（下行风险）。

关键信息

一、供需双弱格局

• 供应端：

  • 铜精矿TC报价自9月后回升放缓，主要因南美铜矿供应不稳定。
  • 2021年9月铜矿砂及其精矿进口211.09万吨，环比+11.9%，同比-1.3%。
  • 2021年1-9月累计进口1736.94万吨，同比增长+6.2%。
  • Codelco发往中国的铜长单溢价为118美元/吨，显示市场对精铜供应偏紧的预期。

• 需求端：

  • 9月铜杆企业开工率64.43%，环比下降3.42%。
  • 铜板带企业开工率78.1%，环比上升1.84%。
  • 铜管企业开工率75.87%，环比下降6%。
  • 整体消费疲软，需求端未见明显改善。

• 库存端：

  • 国内库存持续回落，截至10月29日，总库存约13.1万吨，可支撑约3.74天。
  • 上海保税区库存从44万吨降至20万吨，降幅超50%。
  • LME库存自9月以来持续下降，目前为140175吨，注销仓单占比78.9%，可利用库存约3万吨。
  • 全球总库存约51.9万吨，可支撑约7.5天，处于绝对低位。

二、价格波动与操作建议

• 价格走势：沪铜2112合约月内最高76550元/吨，最低68660元/吨，月涨幅4.01%。
• 操作策略：建议以区间波段交易为主，关注69000-74000元/吨的波动区间。
• 影响因素：国内限电政策、海外能源危机、美联储政策动向是主要影响因素。

三、风险提示

• 上行风险：海外能源危机继续发酵，可能推升铜价。
• 下行风险：美联储议息会议偏鹰，超市场预期，可能导致铜价承压。

主要图表与数据

• 图表1：沪铜2112合约价格走势（数据来源：文华财经、广州期货研究中心）
• 图表2：铜精矿现货TC上行节奏放缓（数据来源：SMM、广州期货研究中心）
• 图表3：铜矿进口环比持续回升
• 图表4：精炼铜产量有望回升
• 图表5：硫酸价格高位小幅回落
• 图表6：精铜进口量依然偏低
• 图表7：精铜进口维持亏损
• 图表8：废铜进口货源偏紧
• 图表9：精废价差明显扩大
• 图表10：铜杆企业开工率
• 图表11：铜管企业开工率
• 图表12：铜板带企业开工率
• 图表13：基差维持较高升水结构
• 图表14：上期所库存环比继续下滑
• 图表15：国内主流地区现货库存环比继续下滑
• 图表16：LME铜库存持续明显下滑
• 图表17：LME铜可利用库存
• 图表18：LME+COMEX+SHFE+上海保税区库存合计
• 图表19：全球整体库存消费比绝对低位

投资建议

• 操作建议：在供需双弱和低库存的背景下，建议采取区间波段交易策略，关注69000-74000元/吨的波动区间。
• 关注点：需持续跟踪国内限电政策、海外能源危机、美联储议息会议及库存变化等关键因素。

其他信息

• 研究报告来源：广州期货研究中心
• 联系方式：
  • 金融衍生品研究部：（020）22139858
  • 金属研究部：（020）22139817
  • 化工能源研究部：（020）23382623
  • 创新研究部：（020）22139858
  • 农产品研究部：（020）22139813
  • 综合部：（020）22139817
  • 办公地址：广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心主塔写字楼10楼
  • 邮政编码：510623

研究中心简介

• 核心价值观：不断超越、更加优秀
• 团队文化：简单、用心、创新、拼搏
• 研究覆盖：宏观、金融、金属、能化、农牧等全品种衍生工具
• 研究报告体系：包含定期报告（早报、晨会、周报、月报、年报）和不定期报告（深度专题、行情分析、调研报告等）
• 研究服务方式：纸质/电子报告、公司网站、公众号、媒体转载、电视电台等
• 业务范围：提供期货投资咨询、资产管理、银行间债券市场交易及风险管理子公司业务

联系信息

• 姓名：许克元
• 期货从业资格：F3022666
• 投资咨询资格：Z0013612
• 邮箱：xuky@gzf2010.com.cn