20211011-金源期货-贵金属月报_美联储Taper即将开启_金银走势继续承压_14页_1mb

贵金属市场分析报告总结

核心内容

本报告分析了2021年10月贵金属市场走势，重点探讨了国际金价与银价在美联储缩减QE（Taper）预期下的表现，并结合市场结构与资金流向，提出相应的投资策略与风险提示。

主要观点

• 美联储Taper预期支撑美元指数与美债收益率走高，压制贵金属价格。
• 贵金属价格承压，但因市场对Taper预期已充分反映，下跌空间有限。
• 国际金价波动区间预计为1680-1780美元/盎司，银价波动区间预计为21-23.5美元/盎司。
• 投资策略建议：金银逢高沽空。
• 风险因素：疫情再度扩散。

关键信息

一、贵金属行情回顾

• 9月贵金属价格重心下移，国际金价在非农数据不及预期后反弹，但整体仍呈下行趋势。
• 国际银价在9月29日大幅下跌至21.4美元/盎司，之后有所反弹。
• 进入10月，贵金属价格窄幅震荡，市场对Taper预期持续发酵。

二、贵金属价格影响因素分析

1. 美国9月非农数据不及预期，但经济修复动力强劲

• 9月非农就业人数为19.4万，低于市场预期的50万，但失业率降至4.8%，薪资增长加速。
• 美国ISM制造业PMI升至61.1，非制造业活动指数升至61.9，显示经济复苏强劲。
• 美联储预计在11月2-3日会议上宣布缩减QE，步伐可能温和，Taper结束时间偏晚。

2. 欧元区经济复苏放缓，通胀压力上升

• 欧元区Markit综合PMI指数下降，显示经济复苏放缓。
• 9月HICP同比上涨3.4%，创13年新高，核心CPI也显著上升。
• 欧央行认为通胀是暂时的，货币政策不会过快收紧。

市场结构及资金流向分析

1. 金银比价变化

• 9月金强银弱格局持续，COMEX金银比价上涨至80一线。
• 内盘金银比价也呈现类似趋势，金银价格走势分化。

2. 铜金比价变化

• 铜金比价维持在5.0-5.4之间，处于历史低位。
• 铜价受消费旺季与供应干扰影响，波动受限。

3. 期现及跨期价差变化

• 国内黄金期货与现货价差维持正常波动区间。
• 内盘银价对外盘升水一度扩大，近期有所回归。

4. 贵金属库存变化

• COMEX黄金库存持续下降，截至10月8日为3392万盎司。
• COMEX白银库存同样下降，截至10月8日为3.6亿盎司。
• 国内两大交易所白银库存也大幅下降，合计库存降至4650吨。

5. 金银ETF持仓分析

• 全球最大黄金ETF（SPDR Gold Trust）持仓持续下降，截至10月8日为985吨。
• 全球最大白银ETF（iShares）持仓也在下降，截至10月8日为17073吨。

6. CFTC持仓变化

• COMEX黄金非商业性净多头持仓略有减少，显示投机资金态度谨慎。
• COMEX白银非商业性净多头持仓持续减少，是银价弱于金价的直接原因。

行情展望及操作策略

• 金价与银价承压，但跌幅有限，预计金价不会跌破前期低点。
• 操作建议：金银逢高沽空。
• 风险提示：疫情再度扩散可能对市场情绪和经济复苏造成冲击。

图表目录摘要

• 图表1-2：近5年SHFE与COMEX金银价格走势
• 图表3-4：金价与美元指数、美债利率走势
• 图表5-6：金价与VIX指数、美元指数净头寸变化
• 图表7-12：主要经济体GDP、CPI、PMI等经济指标变化
• 图表13-14：COMEX与沪期金银比价变化
• 图表15-16：铜金比价与金价铜价走势
• 图表17-18：沪期金与COMEX金价差、沪期银与COMEX银价差变化
• 图表19-23：COMEX与国内交易所贵金属库存变化
• 图表24-29：贵金属ETF与CFTC持仓变化

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