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美联储 Taper 落地后有哪些机会

核心内容

美联储于北京时间11月4日凌晨2:00宣布启动缩债计划（Taper），将每月资产购买规模减少150亿美元，其中美国国债减少100亿美元，MBS减少50亿美元。这一举措基本符合市场预期，但标志着美联储政策开始逐步转向紧缩。

主要观点

1. Taper 背景与政策要点

• Taper 启动：美联储正式宣布在11月启动缩债计划，计划在未来八个月内结束购债。
• 通胀判断：美联储继续强调通胀是暂时性的，主要由疫情相关的供需失衡和经济复工推动，预期随着疫苗接种和供应恢复，通胀将回落至2%的目标。
• 加息预期：尽管市场对加息预期有所上升，但美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，目前还不是加息的时候，就业和参与率仍有提升空间。

2. 加息为时尚早

• 通胀回落预期：当前商品价格若维持不变，预计2022年2月CPI同比将降至3%左右。
• 全球调控措施：多国采取措施缓解商品价格压力，如欧佩克增产、重启伊朗谈判、增加天然气供应等，商品涨幅有所放缓。
• 政策风险：加息和缩债政策对金融市场和实体经济有较大冲击，美联储仍需保持政策观望空间。

3. Taper 落地后的配置机会

• 美债利率走势：历史数据显示，Taper阶段美债利率先涨后跌，短期可能见顶回落。
• 黄金反弹机会：加息预期回落和美债利率回调将为黄金提供配置机会。
• A股机会：国内政策若边际转松，短期A股可能有配置机会，但类滞胀环境下趋势性机会有限。
• 债务上限谈判：11月底美国政府债务上限谈判可能影响市场流动性，存在利率上升风险。

关键信息

市场预期

• 加息预期：市场对2022年加息预期逐步走高，预计全年加息两次，分别在6月（35%概率）和9月（48%概率）。
• 政策工具：美联储将通过缩债和加息逐步实现政策正常化。

数据支持

• CPI、PCE、PPI：9月CPI同比5.4%，核心PCE同比3.6%，PPI同比8.6%，均高于目标。
• 经济数据：高频数据显示美国经济仍相对乐观，就业市场持续改善，景气指标表现良好。

历史参考

• Taper 走势：历史上，Taper期间美债利率呈现先涨后跌趋势，新兴市场股指和黄金有企稳反弹机会。

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