20211108-华泰期货-铜周报_美联储Taper靴子落地_铜价持续震荡_8页_1mb

报告摘要

美联储 Taper 靴子落地，铜价持续震荡总结

核心内容

2021年11月5日当周，SMM1#电解铜现货价格震荡运行，周均价在70,230元/吨至71,260元/吨之间，平水铜平均升贴水报价在贴水35元/吨至升水375元/吨之间，周中呈下跌趋势。沪铜12合约周内最低触及68,770元/吨，周五夜盘收于70,170元/吨，周度下跌30元/吨。

主要观点

宏观环境

美联储Taper靴子落地：美联储自11月下旬开始每月减购150亿美元国债，计划于2022年中旬结束净购新债，Taper节奏符合市场预期。鲍威尔表示，Taper不等于加息信号，强调目前还不是加息的时候。
英国央行放鸽：英国央行维持关键利率和量化宽松目标不变，意外放鸽，降低市场对加息的预期。
OPEC+增产计划：OPEC+坚持12月增产40万桶/日的原定计划，沙特阿拉伯上调12月主要原油价格溢价至2.70美元/桶，超出市场预期，对铜价形成支撑。
美国就业数据超预期：10月非农就业人口增加53.1万人，远超预期，失业率降至4.6%，创2020年3月以来新低，缓解市场对劳动力市场疲弱的担忧，提振加息预期。
基建法案通过：拜登5500亿美元基建法案通过，对美国经济起到促进作用，但民主党未能在众议院就1.75万亿美元的税收和支出计划进行投票。

基本面分析

供应端扰动：阿拉山口铜精矿运输受天气和疫情防控影响，西北地区冶炼厂原料供应压力持续。秘鲁反采矿抗议浪潮加剧，海外矿端扰动加强。TC指数环比下降0.25，反映加工费走弱。
需求端疲软：全国限电力度有所减弱，精铜制杆周度开工率回升至67.3%，但电线电缆企业开工率环比下降3.87%，同比减少14.23%，显示需求走弱。
库存情况：LME铜库存本周去库17,575吨至122,600吨，SHFE铜库存去库2,151吨至9,734吨，社库去库0.79万吨至9.60万吨，保税区库存减少0.64万吨至22.69万吨，库存拐点尚未出现。
废铜支撑：精废价差回落至合理价差下方，对铜价形成一定支撑。
进口套利：本周进口窗口关闭，LME0-3升贴水仍处高位，整体成交清淡，进口盈利为#N/A。

关键信息

货币政策：美联储Taper落地，英国央行放鸽，整体偏鸽的货币政策环境对铜价形成支撑。
能源危机风险：OPEC+增产计划及沙特上调油价，一定程度上缓解能源紧张，但全球能源危机仍可能对铜价产生影响。
宏观杠杆率：2021年第三季度宏观杠杆率下降0.6个百分点，前三季度共下降5.3个百分点，未来以稳定为主。

投资策略

单边策略：中性
跨市策略：暂缓
跨期策略：暂缓
期权策略：暂缓

关注点

累库拐点：库存拐点是否出现将影响铜价走势。
货币政策导向：美联储和英国央行的政策动向将对铜价产生重要影响。
能源危机风险：全球能源供应紧张可能对铜价形成支撑。

数据概览（表格）

项目	今日（2021/11/5）	昨日（2021/11/4）	上周（2021/10/28）	一个月（2021/10/8）
现货(升贴水)	SMM: 1#铜 30	SMM: 1#铜 390	SMM: 1#铜 350	SMM: 1#铜 355
	升水铜 60	升水铜 330	升水铜 450	升水铜 415
	平水铜 -35	平水铜 245	平水铜 350	平水铜 355
	湿法铜 -185	湿法铜 50	湿法铜 240	湿法铜 270
	洋山溢价 #N/A	洋山溢价 #N/A	洋山溢价 93	洋山溢价 120
	LME (0-3) —	LME (0-3) 260	LME (0-3) 189	LME (0-3) 26.75
期货(主力)	SHFE 69590	SHFE 70150	SHFE 71110	SHFE 68840
	LME 9504	LME 9413	LME 9640	LME 9350
库存	LME —	LME 123400	LME 143650	LME 199250
	SHFE 49327	SHFE —	SHFE 39839	SHFE 43525
	COMEX —	COMEX 59113	COMEX 56924	COMEX 56484
	合计 —	合计 182513	合计 240413	合计 299259
仓单	SHFE 仓单 9734	SHFE 仓单 10032	SHFE 仓单 11886	SHFE 仓单 10582
	LME 注销仓单占比 —	LME 注销仓单占比 68.8%	LME 注销仓单占比 78.9%	LME 注销仓单占比 56.9%

图表分析要点

图1：进口矿TC价格显示加工费有所走弱。
图2：国内粗通加工费维持稳定。
图3：LME铜和SHFE铜价格震荡，LME铜价略高于SHFE铜价。
图4：沪铜价差结构显示主力合约与近月合约价差缩小。
图5：SMM平水铜升贴水波动较大，贴水和升水交替出现。
图6：精废价差回落至合理区间，对铜价形成支撑。
图7：沪铜到岸升水维持高位，反映进口成本较高。
图8：Wind终端行业指数波动不大，显示行业整体稳定。
图9：现货铜内外比值显示内外价差扩大，进口套利空间有限。
图10：沪伦比值和进口盈亏显示进口套利空间缩小。
图11：COMEX净多持仓下降，显示市场情绪偏谨慎。
图12：沪铜成交与持仓量显示市场活跃度有所下降。
图13：全球交易所铜显性库存下降，显示市场供应紧张。
图15：LME铜库存下降，显示市场去库趋势。
图17：COMEX铜库存下降，显示市场去库趋势。
图14：全球注册仓单下降，显示市场库存减少。
图16：SHFE铜库存下降，显示市场去库趋势。
图18：上海保税区铜库存下降，显示市场去库趋势。

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