20211008-国金证券-美国非农数据点评_非农低于预期不改美联储taper节奏_4页_1007kb

美国非农数据点评总结

核心内容

美国9月非农就业数据为19.4万人，远低于市场预期的50万人，但并未反映出整体劳动力市场表现严重疲软。失业率下降至4.8%，劳动参与率微调至61.6%。从行业分布来看，零售贸易、休闲和酒店业、专业和商业服务业等为主要增长动力，而政府部门和教育和健康服务业则成为主要拖累因素。

主要观点

• 数据表现低于预期，但影响有限：9月非农数据低于预期，但受季节性因素影响，8月数据被上修，部分缓解了9月数据的疲软程度。此外，政府部门的就业减少主要源于疫情对教育行业的影响，而非私营部门整体疲软。
• 私营部门表现相对稳健：尽管9月私营部门新增就业31.7万人，低于预期的45万人，但8月私营部门数据被上修近9万人，因此实际缺口并不如数据所示严重。
• Taper节奏未受影响：非农数据疲软并未改变美联储缩减购债（Taper）的节奏。主要原因是通胀持续性超预期，且劳动力市场表现被市场重新评估，不再成为Taper的主要制约因素。
• 资产价格反应复杂：非农数据公布后，美债收益率先跌后涨，黄金和美元指数亦出现相应波动，反映出市场对数据解读存在分歧。

关键信息

• 数据表现：

  • 非农新增就业：19.4万人
  • 失业率：4.8%（下降0.4个百分点）
  • 劳动参与率：61.6%（前值61.7%）
  • 平均时薪环比：0.6%（前值0.6%）
  • 平均时薪同比：4.6%（前值4.3%）

• 行业表现：

  • 零售贸易：+5.6万人（前值-0.4万人）
  • 休闲和酒店业：+7.4万人（前值3.9万人）
  • 专业和商业服务业：+6万人（前值8.5万人）
  • 制造业：+2.6万人（前值3.1万人）
  • 交运和仓储业：+4.73万人（前值5.45万人）
  • 政府部门：-12.3万人（前值+3.4万人）
  • 教育和健康服务业：-0.7万人（前值+5.1万人）

• 未来展望：

  • 10月非农可能受到两方面提振：新增病例下降、社会救济项目到期。
  • 然而，随着需求端见顶，供给端的提振效果可能难以持续。
  • 美联储仍可能按计划推进Taper，市场需关注其后续行动。

风险提示

1. 疫情变异超预期
2. 通胀风险失控，滞涨风险上升
3. 货币政策收紧超预期

特别声明

本报告为国金证券研究所发布，仅限中国大陆使用。未经书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发等行为。报告内容仅供参考，不构成投资建议，不作为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或要约。使用本报告前请咨询专业人士，并考虑自身风险承受能力。

联系信息

• 分析师：段小乐

  • SAC执业编号：S1130518030001
  • 邮箱：duanxiaole@gjzq.com.cn
  • 联系人：杨一凡
  • 邮箱：yangyifan@gjzq.com.cn

• 上海

  • 电话：021-60753903
  • 传真：021-61038200
  • 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn
  • 邮编：201204
  • 地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼

• 北京

  • 电话：010-66216979
  • 传真：010-66216793
  • 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn
  • 邮编：100053
  • 地址：中国北京西城区长椿街3号4层

• 深圳

  • 电话：0755-83831378
  • 传真：0755-83830558
  • 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn
  • 邮编：518000
  • 地址：中国深圳福田区深南大道4001号时代金融中心7GH