20250826-华安证券-海信视像-600060.SH-海信视像25Q2业绩点评_结构和盈利改善如期兑现_4页_470kb

海信视像（600060）25Q2业绩分析与总结

总结内容

1. 业绩概况

   • 2025年第二季度，海信视像实现收入138.55亿元，同比增长8.6%；归母净利润5.02亿元，同比增长36.8%，扣非归母净利润3.60亿元，同比增长36.7%。上半年累计实现收入272.31亿元，同比增长7.0%，归母净利润10.56亿元，同比增长26.6%。

2. 收入分析

   • 收入增长主要得益于产品结构优化。智慧显示业务收入同比增长7%，其中国内市场增长超过20%，MiniLED产品因政策支持和迭代升级实现量价齐升，占全球MiniLED市场份额显著提升。
   • 新显示技术（如激光显示、商显）在海外市场增长强劲。
   • 外销业务受美国关税压力、市场竞争和库存调整影响，收入略有下滑。

3. 盈利能力提升

   • 第二季度毛利率提升1.4个百分点至16.7%，主要由于产品结构优化、全球供应链统一管理和原材料成本控制。
   • 销售、管理和研发费用有所增加，但财务费用下降，其他收益对利润形成一定支撑。
   • ROE提升至12.1%，显示盈利能力显著增强。

4. 投资建议

   • 维持“买入”评级：公司产品结构优化和全球化布局是长期增长的核心抓手。短期需关注美国库存去化及MiniLED需求增长的进展；长期来看，股价回升空间仍存在，目标价对应PE为9-11倍。

5. 风险提示

   • 行业景气度波动、竞争加剧、面板成本大幅波动可能对公司业绩产生影响。

总结

海信视像25Q2业绩表现优异，收入和利润均实现增长，盈利能力进一步提升。产品结构优化和MiniLED、新显示技术的战略推进成为增长关键驱动因素。尽管面临全球市场竞争和行业周期性风险，但公司全球化份额提升、技术创新和成本控制有望支撑未来持续发展。基于当前业绩和估值水平，维持“买入”评级，短期可关注季度弹性修复机会。