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海信视像2025年Q1业绩点评总结

核心内容

海信视像在2025年第一季度实现了营业收入和净利润的双增长，业绩符合市场预期。公司通过优化产品结构和渠道策略，有效提升了盈利能力和市场竞争力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来的业绩修复弹性可期。

主要观点

• 业绩表现：2025年Q1公司实现营业收入133.75亿元（同比+5.3%），归母净利润5.54亿元（同比+18.6%），扣非归母净利润4.52亿元（同比+19.5%）。Q1收入利润符合预期。
• 收入分析：
  • 电视主业：同比增长约5%，内销增速高于外销，主要受国补政策推动和MiniLED技术渗透率提升影响。
  • 内销：预计保持双位数增长，参考奥维数据，海信+Vidda合并销额同比增长14%。
  • 外销：保持稳健，液晶电视出口额/量/价同比分别增长1%、5%、下降4%，公司墨西哥产能可覆盖对美出口，预计关税影响有限。
  • 新显示业务：同比增长约5%，激光投影和芯片板块表现较好。
• 盈利分析：
  • Q1毛利率15.9%，同比提升0.6个百分点，主要得益于电视结构优化。
  • 四费率合计同比上升1个百分点，主因战略性营销投入增加。
  • 归母净利率同比提升0.5个百分点，仍处于改善通道。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2025-2027年公司营收分别为653.1亿元、712.3亿元、769.6亿元，同比分别增长11.6%、9.1%、8.0%；归母净利润分别为25.6亿元、28.2亿元、30.6亿元，同比分别增长14.0%、10.0%、8.7%。当前股价对应PE分别为12.6X、11.4X、10.5X，估值合理。

关键信息

• 市场表现：公司当前收盘价为24.70元，近12个月最高价为29.24元，最低价为14.28元。
• 股本结构：总股本1,305百万股，流通股本1,295百万股，流通股比例为99.24%。
• 总市值：322亿元，流通市值320亿元。
• 财务预测：
  • 营收：预计2025-2027年分别增长11.6%、9.1%、8.0%。
  • 净利润：预计2025-2027年分别增长14.0%、10.0%、8.7%。
  • 毛利率：预计2025-2027年分别为16.1%、16.2%、16.0%。
  • ROE：预计2025-2027年分别为11.5%、11.5%、11.2%、10.9%。
  • 每股收益：预计2025-2027年分别为1.96元、2.16元、2.35元。
  • P/E：预计2025-2027年分别为12.59X、11.44X、10.53X。
  • EV/EBITDA：预计2025-2027年分别为7.06X、5.57X、4.86X。

风险提示

• 行业景气度波动
• 行业竞争加剧
• 面板成本大幅波动

财务指标分析

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。

分析师简介

• 邓欣：华安证券研究所副所长、消费组组长，专注于成长消费领域，具有10余年证券从业经验。
• 成浅之：美国哥伦比亚大学公共管理硕士，上海财经大学金融学本科，曾任职于德邦证券。

重要声明

• 本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，分析师对这些信息的准确性或完整性不做任何保证。
• 本报告所含信息和建议仅供参考，不构成投资建议。
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