20260410-财信证券-海信视像-600060.SH-产品升级趋势加快_期待海外市场盈利质量持续改善_4页_562kb

报告摘要

海信视像 (600060.SH) 公司点评总结

核心内容

本报告为财信证券对海信视像的首次投资评级报告，发布于2026年4月10日，评级为“买入”。报告指出，海信视像在2025年实现营业收入576.79亿元，同比小幅下降1.45%，但归母净利润同比增长9.24%，达到24.54亿元。公司产品结构持续优化，MiniLED产品销量同比增长23%，98英寸以上产品销量增长超50%，整体均价提升约5%。公司市场份额在全渠道百英寸及以上市场稳居中国第一，且在75英寸及85英寸以上市场保持领先。

主要观点

行业趋势：家用显示行业正经历结构升级，大屏化、高端化趋势明显，全球电视市场出货量稳定增长，中国品牌市场份额持续提升。
产品升级：公司通过实施高端化与大屏化战略，推动产品结构优化，提升均价和市场份额。
品牌与运营体系：公司拥有海信、东芝、Vidda三大品牌，差异化战略清晰，产品矩阵协同效应显著。通过赛事IP和游戏IP提升品牌全球知名度，具备全球化运营能力。
海外市场表现：海外市场逆势增长，境外营收同比增长4.57%，日本市场销量与销售额市占率分别提升至44.20%和37.30%。境外毛利率持续改善，盈利质量提升。
财务指标：公司毛利率从15.66%提升至16.70%，净利率从4.39%提升至4.87%。预计2026-2028年营收和净利润将持续增长，EPS分别为2.25、2.66和3.12元/股。

关键信息

预测数据

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(亿元)	585.30	576.79	651.33	708.32	774.24
归母净利润(亿元)	22.46	24.54	29.30	34.65	40.77
每股收益(EPS)	1.72	1.88	2.25	2.66	3.12

财务与估值数据

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
市盈率(P/E)	13.16	12.05	10.09	8.53	7.25
市净率(P/B)	1.51	1.39	1.27	1.16	1.05
每股股利(DPS)	0.88	0.00	0.76	0.90	1.05
股息率	0.04	0.00	0.03	0.04	0.05
毛利率	15.66%	16.70%	17.57%	18.18%	18.78%
净利率	4.39%	4.87%	5.25%	5.71%	6.15%
ROE	11.47%	11.54%	12.63%	13.59%	14.46%
ROIC	17.37%	19.10%	26.11%	23.36%	27.54%

投资评级说明

股票投资评级：买入（投资收益率超越沪深300指数15%以上）
行业投资评级：未提及
评级变动：首次评级

风险提示

市场竞争加剧
面板价格波动
海外市场拓展不及预期
技术迭代不及预期
需求不及预期

总结

海信视像在2025年展现出稳健的财务表现和市场竞争力，尤其是在海外市场和新产品线方面表现突出。公司产品结构持续优化，市场份额稳固，具备全球化品牌和运营体系。尽管营收略有下降，但毛利率和净利率均有所提升，盈利质量持续改善。预计未来三年公司营收和净利润将持续增长，EPS逐步上升，给予2026年14-15倍PE估值，对应价格区间为31.50-33.75元。报告建议投资者关注其未来增长潜力，但需警惕市场竞争、面板价格波动等风险。

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