> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海信视像 (600060.SH) 公司点评总结 ## 核心内容 本报告为财信证券对海信视像的首次投资评级报告，发布于2026年4月10日，评级为“买入”。报告指出，海信视像在2025年实现营业收入576.79亿元，同比小幅下降1.45%，但归母净利润同比增长9.24%，达到24.54亿元。公司产品结构持续优化，MiniLED产品销量同比增长23%，98英寸以上产品销量增长超50%，整体均价提升约5%。公司市场份额在全渠道百英寸及以上市场稳居中国第一，且在75英寸及85英寸以上市场保持领先。 ## 主要观点 - **行业趋势**：家用显示行业正经历结构升级，大屏化、高端化趋势明显，全球电视市场出货量稳定增长，中国品牌市场份额持续提升。 - **产品升级**：公司通过实施高端化与大屏化战略，推动产品结构优化，提升均价和市场份额。 - **品牌与运营体系**：公司拥有海信、东芝、Vidda三大品牌，差异化战略清晰，产品矩阵协同效应显著。通过赛事IP和游戏IP提升品牌全球知名度，具备全球化运营能力。 - **海外市场表现**：海外市场逆势增长，境外营收同比增长4.57%，日本市场销量与销售额市占率分别提升至44.20%和37.30%。境外毛利率持续改善，盈利质量提升。 - **财务指标**：公司毛利率从15.66%提升至16.70%，净利率从4.39%提升至4.87%。预计2026-2028年营收和净利润将持续增长，EPS分别为2.25、2.66和3.12元/股。 ## 关键信息 ### 预测数据 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(亿元) | 585.30 | 576.79 | 651.33 | 708.32 | 774.24 | | 归母净利润(亿元) | 22.46 | 24.54 | 29.30 | 34.65 | 40.77 | | 每股收益(EPS) | 1.72 | 1.88 | 2.25 | 2.66 | 3.12 | ### 财务与估值数据 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 市盈率(P/E) | 13.16 | 12.05 | 10.09 | 8.53 | 7.25 | | 市净率(P/B) | 1.51 | 1.39 | 1.27 | 1.16 | 1.05 | | 每股股利(DPS) | 0.88 | 0.00 | 0.76 | 0.90 | 1.05 | | 股息率 | 0.04 | 0.00 | 0.03 | 0.04 | 0.05 | | 毛利率 | 15.66% | 16.70% | 17.57% | 18.18% | 18.78% | | 净利率 | 4.39% | 4.87% | 5.25% | 5.71% | 6.15% | | ROE | 11.47% | 11.54% | 12.63% | 13.59% | 14.46% | | ROIC | 17.37% | 19.10% | 26.11% | 23.36% | 27.54% | ### 投资评级说明 - **股票投资评级**：买入（投资收益率超越沪深300指数15%以上） - **行业投资评级**：未提及 - **评级变动**：首次评级 ### 风险提示 - 市场竞争加剧 - 面板价格波动 - 海外市场拓展不及预期 - 技术迭代不及预期 - 需求不及预期 ## 总结 海信视像在2025年展现出稳健的财务表现和市场竞争力，尤其是在海外市场和新产品线方面表现突出。公司产品结构持续优化，市场份额稳固，具备全球化品牌和运营体系。尽管营收略有下降，但毛利率和净利率均有所提升，盈利质量持续改善。预计未来三年公司营收和净利润将持续增长，EPS逐步上升，给予2026年14-15倍PE估值，对应价格区间为31.50-33.75元。报告建议投资者关注其未来增长潜力，但需警惕市场竞争、面板价格波动等风险。