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海信视像（600060.SH）首次“买入-A”评级 研究快报总结

海信视像发布2025年中报数据：2025H1实现营业收入272.31亿元，同比增长6.95%，归母净利润10.56亿元，同比增长26.63%；2025Q2净利润同比增长36.82%，业绩表现优异。

内销市场

Miniled产品市场份额扩大，全渠道零售量与零售额占有率分别达33.95%、34.98%，同比分别提升8.41pct和6.14pct。高端电视市场占有率同比提升，线下高端额占有率为43.15%，线上为34.88%。

海外市场

产品结构优化，98英寸及以上产品出货量同比增长85.29%，Miniled产品出货量同比增长108.24%。75英寸及以上大屏全球份额达19.9%，98英寸及以上产品市场占比28.9%，100英寸以上为47.7%。

经营与财务指标

2025H1毛利率为16.37%，同比提升0.56pct。期间费用率为13.10%，同比下降0.13pct，其中销售、管理、研发费率同比分别提升0.42pct、0.20pct、0.04pct，财务费率下降0.15pct。

投资分析与估值

预计2025-2027年公司营业收入为631.45亿元、677.83亿元、734亿元，同比增幅依次为7.9%、7.3%、8.3%；净利润分别预计为25.92亿元、28.43亿元、31.41亿元，同比增幅分别为15.4%、9.7%、10.5%，EPS分别为1.99元、2.18元、2.41元，对应PE依次为10.9倍、10倍、9倍。

分析师给予首次“买入-A”评级，看好公司产品结构升级下的市场份额提升和估值改善，建议买入。风险提示包括汇率波动、关税政策变动等。

总结要点

• 内销和海外高端市场驱动增长，产品结构优化和毛利率提升显著。
• 2025年业绩超预期，分析师预计未来三年业绩保持中高速增长。
• 估值低于历史均值，零售和国际市场扩张具备可观成长空间。