深度报告-20240707-中国银河-兆易创新-603986.SH-_存储+MCU+传感_平台公司_受益于下游需求持续复苏_22页_947kb

兆易创新深度研究报告核心观点总结

公司定位与核心优势

兆易创新是国内领先的“存储+MCU+传感”平台型IC设计厂商，产品全面覆盖消费电子、工业控制及汽车市场。公司在国产替代浪潮及行业周期反转下，凭借多领域布局和技术积累，长期盈利空间持续扩大。

业务发展现状

1. 存储芯片：

   • NOR Flash保持全球市占率领先，2023年出货量创历史新高，汽车级产品通过AEC-Q100认证。
   • NAND Flash通过SLC技术拓展汽车与工业市场，与长鑫合作推进DRAM自研，2024年起专注自有品牌DRAM，供应链合作逐步深化。
   • DRAM业务通过与长鑫合作加速，1Xnm工艺推进中，价格温和回升带动毛利率提升。

2. MCU业务：

   • 车规级GD32A503系列MCU量产，覆盖车身控制、智能座舱等场景，国产化替代空间广阔。
   • 32位通用MCU市场占率领先，基于Arm和RISC-V内核心技术，产品系列超600款。

3. 传感器业务：

   • 通过收购思立微，完成触控与指纹识别布局，光学指纹市占率提升，传感芯片年出货超亿颗。

4. 财务表现：

   • 2023年营收576亿元，净利润下滑92%，2024年起业绩触底反弹，预计2024-2026年营收/净利润年复合增长率分别为30%和24%。
   • 毛利率持续改善，2024年重点产品毛利率超40%，研发投入占比18%以上。

未来展望与投资建议

• 估值与评级：维持“推荐”评级，2024-2026年EPS分别为2.4/3.6/4.7元，PE区间3119-3934倍。
• 目标价与盈利预测：绝对估值法得出2024年目标价152元，FCFF估值法支持当前估值逻辑。
• 核心增长点：汽车电子、AI内存需求、车规级MCU及DRAM国产替代是主要驱动力。

风险提示

1. 存储产品价格回升不及预期；
2. 新业务（如车规MCU）市场开拓不达预期；
3. 下游需求增速放缓可能影响订单恢复。