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浦江中國控股有限公司 (01417) 新股研究總結

核心內容

浦江中國控股有限公司 (01417) 於2017年11月28日進行全球發售，發售股份數目為100,000,000股，佔擴大後股本的25%。其中，香港發售股數為10,000,000股（佔10%），國際配售為90,000,000股（佔90%），並設有15,000,000股的超額配股權。發售價範圍為每股1.43-2.14港元，預計總市值為5.72億-8.56億港元。

股東架構

發售後的股東架構如下：

• 合高(BVI)：持股73.5%，由肖興濤先生（集團主席）持股87%，傅其昌先生（副主席）持股10%，陳瑋先生（個人投資者）持股8.0%
• 闆焱先生（首次公開發售前投資者）：持股1.5%
• 公眾股東：持股25.0%

所得款項用途

全球發售所得淨額預計為1.467億港元（基於發售價每股1.785港元估算），資金用途如下（單位：百萬港元）：

• 用作擴充業務：49.9
• 用作拓展服務種類：34.8
• 用作發展資訊科技系統：23.2
• 用作員工招聘：19.0
• 用作償還銀行貸款：5.8
• 用作一般營運資金：14.0

財務表現

收入與利潤

利潤率

同業比較

優勢與發展機遇

• 業務多樣化：集團為不同類型的非住宅物業（歷史建築、商場、辦公大樓、綜合商業項目及地標）提供物業管理服務。
• 品牌建設：成功建立「浦江」品牌。
• 戰略合作：與上海實業（00363）訂立基礎配售協議，後者認購3,000萬股股份，佔上市後已擴大股本的7.5%。

劣勢與風險

• 盈利能力下降：2016年經營利潤及利潤率雙雙下降，主要受上市及相關一次性開支影響。
• 經調整後經營溢利率偏低：2016年經調整後經營溢利率約為14%，2017年上半年僅約12%。
• 續約率不高：2016年續約率為75.8%，反映客戶流失風險。
• 外判比例上升：外判佔比由2014年的26%上升至2016年的50%，可能影響服務質素。
• 估值不高：集團計劃按16至23倍歷史市盈率訂價，業務增長動力未見突出，估值未算吸引。

投資建議

• 投資建議：不吸引
• 原因：業務規模較小，增長動力不足，且估值未具吸引力。

重要披露與聲明

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