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山東省國際信託股份有限公司 (01697) 新股研究總結

核心內容概述

山東省國際信託股份有限公司（簡稱「山東信託」）於2017年12月8日在香港交易所上市，發售總數為647,075,000 H股，佔擴大後股本的25%。其中，香港公開發售佔10%，國際發售佔90%，並設有超額配股權97,042,000 H股。發售價格範圍為4.46港元至5.43港元，預計淨融資額為27.838億港元。

主要業務與財務表現

業務概覽

山東信託是一家中國綜合金融服務及財富管理服務供應商，主要從事信託業務，包括資產管理、融資安排等。按信託資產總額計算，2016年其在中國地方政府控股的信託公司中排名第6，在中國所有信託公司中排名第25。

收入結構

財務表現

股東架構

同業比較

優勢與發展機遇

• 市場獨特性：香港股票市場缺乏純信託公司，山東信託的上市為投資者提供參與中國信託行業的機會。
• 多元化業務：公司業務覆蓋融資、投資及事務管理型信託，具備較強的業務靈活性。

劣勢與風險

• 市場規模有限：截至2016年底，山東信託在中國信託行業僅排名第25，佔總行業規模的1.29%，規模相對較小。
• 競爭對手強大：主要競爭對手包括中信信託、建信信託、交銀國際信託、平安信託等，這些機構背後均有大型商業銀行或金融機構支持，擁有更強的資本、品牌、產品種類、運營經驗及市場份額。
• 盈利能力下降：過去三年盈利能力持續下滑，股東回報率由2014年的21.7%降至2016年的13.5%，2017年首五個月進一步降至6.2%。
• 估值偏高：以市賬率計算，山東信託的新股定價（1.14x-1.31x）高於中國四大銀行（0.69x-0.92x），但其盈利能力（13.5%）與同業相比並非特別優秀。

投資建議

• 投資建議：不吸引

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