20171205-东亚证券-遊莱互动-02022.HK-新股研究_遊莱互动集团有限公司_4页_504kb
报告摘要
遊萊互動集團有限公司 (02022) 新股研究總結
核心內容
遊萊互動集團有限公司 (02022) 於2017年12月15日在香港交易所上市，其全球發售股份數目為5億股，佔擴大後股本的25%。其中，香港發售為5,000萬股 (10%)，國際配售為4.5億股 (90%)，並設有7,500萬股超額配股權。
股東架構
全球發售完成後，股東架構如下：
- 陸源峰先生 (集團主席兼首席執行官): 27.64%
- 駱思敏女士 (陸主席之配偶): 12.00%
- 黃國湛先生 (執行董事兼首席營運官): 4.91%
- 黃德強先生 (執行董事兼首席技術官): 4.91%
- 第七大道(中國): 15.52%
- Epic City Limited (員工股權計劃之受託人): 7.50%
- F.S.Management: 1.50%
- 蔡峰先生 (個人投資者): 0.60%
- 羅尉源先生 (個人投資者): 0.40%
- 余精明先生 (首次公開發售前投資者): 0.02%
- 公眾股東: 25.00%
所得款項用途
全球發售所得淨額估計為3.185億港元 (按每股0.74港元計算)，用途如下：
- 收購熱門知識產權: 127.4百萬港元
- 自主研發: 79.6百萬港元
- 加強網絡及技術基建: 47.8百萬港元
- 市場推廣: 31.8百萬港元
- 一般營運資金: 31.8百萬港元
財務表現
收入與利潤
| 指標 | 2014 | 2015 | 2016 | 2016上半年 | 2017上半年 |
|---|---|---|---|---|---|
| 收入 (百萬美元) | 22.8 | 28.0 | 28.4 | 14.7 | 13.8 |
| 毛利 (百萬美元) | 20.0 | 18.0 | 15.5 | 8.1 | 7.7 |
| 經營溢利/(虧損) (百萬美元) | 9.1 | 6.5 | 8.6 | 3.1 | 3.4 |
| 净利润/(虧損) (百萬美元) | 7.5 | 4.5 | 6.9 | 2.5 | 2.3 |
利潤率
| 指標 | 2014 | 2015 | 2016 | 2016上半年 | 2017上半年 |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 87.8% | 64.2% | 54.6% | 55.0% | 55.4% |
| 經營溢利率 | 40.2% | 23.1% | 30.4% | 21.0% | 24.5% |
| 净利润率 | 32.9% | 16.0% | 24.4% | 16.7% | 16.4% |
網絡遊戲收入分佈及營運數據
| 指標 | 2014 | 2015 | 2016 | 2016上半年 | 2017上半年 |
|---|---|---|---|---|---|
| 網頁遊戲收入 (百萬美元) | 20.4 | 15.7 | 10.2 | 5.6 | 4.4 |
| 網頁遊戲收入占比 | 89.6% | 55.9% | 35.9% | 38.1% | 31.5% |
| 手機遊戲收入 (百萬美元) | 1.5 | 11.5 | 17.4 | 8.6 | 9.2 |
| 手機遊戲收入占比 | 6.6% | 41.2% | 61.1% | 58.5% | 66.9% |
| 其他收入 (百萬美元) | 0.9 | 0.8 | 0.8 | 0.5 | 0.2 |
| 其他收入占比 | 3.8% | 2.9% | 3.0% | 3.4% | 1.6% |
| 總計收入 (百萬美元) | 22.8 | 28.0 | 28.4 | 14.7 | 13.8 |
| 平均每月付費用戶 | 68,344 | 73,125 | 76,331 | 84,773 |
| 指標 | 網頁遊戲 (美元) | 手機遊戲 (美元) |
|---|---|---|
| 平均每月付費用戶收入 | 31 | 25 |
同業比較
| 公司 | 2016年毛利率 | 2017年預計毛利率 | 2016年市盈率 | 2017年預計市盈率 | 市值 (億港元) |
|---|---|---|---|---|---|
| 遊萊互動 (02022) | 54.6% | 未提供 | 23.3x-31.4x | 未提供 | 12.60-17.00 |
| IGG (00799) | 68.0% | 57.7% | 12.6x | 8.2x | 108.68 |
| 天鴿互動 (01980) | 77.5% | 82.2% | 23.6x | 18.5x | 77.90 |
優勢與發展機遇
- 集團擁有豐富的遊戲庫，截至2017年11月25日，共有9個網頁遊戲及14個手機遊戲正在營運。
- 集團計劃在2018年第一季推出2個新授權遊戲及2個新自研遊戲。
- 集團與三名投資者訂立基礎配售協議，合共認購600萬美元股份，佔擴大後股本約3.58%。
- 這些股份受上市後六個月禁售期限制。
劣勢與風險
- 集團毛利率持續下降，主要受遊戲組合變化影響 (授權遊戲減少，自研遊戲增加)。
- 研發人員數目銳減近50%，可能影響未來遊戲開發。
- 2017年上半年出現40萬美元匯兌虧損，影響盈利。
- 上市開支對利潤率造成壓力。
- 首次公開發售前投資者入股價較新股折讓25%-45%。
- 新股訂價基於23-31倍歷史市盈率，業務增長動力未見突出。
投資建議
- 投資建議：不吸引
重要披露
- 本報告由東亞證券有限公司編製，其為東亞銀行有限公司之全資附屬機構。
- 分析員聲明：報告內容反映個人觀點，與分析員所得報酬無直接或間接關係。
- 本報告僅作參考，不構成任何要約或建議。
- 本報告所載資料及意見可能隨時修訂，且未考慮讀者之特定投資目標、財務狀況及需要。
- 投資涉及風險，投資者應獨立思考，不應依賴本報告作出投資決定。
- 遊萊互動集團有限公司可能與東亞銀行及其聯屬公司有權益關係。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
