20250909-国盛证券-维亚生物-01873.HK-AI赋能全链条医药研发_CDMO与孵化生态协同打开成长空间_23页_3mb

公司概况

维亚生物（01873.HK）是一家中式全链条医药研发服务公司，提供从早期药物发现到商业化的一站式解决方案，包括CRO（合同研发）、CDMO（合同研发生产）和投资孵化业务。公司充分利用AI技术提升研发效率，并通过平台和收购扩展业务规模，受益于全球创新药行业需求增长。

CRO业务表现

CRO业务已实现业务拐点（2024年下半年收入同比、环比双增长），聚焦创新药物发现（FIC），AI赋能深度整合跨学科团队。公司通过AI算法和平台参与超过157个项目，部分项目实现千万美元收入，2025年上半年CRO收入同比增长9.6%，毛利率提升至46.0%，体现了AI驱动的效率改善。

CDMO商业进展

公司通过收购朗华制药和Synthesis HK进入CDMO领域，朗华提供原料药和制剂服务，2024年CDMO收入6.85亿港元，毛利率38.6%。截至2024年底，两个关键CDMO项目进入PPQ阶段，预计2026-2027年商业化上市，将进一步推动增长。

投资孵化生态

投资孵化板块累计管328条，186条临床前，42条临床阶段，2025年上半年投资收益约52.6百万元，多家公司完成融资或退出。代表性案例包括HAYA Therapeutics和启愈生物的成功融资，以及维眸生物等项目的临床进展。

盈利预测与估值

预计2025-2027年归母净利润分别为2.21亿、2.64亿、3.44亿元，增长率32%、20%、30%。首次覆盖给予“买入”评级，目标PE倍数分别为24X、20X、15X。

风险提示

主要风险包括全球研发投入波动、市场竞争加剧、政策监管变化和汇率影响，可能对业务产生负面影响。

强调：公司AI赋能和CDMO扩张有望驱动长期增长，但需关注外部环境风险。