20260109-东吴证券-博泰车联-02889.HK-软硬云协同筑壁垒_AI赋能打开成长空间_22页_1mb

博泰车联（02889.HK）总结

核心内容

博泰车联是一家领先的智能座舱解决方案供应商，专注于软硬云一体化技术，致力于提供高性能、高可扩展性的智能座舱产品。公司自2009年成立以来，经历了从车联网系统向智能座舱解决方案的转型，并在2018年确立了该方向，逐步巩固行业领先地位。

主要观点

• 行业地位提升：博泰车联是国内智能座舱域控行业的领先者，2024年成为国内第三大智能座舱域控制器解决方案供应商（按出货量计），并持续与高通、华为等核心芯片和软件供应商合作，形成技术壁垒。
• 技术优势：公司自主研发的擎OS、擎Core与擎Cloud构成其“软硬件云一体化”战略核心技术栈，支持快速定制化和持续演进能力。
• 市场增长：随着智能座舱渗透率的提升，公司预计在2025-2027年实现营业收入的快速增长，分别预计为34.58亿元、54.52亿元和78.39亿元。
• 盈利能力改善：尽管公司2023年和2024年仍处于亏损状态，但随着高端域控产品占比提升，预计2025年归母净利润为-2.01亿元，2026年扭亏为盈，达到0.10亿元，2027年预计达10.02亿元。
• 客户结构优化：理想汽车成为公司核心客户，2024年营收占比达39.1%，2025年达到49.8%，带动公司营收快速增长。
• AI赋能：公司推出AIAgent端云一体化平台，结合擎感大模型，提供多模态交互和场景化智能服务，提升用户体验。

关键信息

盈利预测与估值

市场数据

基础数据

可比公司估值表

风险提示

1. 短期股价波动：公司股价处于历史高位，存在短期波动风险。
2. 客户集中度高：前五大客户营收占比长期较高，理想汽车成为第一大客户，若其销量下滑将影响公司业绩。
3. 上游供应风险：高通芯片采购占比约80%，若供应不足或价格上涨，将影响公司营收和盈利能力。
4. 客户拓展不及预期：若客户拓展不顺利，将影响公司增长。
5. 产品与市场需求不匹配：若产品无法满足不断变化的市场需求，将影响公司营收和盈利能力。

总结

博泰车联凭借其在智能座舱解决方案领域的深厚积累和与高通、华为的深度合作，逐步巩固其市场地位。公司正通过高端域控产品占比的提升和AI技术的融合，实现产品结构优化和盈利能力改善。尽管短期内仍面临一定的财务压力，但其在智能座舱市场的领先地位和持续的技术创新，使其有望在未来几年实现业绩的快速增长。公司当前估值较行业平均水平偏高，但其稀缺的合作关系和市场拓展能力，使其具备较高的投资潜力。首次覆盖，给予“买入”评级。